報(bào)告摘要：

　　2019年11月26日，信托業(yè)協(xié)會公布了2019年3季度的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019年3季度末資金信托余額18.53萬億元，相較19年2季度末的19.05萬億元下降了5211億元，環(huán)比降幅明顯，絕對額創(chuàng)17年來新低。

　　受房地產(chǎn)信托監(jiān)管收緊影響，自2015年4季度以來首次出現(xiàn)余額環(huán)比負(fù)增長。三季度末投向房地產(chǎn)的信托資金余額為2.78萬億元，比二季度末2.93萬億元下降了0.15萬億元，其在資金信托中的占比數(shù)據(jù)從二季度的15.38%下滑至三季度的15.01%。此外，季度新增的房地產(chǎn)信托金額為2307億元，同比增長6.44%，增幅較上月下降55.0個百分點(diǎn)，增速明顯放緩。根據(jù)用益信托網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，10月房地產(chǎn)信托規(guī)模再度大幅下滑。10月房地產(chǎn)類信托募集規(guī)模為281.72億元，環(huán)比減少60.47%，下滑趨勢延續(xù)。

　　房企資金面壓力加大，三季度土地市場明顯降溫。繼5月銀保監(jiān)會發(fā)布23號文以及7月部分信托公司接受窗口指導(dǎo)后，三季度以來房地產(chǎn)行業(yè)資金監(jiān)管保持高壓態(tài)勢。房企受資金壓力加大以及行業(yè)調(diào)整預(yù)期強(qiáng)化等因素影響拿地?zé)崆槊黠@減弱，三季度宅地市場溢價率與平均樓面價等均環(huán)比呈現(xiàn)回落。

　　銀保監(jiān)會窗口指導(dǎo)控制地產(chǎn)信托，地產(chǎn)資金面堵偏門開正門。下半年以來房地產(chǎn)的資金收緊主要集中在企業(yè)端，絕非是一刀切的監(jiān)管，核心是監(jiān)管房企融資用途的合規(guī)性。3季度到位資金中開發(fā)貸款的增速雖然較2季度有所放緩，但仍保持了10.6%的較快增速。未來房企合規(guī)的開發(fā)貸款資金需求仍將得到支持，也保證未來施工和竣工的有序進(jìn)行。三季度房地產(chǎn)到位資金中的居民按揭貸款季度增速在擴(kuò)大，居民端的購房需求仍得到支持。我們認(rèn)為隨著5年期LPR的下調(diào)，未來按揭利率將會穩(wěn)中下行。

　　個股方面我們優(yōu)先推薦股東背景優(yōu)異、融資能力卓越的一線房企：華夏幸福、萬科A、保利地產(chǎn)、華僑城A和金地集團(tuán)；建議關(guān)注：【金科股份(000656)、股吧】、中南建設(shè)、藍(lán)光發(fā)展和陽光城。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控政策進(jìn)一步收緊；市場表現(xiàn)超預(yù)期下行。