汽車：轉(zhuǎn)型造就機(jī)遇 薦6股 2015-12-29 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券 研究員：鄭連聲

　　[摘要]

　　投資要點：

　　行業(yè)基本面情況1）在1.6升及以下排量乘用車購置稅減半的政策刺激下，今年前11月汽車?yán)塾嬩N量2177.75萬輛，同比增長3.32%，增速環(huán)比三季度提升明顯。其中，同比增長50.89%，繼續(xù)強勢表現(xiàn)。新能源汽車前11月累計產(chǎn)量達(dá)27.92萬輛，同比增長近4倍。2）四季度以來車企為沖量促銷致價格小幅走低；三季度以來車企主動去庫存致庫存持續(xù)下降，但年底經(jīng)銷商庫存將因車企壓庫而季節(jié)性上升；原材料成本持續(xù)走低。3）我們預(yù)計，明年車市將實現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)下的弱復(fù)蘇。同時，集中官降再次出現(xiàn)的可能性較小，加上成本端預(yù)計仍將處于低位，預(yù)計明年行業(yè)收入與利潤增速有望小幅改善。

　　行業(yè)走勢與估值2015年以來，汽車板塊大幅跑贏大盤34.02個百分點。目前行業(yè)整體TTM市盈率為23倍，乘用車板塊15倍，雖有上升但仍處于歷史合理區(qū)間。

　　板塊投資邏輯與評級1）在1.6L及以下排量乘用車購置稅減半政策的帶動下，10-11月汽車產(chǎn)銷反彈比較明顯，預(yù)計全年銷量增速在4%左右，明年有望實現(xiàn)6-8%的低基數(shù)下的弱復(fù)蘇?？紤]到板塊估值具備安全邊際，行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢明顯，上調(diào)整體行業(yè)至“看好”評級。2）鑒于今年底因補貼退坡透支了部分明年需求，我們預(yù)計明年上半年新能源汽車產(chǎn)銷相比今年四季度可能會明顯降低。但由于“十三五”政策仍大力支持發(fā)展新能源汽車，加上17-18年補貼相比16年退坡20%的影響，我們預(yù)計明年下半年新能源汽車產(chǎn)銷會明顯回升，全年銷量有望突破40萬輛。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略上應(yīng)長期看好新能源汽車板塊，戰(zhàn)術(shù)上明年應(yīng)堅持“調(diào)整后再出發(fā)”的邏輯。因此，我們繼續(xù)維持對新能源汽車板塊的“看好”評級不變，建議積極關(guān)注那些轉(zhuǎn)型布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)的新標(biāo)的、創(chuàng)新商業(yè)模式積極推廣的標(biāo)的以及動力鋰電池回收標(biāo)的。3）在政策即將解禁以及市場潛在需求旺盛的雙重推動下，明年低速電動車市場有望迎來真正爆發(fā)期，建議持續(xù)關(guān)注低速電動車板塊。4）國內(nèi)消費需求升級及新能源汽車的爆發(fā)將帶動汽車智能網(wǎng)聯(lián)功能快速普及。在《中國制造2025》以及即將出臺的《車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展創(chuàng)新行動計劃（2015—2020年）》的政策催化下，預(yù)計明年智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域有望加速發(fā)展，尤其在車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛以及汽車共享領(lǐng)域，未來市場空間廣闊，建議關(guān)注提前布局的相關(guān)標(biāo)的。

　　5）在市場化改革大趨勢下，以一汽系為代表的汽車國改主題仍值得期待。

　　推薦標(biāo)的綜上分析，明年推薦標(biāo)的為：1）新能源汽車及低速電動車標(biāo)的中通客車、隆鑫通用；2）優(yōu)質(zhì)零部件標(biāo)的天汽模、鵬翎股份；3）國改標(biāo)的浩物股份；4）汽車智能網(wǎng)聯(lián)標(biāo)的亞太股份。