30年前阿拉斯加州總的礦產(chǎn)量不足5萬盎司/年，誰能想到如今兩大礦場Greens Creek和Red Dog產(chǎn)量達到了美國白銀總產(chǎn)量的半壁江山。其中前者是原銀礦，另一個是鋅鉛礦。

　　盡管Hecla(代碼HL)集團的Green Creek 礦場被標注為原銀礦，但是其56%的收入來自于金，鋅，鉛等金屬。而管理Red Dog 礦場的Teck Resources (代碼TECK)集團甚至沒有在財報中展示出白銀產(chǎn)量——Red Dog產(chǎn)出大量鋅鉛，它的白銀產(chǎn)量在收入上微不足道。

　　去年Red Dog 礦場產(chǎn)出54200公噸鋅(11億磅)，110000公噸鉛(2.22億磅)，同時白銀產(chǎn)量為660萬盎司。根據(jù)Teck 集團2017年報，Red Dog 礦場總收入為17.5億美元。按照公司預(yù)計的2017年白銀價格17美元，660萬盎司白銀總計1.12億美元，僅占總收入的6%。

　　而Hecla的Greens Creek礦場去年生產(chǎn)840萬盎司白銀，低于2016年的920萬盎司。該礦場產(chǎn)出大量的黃金，鋅，鉛等收入達到了1.82億美元，加上白銀的總收入則為3.26億美元。

　　USGS(美國地質(zhì)勘探局)在2017年開展了白銀工業(yè)最終調(diào)查，報告稱美國產(chǎn)出3300萬盎司白銀，低于去年的3700萬盎司。USGS認為，美國白銀產(chǎn)量下降是由于公會罷工以及Hecla的Lucky Friday礦場的關(guān)閉。但正如之前所說，Greens Creek 和 Red Dog兩個礦場依然貢獻了整個美國白銀生產(chǎn)的3300萬盎司中的1500萬盎司。

　　Greens Creek 和 Red Dog去年提供了近一半美國白銀產(chǎn)量，緊隨其后的兩大礦場也占到了了21%的總量。其中Coeur在內(nèi)華達的Rochester礦場生產(chǎn)470萬盎司白銀，國內(nèi)最大的銅礦場Bingham Canyon礦場，則產(chǎn)出了220萬盎司。這意味著幾乎700萬盎司白銀產(chǎn)自這兩個礦場。因此，前四的產(chǎn)銀礦占有了美國三分之二的銀礦產(chǎn)量，合計約2200萬盎司。剩下的1100萬盎司的銀礦產(chǎn)量來自金銅礦采的副產(chǎn)物，主要來自內(nèi)華達和亞利桑那。

　　生產(chǎn)原銀礦的真實成本是什么？

　　礦業(yè)中最被誤解的的觀點來自于原銀礦的真實成本。我們這里不考慮伴生礦的因素——全球幾乎三成的白銀來自原銀礦，市場依據(jù)原銀礦生產(chǎn)成本決定了白銀價格。

　　許多投資者相信每盎司白銀生產(chǎn)成為僅為5美元，這只能怪Hecla在AISC(總維持成本上)，披露Greens Creek礦場的每盎司成本為5.76美元。

　　如果Greens Creek礦場能夠以每盎司5.76美元的成本盈利，那么為什么公司會說去年凈收入虧損230萬美元？部分原因是凈收入與Lucky Friday礦場的停運有關(guān)，或是因為衍生合約的虧損。但無論如何，如果我們通過Hecla的財務(wù)報表分析這些因素，在現(xiàn)金流上公司實際披露1800萬美元的正值。

　　通過將營業(yè)活動的凈現(xiàn)金減去附加資產(chǎn)，設(shè)備，廠房(CAPEX支出)，得出一個正的資金流。(1.16億-0.98億)用1800萬的差值除以1250萬盎司的總白銀產(chǎn)值，Hecla獲得1.44美元每盎司的自由現(xiàn)金流，且2017他的白銀實際價格為17.23美元。因此，如果我們從17.23中減去1.44，Hecla的白銀收支平衡在15.8美元/盎司。

　　如果Hecla的預(yù)計收支平衡是大約16美元，那么他是怎樣給出5.76美元的總維持成本呢？再讓我們看看他礦場的成本結(jié)構(gòu)的收支平衡：

　　Hecla能夠報道如此低的AISC的原因是通過減去他擁有的黃金和其它主要金屬的收入，這被叫作“附加產(chǎn)品收入”。Greens Creek礦場包含1.82億美元的黃金，鋅，鉛的收入，難怪Hecla申報了如此低的AISC，因為它減去了56%的收入。

　　通過增上所有的附加產(chǎn)品收入，總值達到2.28億美元。然而，如果我們減去4800萬的各項成本，結(jié)果就變成了1.8億美元。然后，讓我們思考一下，從Hecla的凈收入與流動資金中清除1.8億美元會如何影響他的財務(wù)狀況呢？

　　凈收入由-2300萬變?yōu)榱?2.03億，現(xiàn)金流從1800萬變?yōu)榱?1.62億，因此，如果Hecla的確減去了副產(chǎn)品收入(信貸)，實際應(yīng)申報2.03億凈收入虧損以及1.62億負現(xiàn)金流減少。這意味著，ASIC是一個完全虛假的指標，應(yīng)該連同現(xiàn)金成本一同不被考慮。

　　盡管Hecla被認為是一個原銀礦業(yè)公司，但是說到底Hecla首先是一個礦產(chǎn)公司。Hecla需要他生產(chǎn)的黃金，鋅，鉛的銷售獲得盈利或者至少能降低虧損。任何以AISC(維持總成本)作為計算白銀成本的標準的人，都需要找一份幫美聯(lián)儲印刷鈔票的工作。

　　太多的投資者相信這種無稽之談，他們也不明白現(xiàn)金成本和AISC在判斷一個公司盈利能力方面是毫無用處的。另一件我從新手投資者那聽到的說法是，這些礦業(yè)公司使用大量的資產(chǎn)減記以顯示更高的成本，比如折舊，損耗和攤銷。那些相信這些礦業(yè)公司正在彌補稅收減免的投資者，他們并不了解會計行業(yè)。

　　沒有太多細節(jié)，但再次回顧Hecla的現(xiàn)金流量表，你可以看到折舊，損耗和攤銷由額外資本支出抵消了。

　　如果我們加上所有從2015至2017的折舊，損耗和攤銷(D，D&A)，總計3.52億美元。因此，不老練的投資者也許認為Hecla有3.52億美元的收益，因為這只購銷了D，D&A 以展示更多的成本。但如果我們加上黃線上的資本支出，Hecla為維持與更換生產(chǎn)花費了4億美元。這意味著，Hecla的凈現(xiàn)金流從2015至2017是-4800萬美元。

　　此外，因為Hecla持有5.02億美元的欠債，他每年需要支付3200萬美元償還債務(wù)。換句話說，Hecla在去年以每盎司白銀2.8美元的成本支付利息。

　　通過調(diào)查Hecla的財務(wù)報表和詳細分析，我們可以清楚的看到原銀礦物公司不可能以5美元每盎司左右的價格生產(chǎn)白銀。如果你看到這篇文章并始終相信原銀礦業(yè)工業(yè)以5美元每盎司生產(chǎn)白銀，那么你可以賣掉你之前的金屬然后購買Netflix和Amazon的股票。

　　最后說一句：關(guān)于黃金白銀分析

　　因為一些奇怪的原因，我總能收到來自個人的郵件與評論，他們認為白銀黃金價格并不會如同我文章里以及視頻中預(yù)計的那樣好轉(zhuǎn)。因此我認為我應(yīng)該澄清這個問題。

　　請不要每天都盯著市場看，這會讓人發(fā)瘋。我預(yù)測的趨勢會發(fā)生在接下來一到兩年，這如同大約兩年的時間才能讓道瓊斯指數(shù)從2007年7月的高點跌落53%到達它2009年2月的最低點，沒有什么是直線下降的，尤其是比特幣與加密貨幣。

　　因此需要耐心，股票，債券，房地產(chǎn)的基本面和今年一月股市見頂時一樣糟糕，給他一些時間，且不要因為小事?lián)鷳n。

　　最后，覺得貴金屬交易商是推算著毫無價值的金銀的騙子的人，我建議你們?nèi)z查一下大腦。我不喜歡這么直白的說，但是確實IQ好像在最近幾年下降了不少。我只是想提醒一下那些認為非兌換紙幣沒有內(nèi)在價值的人，他們認為除非你想燒掉它或者用它擦屁股否則是沒有價值的。

　　去委內(nèi)瑞拉看看玻利瓦爾的內(nèi)在價值是多少，至少，聯(lián)邦儲備券的內(nèi)在價值是它的印刷成本，目前，制作一張百元大鈔的成本是0.14美元。