報告摘要事件：長三角主要企業(yè)海螺、南方、天山及上峰發(fā)布通知，10月31日起長三角地區(qū)熟料出廠價格將再次普漲50元/噸至520元/噸，同時多家企業(yè)宣布其水泥出廠價格上調(diào)50元/噸。

　　供需關(guān)系預(yù)計保持緊張，四季度新高萬事俱備。我們認為此次大幅漲價體現(xiàn)了當(dāng)前長三角地區(qū)緊張的供需關(guān)系以及企業(yè)對四季度的信心，而我們同樣對四季度供需關(guān)系保持樂觀。首先，隨著北方地區(qū)錯峰生產(chǎn)逐漸展開，長三角地區(qū)水泥熟料可能進一步外流彌補當(dāng)?shù)厝笨趶亩徑獗镜毓┙o壓力；其次，杭州地區(qū)可能因為環(huán)保壓力而在11月至2月停產(chǎn)40天，而安徽地區(qū)更是可能進行首次強制冬季錯峰生產(chǎn)，二者如果最終嚴(yán)格執(zhí)行都將進一步改善華東供需關(guān)系；最后，高熟料價格將擠壓獨立粉磨站生存空間從而減少水泥供給。目前長三角地區(qū)高標(biāo)水泥平均出廠價已達502.5元/噸，高于去年同期105元/噸，平均庫存處于歷史低位40%左右，因此我們認為隨著供需關(guān)系進一步緊張，長三角地區(qū)四季度仍有漲價空間，價格盈利新高確定性強。

　　統(tǒng)一貿(mào)易平臺有助穩(wěn)定市場，熟料資源化趨勢明顯。我們認為海螺及中建材共同建立的貿(mào)易平臺無論短期還是長期都將對穩(wěn)定長三角市場大有裨益。短期而言，貿(mào)易平臺能夠使得長三角企業(yè)在應(yīng)對潛在被高價吸引的外來水泥沖擊時更加從容有序，從而使得高價格及盈利能夠更好維持。而就長期而言，貿(mào)易平臺有助于減少長三角地區(qū)龍頭企業(yè)熟料外銷，使得熟料逐漸資源化，從而擠壓獨立粉磨站和小企業(yè)生存空間。我們認為由于當(dāng)前華東市場高景氣度，市場對貿(mào)易平臺的作用并未充分認識，未來隨著市場波動，貿(mào)易平臺的作用將更加突顯。

　　中期供給端預(yù)計保持良好，需求決定新平衡點。由于長三角地區(qū)重要水泥及熟料產(chǎn)地安徽、江蘇目前主要空氣指標(biāo)離2020年目標(biāo)仍有一定差距并且江蘇正在嚴(yán)格執(zhí)行控煤耗計劃，同時考慮到長三角地區(qū)十三五內(nèi)僅有兩條減量產(chǎn)能置換計劃，預(yù)計新增有效產(chǎn)能十分有限，我們對十三五內(nèi)長三角地區(qū)的供給控制保持樂觀態(tài)度，并認為需求端將最終決定長三角市場中期內(nèi)新的平衡點。但就短期而言，由于目前房地產(chǎn)庫存處于低位且長三角地區(qū)房地產(chǎn)市場對棚改貨幣化依賴程度較低，我們?nèi)匀徽J為水泥需求將在未來幾個季度內(nèi)保持穩(wěn)定。