6月以來央行和銀保監(jiān)會積極引導(dǎo)銀行業(yè)加大對小微企業(yè)的融資支持。但在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，銀行風(fēng)險偏好更趨審慎，實際業(yè)務(wù)的推進存在難度。本篇報告我們站在銀行視角，通過對在小微業(yè)務(wù)領(lǐng)域頗具特色的常熟和網(wǎng)商兩家銀行的展業(yè)模式進行分析，供大家借鑒參考。

　　小微企業(yè)面臨融資難融資貴。今年下半年以來，我國小微企業(yè)融資難和貴的問題表現(xiàn)突出。從量上來看，小微企業(yè)融資余額增速連續(xù)4個季度放緩，截止2018Q3同比增10%，較17Q3下行7.8個百分點，低于人民幣貸款同比增速13.2%的水平。從貸款利率來看，以溫州利率指數(shù)作為小微信貸利率的參考，小微企業(yè)的民間融資平均利率一直處于15%以上水平，在銀行渠道融資獲取困難的情況下，小微企業(yè)只能轉(zhuǎn)向各類利率高企的民間借貸途徑。

　　原因剖析：經(jīng)濟增速放緩、表外融資受阻。小微企業(yè)由于自身經(jīng)營風(fēng)險較高，融資難和貴是世界各國普遍面臨的難題。就我國具體情況而言，銀行業(yè)長期享受經(jīng)濟增長紅利和利率政策軟性保護，缺乏開展較高風(fēng)險小微業(yè)務(wù)的動力和能力，且上一輪政策引導(dǎo)向小微投放信貸帶來的高不良也使得銀行對待小微業(yè)務(wù)更加審慎。我們認為今年以來小微企業(yè)融資難、融資貴加重一方面是由于經(jīng)濟增長承壓導(dǎo)致小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險增大，銀行減少信貸投放；另一方面是金融去杠桿使得表外融資持續(xù)壓降，小微企業(yè)主要融資渠道受阻所致。

　　常熟銀行：服務(wù)網(wǎng)絡(luò)下沉，信貸審批集中。常熟小微模式不同于傳統(tǒng)銀行將企業(yè)法人作為放款對象，而是以個體工商戶、夫妻店和三農(nóng)為主要放款對象，平均單戶金額低于20萬。此類貸款由個人承擔無限連帶責(zé)任，往往風(fēng)險更低更分散，2018Q3常熟銀行不良率1%。同時常熟銀行實行總行集中審批和信貸工廠的標準化審批模式，審批權(quán)限全部收歸總行，異地嚴控大額信貸，有效把控風(fēng)險。此外常熟銀行是當?shù)鼐W(wǎng)點布局最廣的銀行，且各分支機構(gòu)仍在不斷推進網(wǎng)點下沉到鄉(xiāng)到鎮(zhèn)，充分發(fā)揮熟人熟地優(yōu)勢獲取客戶多維數(shù)據(jù)。

　　網(wǎng)商銀行：專注長尾客戶、互聯(lián)網(wǎng)場景金融。網(wǎng)商銀行小微模式主要業(yè)務(wù)都通過線上開展。公司目前主要客群是基于“阿里生態(tài)圈”內(nèi)的小微、三農(nóng)商戶和基于二維碼收款的線下個體戶，2017年平均單戶貸款金額僅2.8萬元，真正做到專注長尾客戶。基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)支撐的小微產(chǎn)品放款快，純信用，靈活度高，顯著區(qū)別于傳統(tǒng)銀行信貸產(chǎn)品。在風(fēng)控方面，海量多維的大數(shù)據(jù)支持貫穿貸款從申請到發(fā)放的全流程，網(wǎng)商銀行能夠在場景生態(tài)內(nèi)通過“人”“財”“物”三個維度充分把握客戶風(fēng)險，截止2017年網(wǎng)商銀行全部信用類貸款的不良率為1.23%，低于銀行業(yè)平均水平。

　　投資建議：目前政府出臺各項舉措助力小微企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)信貸向小微企業(yè)傾斜，但在銀行業(yè)風(fēng)險偏好較低情況下，政策成效仍有待觀望。目前銀行板塊估值對應(yīng)18年0.80xPB，短期受市場對行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量擔憂情緒加重影響，缺乏向上彈性。個股方面，我們推薦低估值、受益監(jiān)管壓力緩釋的光大銀行，繼續(xù)看好大行和招商銀行的長期配臵價值。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。