核心觀點(diǎn)：

　　2Q2019基金重倉持股中零售行業(yè)維持超配根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，公募基金2019年二季度報(bào)告基本披露完畢，我們以申萬商業(yè)貿(mào)易成分股為基礎(chǔ)，加上可選消費(fèi)標(biāo)的（上海家化、【珀萊雅(603605)、股吧】、老鳳祥、周大生等），對基金的商貿(mào)板塊持倉情況及其變化趨勢進(jìn)行了分析。

　　從整體上來看：2Q2019基金重倉持股中零售行業(yè)比重為2.09%，較1Q19略有下降0.04pct；零售/A股市值（2Q2019末SW商業(yè)貿(mào)易市值與A股總市值之比）為1.59%，基金重倉零售股比重維持超配。

　　永輝超市、家家悅、老鳳祥本季度被增持最為明顯從基金重倉持有數(shù)量上來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2Q2019排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為永輝超市（166只）、南極電商（75只）、【蘇寧易購(002024)、股吧】（42只）。2Q2019排名前30標(biāo)的中，17個(gè)標(biāo)的重倉基金數(shù)量較1Q19有所增加，其中增幅最大的為永輝超市（+96只）、家家悅(+22只)、老鳳祥（+14只）。8個(gè)標(biāo)的重倉基金數(shù)量較1Q2019有所下降，其中降幅最大為王府井（-18只）、珀萊雅（-6只）。

　　從基金重倉市值來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2Q2019排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為永輝超市（112.2億元）、南極電商（44.3億元）、蘇寧易購（13.5億元）。2Q2019排名前30標(biāo)的中，19個(gè)標(biāo)的基金持有市值較1Q19有所增加，其中增幅最大的前三分別為永輝超市（73.3億元增至112.2億元）、老鳳祥（1.1億元增至5.2億元）、家家悅（6.1億元增至9.4億元）；11個(gè)標(biāo)的基金持有市值較1Q19有所下降，降幅最大的是珀萊雅（4.3億元下降至2.4億元）和重慶百貨（3.1億元下降至1.6億元）。

　　從基金重倉市值占總市值比例來看：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2Q2019排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為南極電商（20.80%）、家家悅（20.19%）、永輝超市（13.79%）。從環(huán)比變化來看，2Q2019基金持倉比例增幅最大為家家悅（+4.39pp）、大商股份（+3.86pp）、永輝超市（+3.13pp）；降幅最大是珀萊雅（-4.28pp）和王府井（-1.15pp）。

　　外資持股方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，零售行業(yè)2Q2019陸股通持股市值（-1.3億元）和比例（+0.08pp）與上季度基本持平，北上資金凈流入2.8億元。聚焦零售行業(yè)內(nèi)部，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2Q2019陸股通持股市值前三的公司分別為永輝超市（18.9億元）、蘇寧易購（13.9億元）、上海家化（4.2億元），陸股通持股比例（陸股通持股市值占公司總流通市值比例）前三的公司分別為王府井（4.35%）、重慶百貨(2.32%)、永輝超市（2.31%）。從環(huán)比變化來看，2Q19北上資金凈流入最明顯的為蘇寧易購（5.1億元）和永輝超市（4.4億元），凈流出最明顯的為重慶百貨（2.8億元）和王府井（2.5億元）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)放緩抑制消費(fèi)需求；資金、人才、技術(shù)等瓶頸制約傳統(tǒng)企業(yè)的變革；人工租金成本上漲，電商持續(xù)分流。