投資要點(diǎn)：

　　新老媒體融合發(fā)展，大眾出版欣欣向榮2017年6月我們發(fā)布圖書出版行業(yè)深度報(bào)告《新老媒體融合發(fā)展，大眾出版欣欣向榮》，我們指出，全球出版業(yè)主要細(xì)分為教育出版、大眾出版及專業(yè)出版三大領(lǐng)域，中國各級各類出版社主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域與國際一致，其中教育出版在全球圖書市場占較重要位置?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/601949/" target="_blank" title="中國出版(601949)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >中國出版(601949)、股吧】行業(yè)形成了以綜合出版集團(tuán)為主體、地方出版集團(tuán)以及民營特色發(fā)行企業(yè)。如一級為中央出版集團(tuán)；一級為中國科技出版集團(tuán)定位為專業(yè)出版；一級為中南傳媒、新華文軒為地方出版集團(tuán)；一級為以新經(jīng)典、磨鐵為代表的細(xì)分民營特色發(fā)行企業(yè)；本篇將從海外標(biāo)的2018年財(cái)報(bào)角度看圖書出版行業(yè)發(fā)展趨勢及估值。

　　法國第一大圖書出版阿歇特出版公司隸屬于拉加代爾集團(tuán)（圖書出版收入占比31%，凈利潤率高于其它業(yè)務(wù)），音頻圖書收入占比提升法國第一大出版集團(tuán)法國阿歇特出版集團(tuán)隸屬于拉加代爾集團(tuán)，法國阿歇特主要通過收購方式進(jìn)行全球版圖拓展，進(jìn)而2018年拉加代爾集團(tuán)中出版收入構(gòu)成也呈現(xiàn)全球化（美國加拿大與法國本土出版收入占總出版收入比例基本持平28%vs29%）。2018年拉加代爾集團(tuán)中出版業(yè)務(wù)、旅游零售業(yè)務(wù)、體育娛樂為核心業(yè)務(wù)，收入分別為22.52億歐元/36.73億歐元/4.38億歐，占比分別為31.03%/50.61%/6.03%；其中，出版業(yè)務(wù)（息稅前利潤1.9億歐元）凈利潤率高于旅游業(yè)務(wù)；2018年加代爾集團(tuán)的出版業(yè)務(wù)中電子書銷售收入與2017年持平，音頻圖書收入占比提升。拉加爾代集團(tuán)2018年調(diào)整后利潤2.22億歐元，同比增加3.7%，每股eps1.49歐元，4月8日收盤價(jià)26.58歐元，對應(yīng)pe為18倍。

　　默多克的NewsCorp集團(tuán)旗下?lián)碛腥虻诙笙M(fèi)圖書出版商HarperCollins（收入17.58億美元，占收入19%）NewsCorp從事全球化、多元化的媒體和信息服務(wù)業(yè)務(wù)，收入包括廣告銷售，定期訂閱，流通副本，房地產(chǎn)上市產(chǎn)品銷售，許可費(fèi)，直銷及贊助銷售；2018年NewsCorp集團(tuán)的圖書出版、數(shù)字地產(chǎn)、數(shù)字訂閱三大類業(yè)務(wù)的營收、利潤均上升，新聞信息業(yè)務(wù)收入（收入占比56.7%，仍為主營）呈下滑趨勢；NewsCorp的圖書出版公司HarperCollins以全球收入劃分角度位居全球第二大消費(fèi)圖書出版商（善于小說、非小說、兒童以及宗教類圖書）。從利潤角度，2018年Newscorp歸母凈利潤為-15.16億美元主要受廣告營銷、體育、英國新聞信息業(yè)務(wù)等部門等的商譽(yù)減值影響，2018年HarperCollins圖書出版息稅前利潤為2.44億美元，該部分利潤未受到商譽(yù)影響；由于Newscorp歸母凈利潤為負(fù)數(shù)，PE角度暫時(shí)無法對比A股公司，但Newscorp業(yè)務(wù)中貢獻(xiàn)營收及利潤的HarperCollins從事的業(yè)務(wù)可對比A股中的【新經(jīng)典(603096)、股吧】。