Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen正退出美國(guó)股市超級(jí)多頭行列。

　　Paulsen在最近幾個(gè)月轉(zhuǎn)變了觀點(diǎn)，如今他預(yù)計(jì)在明年某個(gè)時(shí)點(diǎn)美國(guó)股市將回調(diào)約10%或15%。他還預(yù)計(jì)，回調(diào)結(jié)束后逢低吸納者也不會(huì)蜂擁入市，因?yàn)樗J(rèn)為2018年美國(guó)股市也許不會(huì)以收高告終。

　　在美股八年牛市的絕大多數(shù)時(shí)間，Paulsen一直看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市前景，甚至在很多其他人士持懷疑態(tài)度時(shí)也是如此。Paulsen之所以轉(zhuǎn)變看法，部分原因在于他發(fā)現(xiàn)估值升高之際市場(chǎng)人氣不斷高漲，并且認(rèn)為緩慢積累的通脹壓力可能會(huì)為明年股市增添一大障礙。

　　在投資者終于開(kāi)始對(duì)美股表現(xiàn)出一定熱情之際，Paulsen觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變引人注目。2017年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)頻頻打破預(yù)期，累計(jì)上漲近20%，年末時(shí)節(jié)，很多人預(yù)計(jì)股市將進(jìn)一步攀升，理由是美國(guó)經(jīng)濟(jì)升溫、公司利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)以及共和黨的稅改方案料將增強(qiáng)公司的盈利能力。

　　例如，據(jù)Bespoke Investment Group的數(shù)據(jù)，華爾街投行分析師的平均預(yù)期為，2018年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將收于2,854點(diǎn)，較周二收盤水平2,681點(diǎn)高6.5%。一些分析師還認(rèn)為該指數(shù)將突破3,000點(diǎn)。在Paulsen看來(lái)，他對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的積極變化并無(wú)異議，但認(rèn)為這些變化對(duì)股市的提振作用可能不及預(yù)期。

　　在今年加盟Leuthold之前，Paulsen曾在Wells Capital Management工作20年。他不認(rèn)可有關(guān)他一直是美股多頭的說(shuō)法。Paulsen指出，他曾在1987年股市崩盤前和2000年前后看空美股，不過(guò)他沒(méi)有預(yù)料到2008年的市場(chǎng)大跌并在此后基本維持看漲觀點(diǎn)。在2014年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)升破2,000點(diǎn)大關(guān)時(shí)，Paulsen曾預(yù)測(cè)市場(chǎng)將出現(xiàn)調(diào)整。

　　Paulsen近幾個(gè)月的論調(diào)更為謹(jǐn)慎，原因是他認(rèn)為明年美國(guó)股市將面臨新的挑戰(zhàn)。以下列出了其中幾項(xiàng)挑戰(zhàn)：

　　——隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這些數(shù)據(jù)的預(yù)期也會(huì)相應(yīng)提高，這樣一來(lái)，有利的經(jīng)濟(jì)消息就不太可能令市場(chǎng)感到驚喜并推高市場(chǎng)。

　　——以貨幣供應(yīng)與名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比衡量，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供支撐的金融流動(dòng)性最近一直在萎縮。

　　——市場(chǎng)人氣不斷高漲，這會(huì)帶動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，而這些活動(dòng)常常引發(fā)市場(chǎng)大跌。Paulsen表示，他不是說(shuō)人們盲目樂(lè)觀，而是相對(duì)于本輪牛市的過(guò)往階段，目前投資者要冷靜得多，也更容易滿足。

　　——盡管基準(zhǔn)美國(guó)國(guó)債收益率一年來(lái)都保持平穩(wěn)，但已較2016年年中觸及的紀(jì)錄低位大幅上升。短期利率一直在上升，美聯(lián)儲(chǔ)也一直在加息。如果借款成本進(jìn)一步大幅上升，可能會(huì)令股市投資者感到擔(dān)憂。

　　——本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中通脹率并未隨之上升，這也是美國(guó)利率如此低的原因之一，而如今通脹開(kāi)始抬頭。Paulsen指出生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)正在上升。他認(rèn)為在此輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中一直滯后的薪資水平2018年的升幅料將擴(kuò)大。

　　這一次，他沒(méi)有預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退或熊市將來(lái)臨，原因之一是投資者行為過(guò)度的跡象并不普遍。但他認(rèn)為，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的小幅改變可能會(huì)沖擊圍繞股市上漲的樂(lè)觀情緒，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向。 ：