事件描述8月17日銀保監(jiān)會下發(fā)《信托部關于加強管產(chǎn)管理業(yè)務過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（信托函

　　【2018】37號，下稱37號文），要求按照“實質(zhì)重于形式”的原則，加強信托業(yè)務及創(chuàng)新產(chǎn)品監(jiān)管。此為落實資管新規(guī)配套系列文件，旨在加強信托監(jiān)管，推進信托產(chǎn)品過渡期整改，實現(xiàn)平穩(wěn)落地。

　　事件點評承接資管新規(guī)，明確通道及過渡期整改要求。37號文對信托資管業(yè)務的重點工作作出了安排并明確了重要時間節(jié)點，主要內(nèi)容一是提出要對信托通道業(yè)務“區(qū)別對待”，但未提及“善意、惡意”劃分，支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟的事務管理類信托業(yè)務；二是對過渡期進行安排，信托公司可以發(fā)行存量老產(chǎn)品對接，但不得再發(fā)行或存續(xù)違反資管新規(guī)的信托產(chǎn)品。三是突出了存量產(chǎn)品整改的風險控制，提出要引導信托公司規(guī)范發(fā)展與防范風險相結合，把握好監(jiān)管工作的節(jié)奏和力度。四是明確公益（慈善）信托、家族信托不適用《指導意見》相關規(guī)定。

　　此次針對信托業(yè)務的通知與資管新規(guī)一脈相承，與《銀行理財》《私募理財》等規(guī)則共同組成配套細則的體系。強調(diào)了嚴格落實資管新規(guī)的要求，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標準。根據(jù)資管新規(guī)的要求，對于通道業(yè)務、存量業(yè)務的整改等工作進行了部署，同時堅持破剛兌、除嵌套、降杠桿、控非標的政策方向。

　　投資建議這次通知的內(nèi)容重點不是對信托業(yè)務開展中細節(jié)要求的設置，而是對重點工作的一些部署。在過渡期及通道業(yè)務的開展上進行明確，但產(chǎn)品的設計等要求上并沒有細化，后續(xù)可能會繼續(xù)出臺細化要求的文件來進行指導。37號文重點在于引導信托公司轉型發(fā)展，統(tǒng)籌規(guī)劃信托監(jiān)管工作。而嚴監(jiān)管的形式是未來監(jiān)管的趨勢，信托公司的業(yè)務將受到更加嚴格的監(jiān)管。資金端上，監(jiān)管壓力下，來自銀行理財和其他資管產(chǎn)品的資金受到擠壓，市場資金面整體偏緊，資金成本較高；資產(chǎn)端上，實體融資需求疊加信用風險暴露，信托資金投向上謹慎評估項目風險。家族信托、財產(chǎn)權信托等業(yè)務得到監(jiān)管的支持，鼓勵信托公司回歸信托業(yè)務本源，實現(xiàn)各項業(yè)務的均衡發(fā)展。在降杠桿的背景下，信托行業(yè)迎來轉型陣痛期，倒逼信托公司轉型發(fā)展、優(yōu)化業(yè)務結構，打開新的業(yè)務空間。

　　服務高凈值客戶，發(fā)力財富管理，服務實體經(jīng)濟，提升發(fā)展質(zhì)量，這也是資管新規(guī)的意見要求。未來行業(yè)通道業(yè)務收縮速度可能會有所放緩，行業(yè)整體報酬率緩慢提升的過程中，信托公司業(yè)務收入減少的壓力緩解，在這個過程中大型信托公司優(yōu)勢突出，資本實力支撐及領先的業(yè)務布局優(yōu)勢明顯。

　　風險提示監(jiān)管政策趨嚴，證券市場景氣度波動，行業(yè)競爭加劇風險。