新浪美股訊 北京時間2日 彭博報道，別跟美聯(lián)儲或任何央行作對，這句老話放在投資者身上屢屢應(yīng)驗(yàn)，真是不無道理。

　　做空離岸人民幣的交易員就在1月10日以慘痛代價接受了這個教訓(xùn)：

　　被用作離岸人民幣拆借基準(zhǔn)利率的隔夜人民幣香港銀行間拆借利率(Hibor)當(dāng)天竄至紀(jì)錄高位，當(dāng)時市場猜測中國央行可能采取了干預(yù)措施，以抽走流動性的方式來打擊投機(jī)性空頭及其追隨者。

　　對做空的投機(jī)者而言，這種上漲意味著借入人民幣做空的成本驟然大增。

　　中國決策者控制金融市場和以這種方式懲罰投機(jī)者的巨大能力，是部分做空人民幣的投資者以看跌期權(quán)對沖外匯風(fēng)險的主要原因，Pershing Square Capital Management的Bill Ackman就是其中之一。

　　當(dāng)時這個銀行間利率的大幅上升并非表示出現(xiàn)了更大范圍的流動性問題，對在岸利率的影響空間似乎也因兩地市場各自為政而受到限制。但這并不代表干預(yù)措施不會產(chǎn)生無法預(yù)料的負(fù)面影響。

　　匯豐控股分析師Helen Huang曾在2月初時強(qiáng)調(diào)，中國政府打擊投機(jī)活動對私營企業(yè)的一條融資渠道形成負(fù)面沖擊。

　　在匯率波動加劇和政府施加干預(yù)的情況下，點(diǎn)心債于1月份跌至四年次低水平。

　　她在報告中寫道，盡管流動性水平起伏不定且難以預(yù)測可能會推高空頭借入離岸人民幣的成本，進(jìn)而幫助穩(wěn)定離岸人民幣即期匯率，但這顯然無助于提升在岸人民幣對離岸儲戶及投資者的吸引力，隨著離岸人民幣存款與中國內(nèi)地投資者的人民幣供應(yīng)雙雙下降，點(diǎn)心債發(fā)行人可能發(fā)現(xiàn)很難發(fā)行新債。

　　但是不到90天里情況又發(fā)生了新的變化。

　　在第一季度最后一個交易日，隔夜人民幣Hibor跌至負(fù)值。這看上去很像是有中國特色的“粉飾賬面”之舉。

　　境外銀行存款準(zhǔn)備金是根據(jù)季度末賬面余額來決定的。渣打銀行駐香港的高級亞洲利率策略師劉潔接受彭博新聞社采訪時表示，利率降至零下是銀行盡可能向外拆放資金，以減少存款準(zhǔn)備金繳存需求的結(jié)果。

　　市場資金大大充裕的情況下，若投機(jī)客又想借入人民幣來做空將變得容易很多。并不是說這一交易在今年以來有利可圖，在岸人民幣兌美元是有溫和上漲的。

　　按理來講基準(zhǔn)利率的走勢不應(yīng)該這樣。例如下圖所示Hibor的海外表親隔夜倫敦銀行間拆借利率(Libor)：

　　Libor大漲那次是有充分理由的——美聯(lián)儲12月啟動了近10年以來的首次加息。即便如此，隔夜Libor漲幅與Hibor年內(nèi)走勢相比也是相形見絀。

　　就這一點(diǎn)而言，Hibor的動蕩可能是中國不愿充分發(fā)揮市場作用的又一個例子，體現(xiàn)了中國在推動人民幣國際化與經(jīng)濟(jì)再平衡過程中的學(xué)習(xí)歷程。

　　原文標(biāo)題

　　This Benchmark Chinese Interest Rate Shows That Finance Is Still the World’s Most Dangerous Game ：