醫(yī)藥板塊的最大秘密誰在重倉潛入?(附40只個股) ·今年的市場缺乏整體性機會,大消費板塊的避風(fēng)港作用凸顯。其中,繼白酒、家電之后,生物醫(yī)藥板塊有望接棒成為最后一個季度的領(lǐng)軍板塊。該板塊業(yè)績穩(wěn)定且估值合理,是機構(gòu)大佬們敢于潛入該行業(yè)的“底氣”所在 ·從二季度私募的持倉情況看,部分私募機構(gòu)已開始加倉生物醫(yī)藥板塊;自今年一季度至今,券商資產(chǎn)配置比例最高的就是化工和生物醫(yī)藥兩大板塊;投資風(fēng)格一向“最長情”的社?；?其二季度重點關(guān)注的行業(yè)也是生物醫(yī)藥 ·健康產(chǎn)業(yè)有望迎來新一輪政府的大投入,這也將是醫(yī)藥行業(yè)進入快速發(fā)展期的有力支撐 醫(yī)藥板塊內(nèi)部各子行業(yè)的發(fā)展形勢出現(xiàn)了明顯分化。從各子板塊中報主營收入情況看,排在前三位的是:醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制品,其中報營收增速中位數(shù)分別為31.79%、16.98%和16.28% ·從成長性角度看,受益于子行業(yè)景氣度高、業(yè)績增長較快且具有較高確定性的公司華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥和長春高新值得關(guān)注;從受益于行業(yè)集中度提高和政策刺激雙重催化的角度選擇,九州通、上海醫(yī)藥和濟川藥業(yè)三只個股入選 《投資者報》研究員金莉 三季度以來,A股市場在“人造慢?！钡墓?jié)奏壓制下沉悶異常。沉寂多日的生物醫(yī)藥板塊卻憑借超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn),在年中掀起了一波結(jié)構(gòu)性行情,成為近期市場中少有的幾個亮點之一。 數(shù)據(jù)顯示,在經(jīng)濟下行壓力下,尤其是2015年以來受到醫(yī)?？刭M、醫(yī)院“藥占比”下滑等政策性因素的影響,生物醫(yī)藥行業(yè)仍保持了兩位數(shù)的業(yè)績增速。在業(yè)內(nèi)看來,這一業(yè)績表現(xiàn)超出了市場預(yù)期,也凸顯出了醫(yī)藥板塊較強的防御性特征。 而從二季度私募持倉情況看,一些機構(gòu)已經(jīng)開始加倉生物醫(yī)藥個股。據(jù)私募人士透露,增持醫(yī)藥板塊的依據(jù)在于,該行業(yè)基本面正在發(fā)生值得投資者關(guān)注的重大變化,部分龍頭上市公司再度進入買入?yún)^(qū)間。 這或許意味著,在今年市場輪炒大消費品類的背景下,繼白酒、家電之后,具備業(yè)績支撐的生物醫(yī)藥板塊有望接棒,成為下半年大消費概念的領(lǐng)漲板塊。 私募重倉潛入 A股市場上,私募大佬們的持倉動向一直被視為市場炒作的“風(fēng)向標”。從二季度私募的持倉情況看,部分私募機構(gòu)已開始加倉生物醫(yī)藥板塊。 私募持倉數(shù)據(jù)顯示,盡管二季度其重倉板塊的持股總市值有所下降,但其中集中度最高的6個行業(yè)的持股總市值卻仍在逆勢增加。這其中,增加最多的是房地產(chǎn)行業(yè),緊隨其后的就是生物醫(yī)藥。 格上理財指出,二季度私募機構(gòu)持有的醫(yī)藥股總市值為458億元,占其4709億元持股總市值的近10%。醫(yī)藥板塊躍升成為私募持股集中度第二的行業(yè),相比今年一季度的第四位又上升了兩個位次。 據(jù)統(tǒng)計,二季度**有173家私募機構(gòu)及私募基金重倉持有醫(yī)藥板塊股票。這其中不乏一些知名私募機構(gòu)。譬如,趙丹陽的“赤子之心”成長和價值兩只產(chǎn)品,在今年一季度進入東阿阿膠前十大股東后,二季度又分別進行增持至合計持股911萬股,近期其持有該股的市值已經(jīng)超過5億元;裘國根的重陽投資仍在堅守云南白藥,對其持股市值達到了14.77億元;淡水泉持有的復(fù)星醫(yī)藥、天士力合計持股市值達到9.91億元;還有高瓴資本持有的恒瑞醫(yī)藥市值高達8億元,星石投資持有2.35億的華海藥業(yè),混沌投資持有的是貴州百靈,前海旗隆持有濟民制藥、九州藥業(yè)。 此外,諸如博道投資、易鑫安資產(chǎn)等私募,分別都重倉持有3只醫(yī)藥股,其中博道投資旗下持有包括海王生物、南京醫(yī)藥、益豐藥房,易鑫安資管持有的則是富祥股份、鷺燕醫(yī)藥、司太立三只醫(yī)藥次新股。 在業(yè)內(nèi)人士看來,私募基金后續(xù)至少還有10%的加倉空間來增持生物醫(yī)藥行業(yè)個股。 看好醫(yī)藥板塊下一階段行情的不只是私募大佬,券商、社保等機構(gòu)對該板塊也是青睞有加。 自今年一季度至今,券商資產(chǎn)配置比例最高的就是化工和生物醫(yī)藥兩大板塊。投資風(fēng)格一向“最長情”的社?；?其二季度重點關(guān)注的行業(yè)也是生物醫(yī)藥。其二季度重倉持有的醫(yī)藥股包括了國藥一致、片仔癀、通化東寶等47只個股,累計持倉高達119.69億元。其中,社保持股時間最長的是華東醫(yī)藥,自2008年四季度以來,該股被社保持倉時長已超過8年,個股漲幅也超過6倍。 相比之下,對醫(yī)藥板塊熱度有所降低的要數(shù)公募基金了。雖然公募基金二季度持倉中對醫(yī)藥行業(yè)的配置比重也達到了10%,但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,在2016年之前,基金對于醫(yī)藥行業(yè)的配置很少低于15%。當前如果剔除醫(yī)藥基金的持股占比,公募基金對于醫(yī)藥股的配置比重在7%左右,明顯低于歷史平均持倉水平。 對此,也有業(yè)內(nèi)人士樂觀預(yù)計,未來公募基金對醫(yī)藥股的配置有望從低配轉(zhuǎn)至增配,這反而會成為市場看好生物醫(yī)藥板塊后續(xù)走勢的一項重要因素。 個股方面,根據(jù)公募基金現(xiàn)有持倉市值數(shù)據(jù),該類機構(gòu)重倉持有的恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、樂普醫(yī)療、華東醫(yī)藥、康美藥業(yè)和爾康制藥6只個股進入了公募基金持倉市值前50的行列。 基本面企穩(wěn) 在業(yè)內(nèi)人士看來,生物醫(yī)藥板塊業(yè)績穩(wěn)定且估值合理,是機構(gòu)大佬們敢于潛入該行業(yè)的“底氣”所在。 國家統(tǒng)計局的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,今年1~7月,我國醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)收入1.52萬億元,同比增長9.97%;實現(xiàn)利潤總額1573億元,同比增長13.81%。這是該行業(yè)收入增速自2012年出現(xiàn)下滑趨勢后首次出現(xiàn)企穩(wěn)回升,利潤端情況略好于收入端。 相關(guān)上市公司的中報數(shù)據(jù)也印證了醫(yī)藥行業(yè)的這一增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示,在申萬28個一級行業(yè)中,有20個行業(yè)中報實現(xiàn)營收正增長,其中11個行業(yè)營收增速超過10%,醫(yī)藥生物行業(yè)以15%的增長在28個行業(yè)中排名第8位。凈利潤增長方面,醫(yī)藥板塊的整體增速也達到了17%。 在券商研究人士看來,在經(jīng)濟下行壓力下,尤其是2015年以來受到醫(yī)?？刭M、醫(yī)院“藥占比”下滑等政策性因素的影響,醫(yī)藥行業(yè)仍能保持兩位數(shù)的增速,這一業(yè)績表現(xiàn)超出了市場預(yù)期,也印證了此前市場對醫(yī)藥行業(yè)二季度基本面企穩(wěn)回暖、行業(yè)出現(xiàn)供需拐點的判斷。 國聯(lián)證券指出,盡管在政策影響下,醫(yī)藥行業(yè)收入增速放緩,但其盈利能力卻能保持穩(wěn)定,也說明醫(yī)藥行業(yè)的賺錢效應(yīng)還是很明顯的。而這也解釋了為什么近年來不少房地產(chǎn)業(yè)、服務(wù)行業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)都有意轉(zhuǎn)型為醫(yī)藥企業(yè)。 而從估值角度看,截至8月31日,醫(yī)藥板塊估值為43倍,對比除金融板塊之外的全部A股,其估值溢價率為32.57%,處于歷史相對低位。 業(yè)內(nèi)預(yù)計,隨著藥審改革帶來的行業(yè)陣痛逐步褪去以及后續(xù)行業(yè)利好政策的不斷出臺,醫(yī)藥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機會將持續(xù)涌現(xiàn),板塊下半年有望迎來一波預(yù)期修復(fù)行情。 興業(yè)證券指出,從市場橫向比較角度看,今年年初以來,白酒、食品和家電等大消費類品種都出現(xiàn)了大幅上漲。相比之下,醫(yī)藥板塊業(yè)績并不遜色,且長期增長邏輯更為確定,今年以來的漲幅卻遠低于前述品種。在此情況下,提前跟蹤布局部分優(yōu)質(zhì)消費屬性醫(yī)藥股將是一種前瞻性策略。 短期看,支持剛需專科藥等行業(yè)利好政策的陸續(xù)出臺以及公募基金二季度對醫(yī)藥板塊的持倉水平較低等因素,都使得醫(yī)藥板塊在下半年具有突出的行業(yè)比較優(yōu)勢。 而從“健康中國”戰(zhàn)略升級的產(chǎn)業(yè)發(fā)展大背景下看,2007年我國醫(yī)療衛(wèi)生支出在GDP中的占比為4.3%,至2014年該比例提升至5.6%。考慮到發(fā)達國家這一占比普遍超過10%,我國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展空間。尤其是在“把健康產(chǎn)業(yè)培育成為國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)”的政策導(dǎo)向下,我國健康產(chǎn)業(yè)有望迎來新一輪政府的大投入,這也將是醫(yī)藥行業(yè)進入快速發(fā)展期的一大支撐。 子板塊分化加劇 伴隨著近年來行業(yè)的持續(xù)調(diào)整,醫(yī)藥板塊內(nèi)部各子行業(yè)的發(fā)展形勢也出現(xiàn)了明顯分化。眼下,這種分化已經(jīng)成為研究醫(yī)藥行業(yè)投資機會時一個不可回避的重要考量因素。 《投資者報》研究員發(fā)現(xiàn),當前無論是醫(yī)藥各子板塊的營收、利潤增速等財務(wù)指標,還是估值水平以及股價表現(xiàn)都反映出了這種分化加劇的局面。 從各子板塊中報主營收入情況看,排在前三位的是醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制品,其中報營收增速中位數(shù)分別為31.79%、16.98%和16.28%。相比之下,中藥和原料藥板塊的營收增速則只有個位數(shù)的增長。 凈利潤方面,醫(yī)療服務(wù)板塊的增速仍然高居榜首,其凈利潤增速的中位數(shù)達到24.53%。接下來依次是:化學(xué)原料藥(23.97%)、生物制品(18.35%)、化學(xué)制劑(16.92%)、醫(yī)療器械(13.13%),中藥和醫(yī)藥商業(yè)的凈利潤增速則分別為12.19%和11.44%。 業(yè)績的顯著分化也造成了股價漲幅的分化。在今年7、8月醫(yī)藥行業(yè)的這一波行情中,醫(yī)療服務(wù)、血制品、CRO、創(chuàng)新藥等子板塊明顯受資金青睞。 相應(yīng)地,這種分化也延續(xù)到了各子板塊的市盈率水平方面。生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)原料藥等的估值均高于行業(yè)平均43倍PE的水平,普遍在50倍以上。其中,醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍最高,為91倍;醫(yī)療器械板塊在71倍;生物制品板塊為59倍。相比之下,中藥等子板塊由于受到醫(yī)?？刭M的影響利潤增速明顯下滑,估值也相對較低,在30倍左右。 對于上述種種分化現(xiàn)象,業(yè)內(nèi)分析,醫(yī)療服務(wù)板塊憑借快速內(nèi)生增長與頻繁并購,得以延續(xù)業(yè)績和估值的強勢;化學(xué)原料藥因維生素等產(chǎn)品提價也增長顯著;生物制品中血制品因提價與投漿量上升也有較好表現(xiàn);而疫苗板塊因為受山東疫苗案的影響季度有較大降幅;化學(xué)制劑增長略有下降但總體穩(wěn)定;而中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊則增長乏力,市場給予這兩個子板塊的估值自然也較低。 在業(yè)內(nèi)人士看來,從近年來國家對醫(yī)藥行業(yè)調(diào)控的政策思路看,調(diào)控的核心目的就是要推動藥品的“供給側(cè)改革”。而這種改革必將帶來大浪淘沙式的行業(yè)洗牌——其中落后的企業(yè)將被淘汰出局,而受政策支持的板塊和規(guī)范運營的企業(yè)將會在優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)的過程中受益。 有私募人士指出,隨著醫(yī)藥行業(yè)“供給側(cè)改革”拉開序幕,在未來兩到三年內(nèi),醫(yī)藥行業(yè)都會呈現(xiàn)強者恒強的格局,而部分龍頭上市公司將再度進入買入?yún)^(qū)間。 兩條主線選龍頭 在經(jīng)歷了7月份的板塊整體性反彈和8月份的中報行情之后,當前醫(yī)藥板塊正在迎來個股分化和政策變局的新階段。對此,業(yè)內(nèi)人士建議,投資者在布局醫(yī)藥板塊時,可以從“高成長性”和“政策催化”兩條主線來綜合考量選股。 第一條主線,即是從成長性角度,選擇受益于子行業(yè)景氣度高、業(yè)績增長較快且具有較高確定性的公司股票。該類個股具有一定的防御性,同時也具備估值切換的向上空間。 從這個維度,《投資者報》研究員篩選出了華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、長春高新三只個股,這些個股也是創(chuàng)新藥及競爭格局較好的特色藥類的主要代表。 其中,華蘭生物屬于血液制品龍頭企業(yè)。從細分板塊看,其所屬的血制品行業(yè)由于漿量的增長和產(chǎn)品提價的因素繼續(xù)保持高景氣度,在藥品普遍降價的背景下,血制品的逆市提價為公司帶來了較高的業(yè)績增速。 今年上半年該公司營業(yè)收入同比增長30%,其中血制品業(yè)務(wù)收入同比增長34%,扣非凈利潤同比增長33%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,下半年血制品內(nèi)生收入增速將高達接近50%,而華蘭生物下半年業(yè)績大概率將進一步加速,從而驅(qū)動全年扣非凈利潤增長達到40%。該公司當前40倍左右的PE水平尚低于行業(yè)平均估值,因而預(yù)計未來將有較大的估值提升空間。 恒瑞醫(yī)藥是化學(xué)制劑的龍頭企業(yè)。其重磅新藥上市以及國際化戰(zhàn)略步入收獲期,都將為公司業(yè)績的持續(xù)增長提供強勁動力。業(yè)績方面,恒瑞醫(yī)藥在2015年度凈利潤增長43%后,今年中期凈利潤又出現(xiàn)了24%的增長,屬于業(yè)績穩(wěn)定高增長的個股類型。當前該股估值水平為38倍PE,也低于行業(yè)平均估值水平。 長春高新是生物制藥板塊的龍頭企業(yè),旗下子公司金賽藥業(yè)的生長激素為公司未來主要高增長驅(qū)動力。公司的重組促卵泡激素2015年獲批上市,相比國外進口產(chǎn)品具有明顯的價格優(yōu)勢,目前已經(jīng)完成天津、上海、廣東等地的招標工作,也將成為未來公司業(yè)績增長的第二驅(qū)動力。今年中報該公司凈利潤增速為23%,當前市盈率為40倍左右,處于合理估值區(qū)間。 第二條主線則是從受益于行業(yè)集中度提高和政策刺激雙重催化的角度選擇標的個股。從這個維度,為投資者篩選出的是九州通、上海醫(yī)藥和濟川藥業(yè)三只個股。此類個股也是醫(yī)療體制改革和一致性評價等政策受益?zhèn)€股。 其中,九州通醫(yī)藥板塊最大的民營商業(yè)企業(yè),不僅業(yè)績增長提速,業(yè)務(wù)豐富度也在提升。今年中期實現(xiàn)了超預(yù)期的業(yè)績增長,扣非凈利潤同比增長36%。 尤其是在“兩票制”、“營改增”政策促進行業(yè)集中度提升中,九州通將成為流通行業(yè)整合的重要受益者。業(yè)內(nèi)預(yù)計,公司2016年、2017年、2018年的凈利潤為9.0億元、11.8億元、15.3億元,對應(yīng)PE為36倍、28倍、21倍?？紤]到公司業(yè)績有望在未來幾年維持高增長,則當前股價處于上市以來的估值底部區(qū)間。 上海醫(yī)藥是醫(yī)藥“分銷+零售”的龍頭國企公司。該公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好,增速繼續(xù)大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平,且下半年存在進一步提速的可能。此外,醞釀已久的醫(yī)藥行業(yè)國企改革也值得期待。公司披露的2016年中報實現(xiàn)13%的凈利潤增長,當前估值為16倍PE左右,是典型的低估值、穩(wěn)健增長型公司。 濟川藥業(yè)是兒童用藥龍頭公司,也將是新醫(yī)保目錄調(diào)整的潛在受益品種,將受益于二胎政策和兒童藥優(yōu)先審評等政策。今年中期該公司取得了33%的凈利潤增長,市盈率卻僅有27倍,也屬于擁有較高安全邊際的高增長、低估值公司。