工業(yè)綜合：迎接航材國產(chǎn)化黎明 2015-11-30 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：劉華峰

　　[摘要]

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　我們認(rèn)為，國產(chǎn)噴氣式支線客機(jī)首飛標(biāo)志民航客機(jī)國產(chǎn)化市場(chǎng)開啟，航空材料、高溫合金等航材迎來進(jìn)口替代機(jī)遇。

　　摘要：

　　事件：

　　11月29日，中國首架按照國際標(biāo)準(zhǔn)研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的中短航程新型渦扇支線飛機(jī)ARJ21將交付成都航空公司，進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)營。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　獲準(zhǔn)投入商業(yè)運(yùn)營標(biāo)志國產(chǎn)支線客機(jī)設(shè)計(jì)和總裝技術(shù)成熟。從ARJ21首飛至投入航線運(yùn)行，飛機(jī)通過了中國民航的適航審查、FAA影子審查，以及后續(xù)啟動(dòng)的認(rèn)可審查，表明飛機(jī)表明項(xiàng)目水平滿足世界最嚴(yán)格的航空安全標(biāo)準(zhǔn)要求。支線噴氣式客機(jī)的設(shè)計(jì)和總裝技術(shù)已經(jīng)可以成熟運(yùn)用于航線運(yùn)營中，國產(chǎn)客機(jī)民航市場(chǎng)大門已被叩開。國產(chǎn)噴氣式客機(jī)研發(fā)和市場(chǎng)化前景可期。ARJ21從總裝下線到交付耗時(shí)8年，相信有其成熟的經(jīng)驗(yàn)，國產(chǎn)大飛機(jī)C919的后期首飛至交付速度將會(huì)加快。

　　商業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)營開始，制造和維保形成廣闊航材市場(chǎng)。不論是已經(jīng)投產(chǎn)的ARJ21還是即將首飛的C919，目前國產(chǎn)民航客機(jī)尚未形成完善的制造和運(yùn)營維保供應(yīng)體系。隨著國產(chǎn)客機(jī)商業(yè)價(jià)值的挖掘和市場(chǎng)認(rèn)可度的提升，客機(jī)支持體系構(gòu)建將為航材供應(yīng)商帶來機(jī)遇。通常來說，單一機(jī)型運(yùn)營和維保體系建立需要3~5年，其中早期的示范運(yùn)營階段有望成為民用航空材料的黃金時(shí)代，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望出現(xiàn)。

　　國產(chǎn)航材黃金時(shí)代來臨。目前中國商飛零部件主要使用國外19家供應(yīng)商進(jìn)口材料，以及中航工業(yè)生產(chǎn)的飛機(jī)結(jié)構(gòu)部件。從材料自主供應(yīng)保障和航空公司運(yùn)營成本控制角度來看，未來航材實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代將成為大勢(shì)所趨，航空材料國產(chǎn)化已經(jīng)在逐步推進(jìn)。相關(guān)航材上市公司有望藉此進(jìn)入商飛供應(yīng)體系，打開國產(chǎn)大飛機(jī)廣闊市場(chǎng)空間。

　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，2016年將是航空材料大年，大飛機(jī)、國防和通航放開等帶來的需求拉動(dòng)和事件催化值得關(guān)注。國產(chǎn)民航客機(jī)商用將推升相關(guān)國產(chǎn)航材研發(fā)和進(jìn)口替代預(yù)期，發(fā)動(dòng)機(jī)葉片制造和維檢、高端合金制造等領(lǐng)域有望進(jìn)入國產(chǎn)民航客機(jī)體系，高溫合金、輕質(zhì)合金航材、碳復(fù)合材料等航材相關(guān)上市公司將因此受益。增持評(píng)級(jí)：煉石有色；受益標(biāo)的：西部材料、鋼研高納、安泰科技、寶鈦股份、博云新材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、民航商用化進(jìn)度低于預(yù)期。