金融危機(jī)中，次貸CDS讓如今的投資者們聞風(fēng)喪膽，但是金融巨頭高盛似乎打算故技重施。

　　差不多十年前，一種新的產(chǎn)品被創(chuàng)造出來(lái)，它的特征就是有著極大的“凸性”，即有很小的上行空間，卻有著無(wú)限的下行空間。

　　對(duì)出售者而言，把這樣糟糕的產(chǎn)品出售給那些為了賺取交易費(fèi)的交易者簡(jiǎn)直是一樁穩(wěn)賺不賠的買賣，一旦市場(chǎng)崩盤，做空者將獲得巨大收益。

　　這就是債務(wù)擔(dān)保證券(CDO)，而就在高盛賣出大量CDO之后不久，金融危機(jī)就到來(lái)了。

　　如今，高盛又打算做同樣的事情了，只不過(guò)這一次高盛的眼光不在次貸上，而在那些行將破產(chǎn)的歐洲銀行身上。

　　高盛和摩根大通(JP Morgan)此次推出的產(chǎn)品是一種總收益互換(TRS)，和當(dāng)初次貸危機(jī)中的CDS非常相似，這一產(chǎn)品押注的是歐洲銀行所發(fā)行的一級(jí)資本緩沖債券。

　　也就是說(shuō)，高盛和摩根大通發(fā)行了可以讓投資者押注高風(fēng)險(xiǎn)銀行債券的衍生交易，一旦這些銀行出現(xiàn)任何無(wú)力償債的跡象，這些債券將是監(jiān)管機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖會(huì)采取行動(dòng)的。

　　而據(jù)IHS Markit的Max Ruscher稱，其它銀行也在躍躍欲試想進(jìn)入TRS的市場(chǎng)中。

　　從TRS的出現(xiàn)可以看出，在金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)下新高的時(shí)候，市場(chǎng)事實(shí)上不乏對(duì)投資者過(guò)于樂(lè)觀而出現(xiàn)的擔(dān)憂。

　　所謂的一級(jí)資本緩沖債券是在歐洲債務(wù)危機(jī)后歐洲各大銀行開(kāi)始發(fā)行的，目的是為了保護(hù)納稅人不受政府救助帶來(lái)支出的影響，因此，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，是第一個(gè)被沖銷的債券。

　　這些債券的收益率頗高，而在全球都處在極低利率的狀態(tài)下，這些債券顯得比較有吸引力，已經(jīng)膨脹到了一個(gè)價(jià)值1500億美元的市場(chǎng)，而一級(jí)資本緩沖債券的平均收益率為4.8%，差不多是普通債券的十倍。

　　在危機(jī)遠(yuǎn)離的情況下，這些債券顯然是個(gè)好選擇，但問(wèn)題就在于，危機(jī)真的那么遠(yuǎn)嗎？ 　　對(duì)于TRS的投資者而言，他們不少需求來(lái)自于對(duì)沖債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然還有對(duì)沖銀行危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 　　就在今年6月西班牙大眾銀行(Banco Popular Espanol)發(fā)布的一級(jí)資本緩沖債券就被沖銷。

　　對(duì)高盛來(lái)說(shuō)，好消息是它的TRS需求量非常大。

　　CDS和TRS不同，銀行在出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，能夠跳過(guò)債券的票面支付而不觸發(fā)CDS違約，這就使得TRS變得更有優(yōu)勢(shì)。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果歐洲這些大銀行未來(lái)真的陷入金融危機(jī)，那么那些做空TRS的投資者能賺得盆滿缽滿。 ：