04月14日訊 　　申萬宏源認(rèn)為,消費(fèi)行業(yè)未到賣出時,行業(yè)估值仍處于合理區(qū)域。 從PE估值角度看,截至4月12號,申萬消費(fèi)板塊最新PE為34.6,略高于05年以來32.8的均值水平。從細(xì)分品種來看,除了零售板塊PE明顯高于歷史均值外,其他細(xì)分品種最新PE均在均值附近。如果看消費(fèi)細(xì)分板塊相對非金融A股估值溢價率,大部分細(xì)分板塊最新估值溢價率甚至遠(yuǎn)低于2005年以來均值水平。 　　海內(nèi)外消費(fèi)品龍頭股PE(TTM)估值橫向比較來看,目前A股消費(fèi)品龍頭估值適中,并未明顯高估。重點比較家電和食品飲料板塊估值情況:第一、家電板塊的美的PE為16X,估值在板塊龍頭處于中值水平,格力電器PE僅為13X,在板塊內(nèi)估值明顯偏低。老板電器考慮其每年40%以上的穩(wěn)定增長后,PEG依然是小于1;第二、食品飲料板塊的伊利股份PE僅為20x,估值在板塊龍頭股中處于偏低水平;茅臺PE估值雖然比板塊其他龍頭個股偏貴,達(dá)到30x,但考慮其獨(dú)特的品牌溢價后和漲價預(yù)期之后,也不貴。 　　對2季度市場不悲觀的主要理由是掙業(yè)績錢的窗口并未關(guān)閉,同時二季度限售股解禁壓力相對較小。 從不同板塊的業(yè)績對比而言,消費(fèi)品業(yè)績穩(wěn)定的基本面特性凸顯。以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長板塊整體景氣趨勢依然在下行通道,創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份) 2017Q1預(yù)告凈利潤增速均值為 24.4%,較2016年報的33.1%下滑了8.7個百分點;剔除外延業(yè)績貢獻(xiàn)后板塊業(yè)績下滑更嚴(yán)重,創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏股份和過去一年完成并購重組)凈利潤增速從16年報的25.6%下滑至15.6%;基于PPI逐級下行的預(yù)判,2季度主動補(bǔ)庫存即將轉(zhuǎn)換為被動補(bǔ)庫存均會給周期品板塊帶來景氣下行壓力;而消費(fèi)品受益于2017年名義GDP中樞提升+后周期屬性,盈利預(yù)測不排除有上調(diào)的可能。