主要觀點(diǎn)新能源汽車產(chǎn)銷量、動(dòng)力電池裝機(jī)量持續(xù)高增，鈷以外材料價(jià)格下跌2018上半年新能源汽車產(chǎn)銷量保持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量分別47.60萬輛和41.20萬輛，同比分別增長(zhǎng)133.33%和111.28%。由于補(bǔ)貼退坡的原因，純電動(dòng)A00級(jí)車型市場(chǎng)份額的下降，A0級(jí)市場(chǎng)的上升。相應(yīng)的動(dòng)力電池裝機(jī)量同比高增127.90%。從車型來看，EV乘用車裝機(jī)占比最高，達(dá)49.88%；從電池類型來看，NCM三元鋰電池裝機(jī)占比最高，達(dá)56.73%，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比40.52%。從企業(yè)來看，2018上半年CATL裝機(jī)量遙遙領(lǐng)先，占比42.24%，排在首位；【比亞迪(002594)、股吧】占比21.50%，排名第二。前五名裝機(jī)電池企業(yè)CR5達(dá)到77.82%，CR10更是高達(dá)87.06%，行業(yè)集中度正在加速提升。鋰電各材料價(jià)格來看，鈷板塊上半年價(jià)格整體上行，帶動(dòng)NCM三元材料價(jià)格上行。

　　電解鈷較年初最高漲幅一度高達(dá)24.89%，NCM523最高漲幅達(dá)21.95%。碳酸鋰，磷酸鐵鋰正極以及六氟磷酸鋰一直處于下跌通道，其中電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌25%，磷酸鐵鋰下跌24.5%，六氟磷酸鋰下跌20%?？偟膩碚f，上半年行業(yè)處于量升價(jià)跌的狀態(tài)。

　　整體業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但增速放緩營收方面，鋰電池行業(yè)上市公司2018年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1,005.27億元，同比增長(zhǎng)27.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10,819.89百萬元，同比增長(zhǎng)10.40%。剔除堅(jiān)瑞沃能（沃特瑪）和【猛獅科技(002684)、股吧】對(duì)整體利潤的影響，整個(gè)行業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營收965.34億元，同比增長(zhǎng)35.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12,797.91百萬元，同比增長(zhǎng)39.18%。整體增速較去年同期顯著放緩。凈利率來看，上半年實(shí)現(xiàn)凈利率10.76%，剔除堅(jiān)瑞沃能和猛獅科技后為13.26%。上游鋰鈷資源板塊凈利率最高，分別為28.88%和23.09%。正極材料板塊及電芯板塊凈利率較低，分別為6.09%和6.88%。增速來看，上游鋰、鈷等原材料板塊的上市公司營收增長(zhǎng)較快，平均超過40%。

　　上游持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，下游回款壓力增大上游鋰資源板塊正處于高速擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程中，在建工程凈額2018年上半年同比高增，預(yù)期未來新產(chǎn)能將不斷投放。正極材料產(chǎn)能在2018年上半年有很大提升，新建工程逐步轉(zhuǎn)固。電芯方面前兩年產(chǎn)能高速擴(kuò)張，2018年上半年增速已有所放緩。

　　由于國家補(bǔ)貼延期發(fā)放等原因，新能源汽車下游企業(yè)回款壓力增大，并逐步向上游傳導(dǎo)。具體來看，上游鋰、鈷板塊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最短，鈷板塊周轉(zhuǎn)天數(shù)一個(gè)月，鋰在兩個(gè)月左右。中游鋰電材料板塊周轉(zhuǎn)天數(shù)在3-4個(gè)月左右。下游電芯板塊的周轉(zhuǎn)壓力最大，整體周轉(zhuǎn)天數(shù)為六個(gè)月左右。