報(bào)告要點(diǎn)本周專題：游戲行業(yè)出?，F(xiàn)狀總結(jié)目前國內(nèi)手游行業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模大、獲取用戶成本高、ARPU值偏低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特征，在國內(nèi)手游市場(chǎng)紅利消失的情況下，目前版號(hào)申請(qǐng)尚未開放，且可能實(shí)行總量控制，出海成為手游廠商的必然選擇。

　　我國手游出海正處于高速增長期，從收入角度看，主要出海市場(chǎng)是美日韓等成熟地區(qū)，新興國家是未來出海收入增長的潛在力量。從游戲類型上看，貢獻(xiàn)收入比例的最大品類還是SLG類手游，但是品類逐漸豐富。

　　IGG是SLG游戲出海龍頭，核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，在目前市場(chǎng)條件下有較強(qiáng)適應(yīng)能力。目前公司新游戲儲(chǔ)備豐富，在SLG之外開始進(jìn)軍其他品類，受版號(hào)政策干擾較小，目前公司估值處于歷史低位，值得關(guān)注。

　　本周觀點(diǎn)：板塊關(guān)注度提升，持續(xù)推薦確定性龍頭上周廣電總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目管理》的新規(guī)，規(guī)定節(jié)目全部電視劇演員或節(jié)目嘉賓片酬不得超過節(jié)目成本的40%，主要嘉賓片酬不得超嘉賓總片酬的70%，我們認(rèn)為2019年內(nèi)容監(jiān)管將繼續(xù)趨嚴(yán)，繼續(xù)推薦【芒果超媒(300413)、股吧】，排除《爸爸去哪兒》的播出壓力影響，2018Q4-2019仍是芒果TV影視綜藝大年，伴隨2019年全年廣告產(chǎn)業(yè)的壓力，芒果TV穩(wěn)健的內(nèi)容-平臺(tái)路徑與愛奇藝當(dāng)前的大資金模式在近兩年仍有較大差別，年底芒果會(huì)員有望達(dá)1000萬，業(yè)績確定性高。

　　游戲板塊，騰訊游戲縮減游戲營銷預(yù)算，對(duì)未拿到版號(hào)的游戲禁止?fàn)I銷宣傳，當(dāng)前游戲版號(hào)的時(shí)間尚不確定（我們前期推斷，年底或明年春節(jié)后），但在TMT回暖的情況下，市場(chǎng)對(duì)版號(hào)放開預(yù)期有所加速，考慮到游戲白馬低估值（18年均在13-18倍之間）和游戲行業(yè)Q3規(guī)模有復(fù)蘇，資金關(guān)注度極大提升，我們認(rèn)為2019年上半年行業(yè)處于政策面反向和產(chǎn)品面周期的雙向催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注【吉比特(603444)、股吧】，完美世界，三七互娛。

　　新潮傳媒獲15億融資，估值120億，目前仍處于較為激進(jìn)的擴(kuò)屏周期，對(duì)【分眾傳媒(002027)、股吧】的核心區(qū)域目前影響較小，2019年上半年或是最關(guān)鍵時(shí)期，院線方面仍建議重點(diǎn)關(guān)注核心資產(chǎn)—萬達(dá)電影，10月份票房數(shù)據(jù)同比下降30%，但中長期仍看好公司電影行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈打通價(jià)值。