在鋰離子電池中成本占比最大，也是主要影響電池能量密度、循環(huán)等因素的正極材料，當(dāng)前存在著集中度分散和毛利率低的問題，2017年國內(nèi)正極top5企業(yè)占率僅為34%。但仍擋不住正極擴產(chǎn)的熱情，國內(nèi)容百、杉杉等均大幅擴產(chǎn)，國外巴斯夫等企業(yè)也在加速布局。

　　表面上看，正極行業(yè)分散度高，毛利率低，并不算一個對投資者來說很有吸引力的行業(yè)，可各大廠商依然加強在正極產(chǎn)業(yè)的布局，我們分析主要有以下三點原因：

　　正極產(chǎn)值大、發(fā)展意義大：動力電池中正極材料成本占比約33%，超過負極、隔膜和電解液的成本之和，因此正極是動力電池行業(yè)產(chǎn)值最大的環(huán)節(jié)。其次正極材料對鋰電池的能量密度、循環(huán)壽命等指標都具有決定性作用。

　　投入產(chǎn)出比高：當(dāng)前國內(nèi)正極材料廠商如容百鋰業(yè)和杉杉股份投入產(chǎn)出比均高達30%以上，項目投資回報水平在行業(yè)中處于較好的位置，也是眾多廠商趨之若鶩的原因。

　　正極市場認可度有待提升：目前正極材料國內(nèi)集中度低，沒有特別出眾的廠商，國內(nèi)CR5僅為30%左右，而國外則達到70%以上。國內(nèi)正極材料在國際市場上也尚未受到主流動力電池企業(yè)的認可，隨著未來集中度提升和國外市場的進入，龍頭公司未來發(fā)展空間巨大。

　　推薦標的：

　　當(dāng)升科技：高鎳三元成趨勢，公司NCM532，NCM622等技術(shù)領(lǐng)先，811正極今年量產(chǎn)，成為為數(shù)不多的供應(yīng)商，銷量不愁。

　　公司客戶資源穩(wěn)定，基本囊括國內(nèi)前十大電池廠商，國際高端市場拓展順利，具備全球化實力。

　　杉杉股份：正極材料產(chǎn)能龍頭，依托在資源端（鋰、鈷，鉬）布局，將具備成本優(yōu)勢。產(chǎn)能擴張迅速，競爭優(yōu)勢愈顯，有望快速提升市場份額，未來表現(xiàn)值得期待。

　　風(fēng)險提示：

　　鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，正極廠商短期擴建產(chǎn)能過剩，上游原材料大幅漲價。