日常消費(fèi)品：繼續(xù)推薦白酒及優(yōu)質(zhì)食品股 薦8股 2016-01-25 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 研究員：呂昌 曾郁文 姚彥君

　　[摘要]

　　本期投資提示：

　　一周板塊回顧:本周大盤(pán)企穩(wěn)震蕩，上漲0.54%，食品飲料板塊略漲0.02%基本持平，跑輸0.5個(gè)百分點(diǎn)。在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第24。分子行業(yè)看，酒類(lèi)板塊漲幅居前，啤酒（1.91%）、白酒（1.06%）、紅酒（0.31%）；跌幅居前的是肉制品（-2.7%）、乳制品（-1.69%）、調(diào)味品（-1.36%）。分市值規(guī)?？矗蟊P(pán)企穩(wěn)，中小市值公司出現(xiàn)一定幅度反彈，300億以上市值公司跌-4.3%，50-100億市值公司漲2.5%，50億以下公司漲4.3%。個(gè)股方面，漲幅前三位金楓酒業(yè)（23.9%）、金達(dá)威（22.3%）和惠泉啤酒（13.4%）；跌幅居前的是百潤(rùn)股份（-30.6%）、龍大肉食（-9.5%）和張?jiān)（-6.8%）投資建議：大盤(pán)本周震蕩企穩(wěn)，食品飲料板塊在連續(xù)數(shù)周跑贏大盤(pán)后，本周略跑輸，建筑、電子及通訊等行業(yè)領(lǐng)漲。從各子行業(yè)今年以來(lái)的表現(xiàn)看，其相對(duì)走勢(shì)基本反映了基本面的情況。白酒板塊表現(xiàn)最好，年初來(lái)跌幅最小為-12.6%，白酒的基本面也是食品飲料各子行業(yè)中相對(duì)清晰的，倒不是說(shuō)行業(yè)本身已看到明顯復(fù)蘇跡象，畢竟宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，但行業(yè)經(jīng)過(guò)三年調(diào)整，底部已經(jīng)形成，企業(yè)進(jìn)入分化復(fù)蘇通道。我們本周繼續(xù)調(diào)研酒廠(chǎng)和經(jīng)銷(xiāo)商渠道，隨著春節(jié)的日益臨近，酒廠(chǎng)的挺價(jià)措施頻出，包括媒體報(bào)道的1573停止發(fā)貨、茅臺(tái)1月不再提前執(zhí)行2-3月合同計(jì)劃等，茅臺(tái)一批價(jià)維持在850元以上，五糧液一批價(jià)繼續(xù)回升部分地區(qū)已到650元，國(guó)窖1573在620元，經(jīng)銷(xiāo)商多數(shù)反映今年春節(jié)好于去年，但對(duì)全年情況偏謹(jǐn)慎。二三線(xiàn)酒像汾酒、酒鬼、沱牌、水井坊等，預(yù)計(jì)2015年收入端均有明顯增長(zhǎng)，渠道去庫(kù)存明顯，在低基數(shù)和渠道補(bǔ)庫(kù)存的背景下，16年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中酒鬼被中糧接管、沱牌引入天洋，后期變化值得關(guān)注。大眾民酒，從終端動(dòng)銷(xiāo)、渠道利潤(rùn)、企業(yè)增長(zhǎng)三個(gè)方面看，都好于中高端酒，從牛欄山、勁酒、小郎酒的草根調(diào)研情況看，光瓶酒需求穩(wěn)定、周轉(zhuǎn)動(dòng)銷(xiāo)快、渠道利潤(rùn)充足推力強(qiáng)，幾家龍頭企業(yè)通過(guò)異地?cái)U(kuò)張、渠道下沉，依然能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從基本面和估值的角度，白酒重點(diǎn)推薦，順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、洋河股份，建議關(guān)注已被中糧接管的酒鬼酒。乳制品、肉制品和調(diào)味品三個(gè)大眾品板塊，16年來(lái)跌幅17-18%，基本跑平大盤(pán)，雖然行業(yè)本身仍在增長(zhǎng)，但未來(lái)預(yù)期增速是回落的，而白酒的預(yù)期是穩(wěn)定的且上市公司多數(shù)是預(yù)期回升的。目前伊利、雙匯、海天的16年估值回落到16x、13x和26x，預(yù)測(cè)股息率為3.2%、5.7%和1.9%，從配置角度我們更看好伊利，關(guān)注三元、恒順、中炬等。小食品公司很多已回調(diào)充分，基本面也已觸底，且大股東增持、員工持股、增發(fā)價(jià)格有倒掛現(xiàn)象，比如貝因美、三全食品、加加食品等，但這些公司估值很高，還需進(jìn)一步驗(yàn)證今年基本面恢復(fù)后的業(yè)績(jī)彈性。我們依然推薦估值合理，基本面向上，股價(jià)有支撐的洽洽食品、湯臣倍健。板塊目前16年動(dòng)態(tài)PE18.9倍，白酒PE15.5倍，相對(duì)A股分別溢價(jià)37%和12%，溢價(jià)率近一個(gè)月連續(xù)回升，建議標(biāo)配。

　　核心推薦：順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、洋河股份、貴州茅臺(tái)；湯臣倍健、洽洽食品、中炬高新、伊利股份。