[摘要] 　　投資建議本周動(dòng)力煤、煉焦煤價(jià)格均繼續(xù)明顯拉漲。煤炭板塊有所上漲，但總體估值仍處于較低水平，我們判斷在政策、漲價(jià)雙重刺激下，板塊中長(zhǎng)期有望延續(xù)估值修復(fù)。焦煤首選西山煤電、潞安環(huán)能、冀中能源等；焦炭山西焦化、陜西黑貓；動(dòng)力煤首選陜西煤業(yè)、大同煤業(yè)。 　　行業(yè)觀點(diǎn)動(dòng)力煤繼續(xù)上漲，南北或現(xiàn)差異。本周“三西”煤價(jià)暴漲，陜西和山西漲幅最大，內(nèi)蒙古相對(duì)較小。目前山西大同南郊動(dòng)力煤市場(chǎng)Q5500V28S1車板價(jià)400元/噸，周環(huán)比上漲5.3%。內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)動(dòng)力煤市場(chǎng)Q5500V30S1車板價(jià)340元/噸，周環(huán)比上漲6.3%。本周動(dòng)力煤港口庫(kù)存繼續(xù)下降。北方港口受環(huán)保限產(chǎn)及神府地區(qū)拉煤堵車嚴(yán)重等影響，港口煤炭供應(yīng)緊張情況依舊不減。雖然發(fā)改委召開(kāi)“穩(wěn)定煤炭供應(yīng)，抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案啟動(dòng)”會(huì)議，但短期供不應(yīng)格局難改。終端需求雖有減弱，但整體庫(kù)存低位，今年冬儲(chǔ)采購(gòu)有所提前，下游補(bǔ)庫(kù)熱情不減。產(chǎn)地至港口汽運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲，且后期仍存漲價(jià)預(yù)期，將進(jìn)一步推高煤價(jià)。南方地區(qū)季節(jié)性用電回落，需求明顯減弱，一些火電企業(yè)開(kāi)始逐步調(diào)低負(fù)荷，運(yùn)力釋放，沿海運(yùn)價(jià)始現(xiàn)大幅回落，但受9月21日汽車限載汽運(yùn)費(fèi)將大幅提漲預(yù)期，出現(xiàn)部分區(qū)域終端客戶提前備貨行為。 　　焦煤焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)趨強(qiáng)。本周鋼廠、焦化廠焦煤庫(kù)存相悖情況繼續(xù)存在。 　　鋼廠焦煤庫(kù)存繼續(xù)下降，主要受發(fā)運(yùn)以及資源緊張影響所致。短期內(nèi)焦煤供應(yīng)依然偏緊，近期鋼廠補(bǔ)庫(kù)情況并不理想。高爐產(chǎn)能利用率一直處于高位，短期來(lái)看焦煤需求依然較旺盛。本周獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存小幅下滑，焦企開(kāi)工率繼續(xù)走高，焦煤需求依然旺盛。但目前焦煤市場(chǎng)資源非常緊俏，部分煤種缺貨現(xiàn)象比較嚴(yán)重，短期內(nèi)焦企補(bǔ)給庫(kù)存數(shù)量非常有限。目前山西省呂梁地區(qū)煉焦煤市場(chǎng)S75主焦煤價(jià)格745元/噸，周環(huán)比上漲4.2%；河北唐山1/3主焦煤報(bào)價(jià)820元/噸，周環(huán)比持平。 　　276工作制不變，煤企自愿參與供應(yīng)量調(diào)節(jié)。本周9月8日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案啟動(dòng)工作會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期傳言的國(guó)家放松煤企276個(gè)工作日制度最終被否定。本次會(huì)議結(jié)論為：由中煤協(xié)與符合先進(jìn)產(chǎn)能條件的大型煤炭企業(yè)簽訂自愿承擔(dān)穩(wěn)定市場(chǎng)調(diào)節(jié)總量任務(wù)的相關(guān)協(xié)議，調(diào)整后的年度產(chǎn)量仍不能突破276個(gè)工作日核定的產(chǎn)能，僅可在全年內(nèi)淡旺季自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量，且“先進(jìn)產(chǎn)能”煤礦的月度產(chǎn)量調(diào)整不能突破330天產(chǎn)能，也就是說(shuō)只是平滑淡旺季供給。各企業(yè)需提前制定動(dòng)態(tài)調(diào)整方案，每周上報(bào)生產(chǎn)銷售情況?？傮w來(lái)看，目前煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的主基調(diào)沒(méi)有變化，但在去產(chǎn)能的背景下維持煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定成為另一個(gè)重要目標(biāo)。從目前的主要產(chǎn)煤區(qū)域來(lái)看，晉、陜、蒙地區(qū)由于稟賦資源較好，煤炭開(kāi)采成本較低，煤炭產(chǎn)量的彈性較大，因此煤炭產(chǎn)量的調(diào)節(jié)將主要由這三個(gè)省份發(fā)揮作用；其他區(qū)域特別是安徽、西南等地區(qū)，由于礦井老化、開(kāi)采成本較高，煤炭產(chǎn)量彈性較低，將仍然以執(zhí)行276天產(chǎn)能為主。參與企業(yè)均為動(dòng)力煤企業(yè)，對(duì)焦煤沒(méi)影響。