煤炭石油：看點仍在政策 薦2股 2016-01-31 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券 研究員：董辰

　　[摘要]

　　報告要點本周觀點動力煤：港口補庫幅度偏弱，春節(jié)對基本面干擾有限，供需仍將階段性向好。

　　本周六大電廠平均日耗61.76萬噸，環(huán)比下降0.07萬噸，周五庫存1088.90萬噸，環(huán)比下降5.58%。本周沿海供需整體平穩(wěn)，四港日均吞吐量76.0萬噸，環(huán)比上升0.51萬噸，調(diào)入量環(huán)比下降1.34萬噸，四港庫存779萬噸，環(huán)比上升3.46%，港口部分煤種上漲5元。臨近春節(jié)電廠日耗將逐步下滑，港口及電廠將進入季節(jié)性的補庫，但1月港口補庫幅度（2.29%）遠小于往年同期（11.72%、41.03%），絕對庫存水平偏低，且考慮到當前供給端受限（煤價低位及煤礦放假），預計春節(jié)港口機電廠補庫幅度有限，疊加煤礦放假去庫，節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈庫存大概率偏低。整體來看，春節(jié)干擾因素不會妨礙基本面階段性向好，煤價仍將穩(wěn)中偏強。

　　煉焦煤：節(jié)前煤價以穩(wěn)為主，關注節(jié)后終端需求恢復能否兌現(xiàn)。本周社會鋼材庫存環(huán)比上升4.04%，增幅環(huán)比擴大，滬螺紋采購量環(huán)比下降37.60%，節(jié)前終端需求轉(zhuǎn)弱，鋼價環(huán)比走弱。受益于前期鋼整體走強，本周163家鋼廠盈利面環(huán)比回升4.91個百分點至25.77%，開工率環(huán)比上升0.14個百分點，本周監(jiān)控產(chǎn)地煤價平穩(wěn)。當前時點至春節(jié)期間終端需求難有起色，鋼廠盈利開工滯后性回升，供需壓力稍有加大，產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)表現(xiàn)主要取決于節(jié)后建筑端開工恢復情況。12月至今工業(yè)品補庫一定程度提前預支節(jié)后需求，若開工如期回暖則產(chǎn)業(yè)鏈供需維持節(jié)前震蕩向上態(tài)勢，若不及預期則重回減產(chǎn)節(jié)奏。整體來看，節(jié)前煤價平穩(wěn)為主，密切關注節(jié)后終端需求表現(xiàn)。

　　投資建議基本面穩(wěn)定，供給側(cè)改革持續(xù)深化，板塊有望繼續(xù)取得超額收益。本周煤炭行業(yè)指數(shù)下跌4.48%，跑贏萬得全A指數(shù)3.27個百分點，符合我們此前判斷。

　　我們認為博弈性行情向趨勢性行情演繹的概率在持續(xù)增大：1、近期基本面階段性穩(wěn)中向好；2、中央持續(xù)出臺供給側(cè)改革政策，涉及上一輪供給側(cè)改革三大特點，政策覆蓋全面且態(tài)度明確，基于學習效應后續(xù)改革進程有超預期可能，政策將逐步由中央向地方深化；3、目前板塊相對創(chuàng)業(yè)板PB仍然不高，相對估值仍有修復需求；4、基本面向好疊加供給側(cè)改革預期強化，板塊博弈價值提升，并向趨勢性行情演繹，建議參與；標的上關注低估值焦煤公司陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能，改革預期較強的大有能源、昊華能源等。