投資要點：

　　行情回顧。上周通信板塊下跌1.54%，表現(xiàn)弱于上證綜指和滬深300。但受【深南電路(002916)、股吧】和滬電股份等個股強(qiáng)勢拉動，Wind5G指數(shù)漲幅0.61%，強(qiáng)于申萬通信。

　　2019完成首輪5G基站規(guī)模建設(shè)，2020開啟SA升級。三大運(yùn)營商最新官方口徑宣布今年將在50個城市實現(xiàn)重點目標(biāo)覆蓋：中國移動計劃完成基站建設(shè)5萬個，5G投資約為172億元，中國電信計劃完成基站建設(shè)2萬個，5G投資約為90億元，【中國聯(lián)通(600050)、股吧】計劃完成基站建設(shè)2萬個，計劃投資80億元。我們認(rèn)為，在華為事件影響和國慶獻(xiàn)禮的推動下，實際建站規(guī)?？赡苓_(dá)到15-20萬站。在MWC2019上，三大運(yùn)營商紛紛表示將在2020啟動5GSA升級，開啟5G低時延和廣連接商用場景規(guī)模落地。我們認(rèn)為短期應(yīng)該關(guān)注建站規(guī)模超預(yù)期帶來的無線產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績兌現(xiàn)甚至超預(yù)期，中長期關(guān)注5G典型應(yīng)用場景爆發(fā)。建議關(guān)注主設(shè)備商中興通信，無線產(chǎn)業(yè)鏈上游深南電路、通宇通訊、世嘉科技。

　　各場景解決方案百花齊放，垂直行業(yè)5G賦能大有可為。MWC2019上，運(yùn)營商牽頭下，各ICT設(shè)備商紛紛摩拳擦掌，展示了面對各場景的端到端解決方案。在前期應(yīng)用上，大帶寬依然是最先落地的場景，包括VR直播、8K高清視頻、MR遠(yuǎn)程教育、全景直播、AR醫(yī)療示教、融合通信等有望率先爆發(fā)。隨著SA組網(wǎng)建設(shè)成熟，低時延和廣連接將在垂直行業(yè)遍地開花，包括智能制造、智慧醫(yī)療、無人駕駛、遠(yuǎn)程駕駛等。垂直行業(yè)應(yīng)用遵循“孵化-試點-規(guī)模商用-滲透率提升”的發(fā)展路徑，當(dāng)前行業(yè)處于孵化時點，技術(shù)和商業(yè)模式不確定性較大，但各廠商已經(jīng)開始布局并搶占市場。我們看好布局較早，具備技術(shù)沉淀的5G解決方案供應(yīng)商，建議關(guān)注日海智能、高新興。

　　華為5G全球部署加速，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代仍在加速。華為在6月26日的媒體見面會上表示，目前為止，華為已在全球范圍內(nèi)簽署了50份5G商用合同，5G基站全球發(fā)貨量超過15萬個，無論合同數(shù)還是發(fā)貨量均遙遙領(lǐng)先。無論美國是否制裁，華為國產(chǎn)替代的決心不會改變，華為正在基站側(cè)高頻高速覆銅板、PCB、高端連接器、中低端FPGA、光模塊，手機(jī)側(cè)存儲芯片、模擬/傳感/分立芯片上尋找并扶持國內(nèi)供應(yīng)商。持續(xù)受益于華為份額提升，建議關(guān)注紫光國微、韋爾股份。

　　新關(guān)稅威脅落地，華為美國供貨商禁令解除。在6月29日舉行的G20中美元首會晤中，***主席和特朗普同意重啟經(jīng)貿(mào)磋商，美國不再對中國出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，并恢復(fù)美國供應(yīng)商對華為供貨。我們認(rèn)為，新關(guān)稅威脅的落地會提振通信產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險偏好情緒，5G板塊短期估值略有溢價在合理范圍內(nèi)。同時，華為美國供應(yīng)商禁令的解除有利于提升對華為2019業(yè)績的預(yù)期從而提振對華為產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，尤其利好華為手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司估值的修復(fù)。

　　風(fēng)險提示。運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期、5G應(yīng)用場景不成熟、運(yùn)營商集采低價超預(yù)期、貿(mào)易戰(zhàn)談判再起風(fēng)波