本期投資提示：

　?、俦局苡^點(diǎn)：繼續(xù)看好競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)，龍頭享有護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的包裝與輕工消費(fèi)：需求方面：下游內(nèi)需市場(chǎng)為主，增速穩(wěn)定；供給方面：前幾年行業(yè)經(jīng)歷整合，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭護(hù)城河優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，有望體現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，穿越周期的屬性；后續(xù)外資配置比例有望進(jìn)一步提升。如勁嘉股份、奧瑞金、晨光文具、中順潔柔、合興包裝、【永新股份(002014)、股吧】。

　　外部風(fēng)險(xiǎn)緩和，前期受制于出口悲觀預(yù)期股價(jià)調(diào)整較多的公司，如【顧家家居(603816)、股吧】，有望迎來估值修復(fù)。

　　分板塊觀點(diǎn)描述：

　　1）包裝與輕工消費(fèi)：

　　包裝板塊：下游穩(wěn)定，原材料價(jià)格回落提供利潤(rùn)彈性；行業(yè)洗牌集中度提升，龍頭市場(chǎng)份額與話語權(quán)提升（如2017-2018年的瓦楞紙箱包裝行業(yè)；如2019年之后的金屬兩片罐包裝行業(yè)）；新業(yè)務(wù)抬升估值水平（如勁嘉股份新型煙草、東港股份電子發(fā)票）。看好：勁嘉股份、合興包裝、奧瑞金、永新股份、東港股份。

　　輕工消費(fèi)板塊：把握內(nèi)需導(dǎo)向?yàn)橹鞯暮诵馁Y產(chǎn)。長(zhǎng)期看好輕工消費(fèi)領(lǐng)域，已建立護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)；內(nèi)生增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

　　2）家居：

　　集中度低，龍頭長(zhǎng)期具備整合的alpha屬性：對(duì)比其他地產(chǎn)后周期行業(yè)，當(dāng)前家居行業(yè)仍非常分散，長(zhǎng)期角度家居子行業(yè)龍頭公司仍具備Alpha成長(zhǎng)屬性?？梢酝ㄟ^a）多渠道布局?jǐn)U充流量入口，b）以供應(yīng)鏈管理，和前端設(shè)計(jì)為基礎(chǔ)的一站式全屋營(yíng)銷，提升客單價(jià)，c）自身的經(jīng)營(yíng)管理效率提升，體現(xiàn)成長(zhǎng)屬性。

　　定制家居領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)復(fù)雜度開始提升，包括產(chǎn)品服務(wù)和渠道方面，但龍頭仍有把握憑借綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及穩(wěn)定的經(jīng)銷商體系推動(dòng)行業(yè)洗牌，不斷提升集中度，凸顯長(zhǎng)期價(jià)值。

　　1）渠道管理方面：增強(qiáng)獲客能力，頭部公司積極發(fā)力大家居拓展整裝業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多元化渠道布局，門店包含賣場(chǎng)店、ShoppingMall店、綜合店、街邊店，搶占各類流量；平衡原有經(jīng)銷商體系與新拓展渠道的競(jìng)合關(guān)系。

　　2）競(jìng)爭(zhēng)層面：依托強(qiáng)大產(chǎn)品力、品牌力及服務(wù)能力突破價(jià)格維度的競(jìng)爭(zhēng)。全屋設(shè)計(jì)方案與低價(jià)引流產(chǎn)品相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)市占率與利潤(rùn)率的共贏。

　　3）信息化層面：持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)端柔性化建設(shè)、銷售端設(shè)計(jì)軟件建設(shè)、全流程一鍵打通，降低公司與經(jīng)銷商的運(yùn)營(yíng)成本、提升生產(chǎn)效率。

　　我們長(zhǎng)期看好依托滲透率、市占率與客單價(jià)（品類擴(kuò)張）三因子共同推動(dòng)成長(zhǎng)的定制家居龍頭歐派家居和索菲亞，未來業(yè)績(jī)有望逐季回升，目前估值處于偏低水平，長(zhǎng)期視角下龍頭的優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)地位將更為凸顯，可逐步買入。

　　成品家居行業(yè)仍處于品牌整合的初級(jí)階段，龍頭仍有渠道擴(kuò)充的空間；尤其是軟體家居賽道具備可以跑出大公司的基因，集中度有大幅提升空間。

　　3）造紙：漿紙進(jìn)入淡季，紙廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈；箱板瓦楞紙價(jià)格止跌企穩(wěn)。

　　紙漿：新一輪外盤報(bào)價(jià)下調(diào)，內(nèi)盤闊葉漿價(jià)格進(jìn)一步回落。漿紙系：為了穩(wěn)定市場(chǎng)，6月底雙膠紙、銅版紙、白卡紙齊發(fā)7月提價(jià)函，提價(jià)100元/噸，逆勢(shì)喊漲，表明其保價(jià)的態(tài)度和決心，雖然目前提價(jià)落實(shí)難度較大，但是在一定程度上遏制了價(jià)格的下行。廢紙系：紙價(jià)近期企穩(wěn)。

　?、诒局茉旒埌鍓K跑贏市場(chǎng)。

　　成品紙市場(chǎng)：銅版紙價(jià)格上漲，雙膠紙、白卡紙價(jià)格維穩(wěn)、灰底白板紙、箱板瓦楞紙價(jià)格穩(wěn)定。

　　原材料市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)漿價(jià)下跌；國(guó)廢黃板紙、書頁紙價(jià)格上漲，國(guó)廢純報(bào)紙價(jià)格穩(wěn)定；美廢ONP、OCC價(jià)格維穩(wěn)。

　?、燮渌涸蛢r(jià)格上漲、衍生品價(jià)格穩(wěn)中有升；國(guó)際黃金、白銀價(jià)格上漲。