投資要點(diǎn)上周市場(chǎng)表現(xiàn)：商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲0.58%，跑輸滬深300指數(shù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，商貿(mào)零售板塊下跌28.73%，跑輸滬深300指數(shù)7.67個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，超市指數(shù)上漲0.89%，連鎖指數(shù)下跌0.21%，百貨指數(shù)上漲0.87%，貿(mào)易指數(shù)上漲0.81%。相對(duì)于本周滬深300上漲0.28%，中小板指漲幅0.80%而言，商貿(mào)零售板塊整體表現(xiàn)較優(yōu)。漲幅排名前五名為ST成城、快樂(lè)購(gòu)、吉峰農(nóng)機(jī)、中成股份、天音控股，分別上漲12.73%，9.17%，6.65%，6.65%，6.35%。跌幅排名前五位分別為匯鴻集團(tuán)、弘業(yè)股份、海泰發(fā)展、新華百貨、寒山集團(tuán)，分別下跌12.47%、10.26%、9.63%、6.17%、5.83%.本周重點(diǎn)推薦公司：蘇寧易購(gòu)：公司家電零售已形成寬闊護(hù)城河，全渠道多業(yè)態(tài)精耕智慧零售生態(tài)圈，開(kāi)啟規(guī)模發(fā)展新篇章，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　蘇寧經(jīng)營(yíng)基本面向好，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前處于歷史估值底部，存在較大的估值修復(fù)空間。蘇寧全渠道多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)模式規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯：

　　（1）線下圍繞“一大、兩小、多?！钡漠a(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局，全方位把握各層級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)機(jī)會(huì)；線下盈利能力回升，預(yù)計(jì)同店收入將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，為公司提供充足而穩(wěn)定的收入來(lái)源。（2）線上將強(qiáng)化傳統(tǒng)帶電產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，加大開(kāi)放平臺(tái)商家引進(jìn)力度，借助阿里資源優(yōu)勢(shì)，把握社交流量紅利，預(yù)計(jì)線上仍將保持中高速增長(zhǎng)，未來(lái)平臺(tái)收入將進(jìn)一步提升。（3）持續(xù)輸出供應(yīng)鏈服務(wù)能力，豐富倉(cāng)儲(chǔ)物流資源，推動(dòng)社會(huì)化物流收入放量增長(zhǎng)。蘇寧金融持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，精耕生態(tài)圈金融需求;戰(zhàn)略募集資金已到位，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支持。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2460.70/3123.27/3826.38億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.18/19.72/31.91億元。

　　新寶股份：三季度業(yè)績(jī)靚麗，公司盈利能力穩(wěn)健提升，看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司發(fā)展思路清晰：外銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚，隨著品類的調(diào)整穩(wěn)健增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)發(fā)展自有品牌，避免與海外客戶產(chǎn)生正面交鋒的同時(shí)布局品牌和渠道，逐步實(shí)現(xiàn)代工廠轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司業(yè)務(wù)主要分為外銷和內(nèi)銷：1）外銷以O(shè)DM為主，公司在出口市場(chǎng)占比較高，能夠滿足客戶一站式采購(gòu)需求。在維持廚房小家電訂單較為穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司推出家居/個(gè)人護(hù)理新產(chǎn)品，有望在未來(lái)三年有效提升外銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和溢價(jià)空間。2）內(nèi)銷業(yè)務(wù)多半為自有品牌，少部分為貼牌加工，目前東菱銷量已經(jīng)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018-20年同比增速23%/21%/20%；摩飛品牌2017年在網(wǎng)絡(luò)曝光度較高，2017年翻番式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在18年仍將維持中高速增長(zhǎng)。今年上半年由于外匯貶值影響，公司的業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)三季度將穩(wěn)步向好。預(yù)計(jì)2018-20年公司營(yíng)業(yè)收入分別為90.57/102.64/115.45億元，同比增速為10.15%/13.32%/12.49%。預(yù)計(jì)公司2018-20年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.09/6.39/8.21億元。

　　家家悅：供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)漸顯，拓展西部區(qū)域步入加速擴(kuò)張期，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司的歷史估值中樞在31倍左右，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)超市龍頭企業(yè)永輝、紅旗連鎖等2018年P(guān)E（wind一致性預(yù)測(cè)）約在30-35倍之間。考慮山東省內(nèi)超市企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，市場(chǎng)空間較大，且公司作為山東省超市龍頭企業(yè)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，且目前步入?yún)^(qū)域廣度、深度布局同步拓展的階段，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性較高，故而我們認(rèn)為家家悅的合理估值區(qū)間在30XPE-35XPE。預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約126.9/147.1/168.8億元，同比增長(zhǎng)12%/15.9%/14.8%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.1/5.0/5.8億元，同比增長(zhǎng)30.2%/22.8%/16.5%。攤薄每股收益0.86/1.06/1.24元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E約為25/20/17倍?？紤]公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力以及外部市場(chǎng)空間，分別給予2018年31XPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　周度核心觀點(diǎn)：永輝調(diào)整組織架構(gòu)，關(guān)注成長(zhǎng)邏輯清晰的龍頭企業(yè)。永輝