反觀海外成熟市場，以美股為例，20世紀90年代中期，美股市場每年IPO家數(shù)達到700~800家，不過，在20世紀90年代末期，美股每年退市也多達300~500家，呈現(xiàn)“大進大出”的格局。據(jù)美國高校教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國三大股市總計退市達9273家公司，通過這種“大進大出”的方式，股票市場的股權(quán)交易活力和資源配置效率得到了提升。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)》記者表示，“如果美股沒有大浪淘沙和優(yōu)勝劣汰，就不會產(chǎn)生后來的微軟、蘋果、谷歌等世界一流的優(yōu)秀企業(yè)?！?/p>

　　　　成熟市場退市數(shù)量超過IPO

　　1997年底，美國三大股市上市公司數(shù)量逼近9000家，其中，紐約證交所（主板）為2626家，NASDAQ（創(chuàng)業(yè)板）為5487家，美國證交所（中小板）為771家。此外，美國OTC市場（即粉單市場，相當于中國的新三板）共有“非上市公眾公司”5萬家左右。

　　董登新向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，美國股市的快速擴容也是在20世紀70年代之后，跟美股市場國際化因素不無關(guān)系?！懊绹墒懈叻迤谑窃谏蟼€世紀80年代，基本上外資企業(yè)赴美上市在80年代就沒有任何障礙了，所以80年代美股快速擴容，并于90年代達到極致，90年代每年上市新股就約達1000家，有的年份甚至突破了1000家?！?/p>

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，自1997年以后，美股每年退市數(shù)量不低于500家，超過了當年IPO數(shù)量，呈現(xiàn)“大進大出”的格局。1996年、1997年兩年到美國股市IPO的境外公司合計超過200家，2000年境外公司赴美IPO的數(shù)量接近150家。不過，1998年至2003年期間，每年從美股退市的境外公司均超過50家。由此可見，海外公司在美國股市也是“大進大出”。

　　據(jù)美國耶魯大學麥西教授對美股退市多年來的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國三大股市總計退市9273家，其中，強制退市與主動退市各占一半數(shù)量。如果剔除兼并及私有化之類的主動退市，則美股10年強制退市公司數(shù)平均每年超過400家。正因如此，美國三大股市的上市公司數(shù)，也開始從1997年底近9000家逐漸減少至目前的6000家左右。

　　事實上，在英美這類成熟市場，由于市場化機制的完善和作用發(fā)揮，不論是企業(yè)退市還是上市，都是企業(yè)市場化的最優(yōu)選擇，形成市場資源的最有效配置。在這些市場，退市數(shù)量和IPO數(shù)量基本達到平衡，有時IPO數(shù)量甚至會少于退市數(shù)量，如從1985年到2008年，美國納斯達克有11820家公司IPO，但同期退市達到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達2004家。

　　　　美股有“1美元退市標準”

　　美國《1934年證券交易法》為退市提供了法律依據(jù)，規(guī)定美國證券交易委員會（SEC）有權(quán)在必要和適當時，下令否決或取消證券的登記注冊，同時美國各交易所有很大自主權(quán)做出退市決定，因此各交易所的退市制度有所不同。

　　在董登新看來，“企業(yè)死亡或退出市場也是十分正常的事情，畢竟基業(yè)長青、百年老字號只是少數(shù)企業(yè)。進入股市的企業(yè)并非就是不死的企業(yè)，經(jīng)營失敗也是平常之事?！?/p>

　　值得注意的是，無論是紐約證交所，或是納斯達克，在強制退市中，“1美元退市標準”所導致的被迫退市約占一半的比例。公開數(shù)據(jù)顯示，在1995年至2005年期間，共有9000多家公司退市，其中，強制退市公司大約為4500家左右，而在強制退市中，約有2000多家是因為“1美元退市標準”而被迫退市的。

　　以納斯達克為例，其分為若干子市場，包括納斯達克全球精選市場和納斯達克全球市場等，已上市企業(yè)如果要繼續(xù)掛牌，必須達到三組條件中的至少一組，否則該企業(yè)將被退市處理。

　　而三組條件還包含一個重要指標，即股票價格需要連續(xù)30個交易日高于1美元，否則將觸發(fā)退市程序，隨后納斯達克將立即通知公司在180個自然日內(nèi)整改以達到要求。整改期內(nèi)，如果股價能最少連續(xù)10天內(nèi)維持在1美元之上，則被視為達到整改標準。可見，美國股市非常重視投資者通過“用腳投票”來發(fā)揮市場作用。

　　反觀A股，董登新向《每日經(jīng)濟新聞》記者說，“快速擴容導致美國股市在90年代后半期呈現(xiàn)了退市數(shù)量超過IPO數(shù)量，也就是說，當時都是大進大出的。我們的股市我認為目前相當于美國的80年代，呈現(xiàn)對外開放和加速擴容兩大特征，將來A股每年退市30~50家，這個應該是比較有希望的?！?/p>