摘要一、銀行業(yè)可轉(zhuǎn)債市場如火如荼隨著2018年末銀行業(yè)可轉(zhuǎn)債的密集過會，2019年以來平安銀行和【中信銀行(601998)、股吧】的可轉(zhuǎn)債獲得創(chuàng)歷史的超額認購。我們預(yù)計今年在無風(fēng)險利率下降，銀行基本面回暖上升、新增社融預(yù)計4月起實現(xiàn)正增長、政府開始著力解決政府隱形債務(wù)和各項政策補充資本金促發(fā)展的多重利好下，資產(chǎn)質(zhì)量和資本金這兩個約束銀行股估值的主要因素均將消除。我們預(yù)計正股市場上優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行還有較大的上升空間，可轉(zhuǎn)債市場也將隨之大有可為。

　　二、推薦標的【常熟銀行(601128)、股吧】可轉(zhuǎn)債其一、常熟銀行無論是營業(yè)收入，歸母凈利潤，還是回報率均位于行業(yè)首位且與同業(yè)拉開一定差距，盈利能力一騎絕塵。

　　其二、不良率最近2年一直持續(xù)下降，2018年末不良率0.97%，環(huán)比3Q18微降3bp，較年初下降17bp，在可比農(nóng)商行中排首位，剪刀差僅為62%，撥備覆蓋率和撥貸比分別處于可比同業(yè)第1和第2，撥備計提力度大，整體資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。

　　其三、主打小微信貸，零售業(yè)務(wù)增長迅速。從零售貸款占比來看，常熟銀行零售貸款占比持續(xù)增長,18Q2占比為48.20%,遠遠超過其他農(nóng)商行的占比值，其中經(jīng)營貸占比63.35%。常熟銀行在小微貸款業(yè)務(wù)有極強的先發(fā)優(yōu)勢和龍頭效應(yīng)。強大的定價和風(fēng)控能力使得其在零售貸款業(yè)務(wù)板塊在同業(yè)中取得較大的絕對優(yōu)勢。

　　其四、異地分行占比35.09%，遙遙領(lǐng)先可比同業(yè)。農(nóng)商行仍受監(jiān)管要求，暫未放開跨區(qū)域經(jīng)營，常熟銀行依靠較早的異地分行布局和批量化村鎮(zhèn)銀行設(shè)立資格在與其他農(nóng)商行競爭中取得先發(fā)優(yōu)勢，為未來業(yè)績長期穩(wěn)定的增長帶來保障。

　　三、推薦標的吳江銀行可轉(zhuǎn)債其一、吳江銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤增速以及資本回報率一直位于上游，擁有不錯的生息資產(chǎn)收益率和同比最低的計息負債成本率；而快速增長的存款余額和同比增速與同業(yè)最低的存款成本率給吳江銀行在負債端打下牢靠基礎(chǔ)和競爭優(yōu)勢，使其凈息差一直穩(wěn)居前列?？傮w盈利能力在可比同業(yè)中具有較大優(yōu)勢。