傳統(tǒng)淡季來臨，悲觀預(yù)期加重

　　近期天然橡膠價格基本維持在底部震蕩區(qū)域運(yùn)行，令人沮喪。本周滬膠期貨上漲“曇花一現(xiàn)”，12000元/噸再度承壓，盤面價格沖高回落。受國際原油價格回落、悲觀預(yù)期加重，近期滬膠1809合約呈現(xiàn)振蕩回落走勢。

　　山東地區(qū)全鋼胎開工率77.62%，環(huán)比下降1.33%，半鋼胎開工率為74.11%，環(huán)比下降1.45%。開工率下滑，青島周邊部分輪胎廠有停限產(chǎn)措施，預(yù)計會一直持續(xù)到6月10日，影響短期現(xiàn)貨需求。

　　分析人士認(rèn)為，滬膠中間庫存龐大但絕大部分被套利需求鎖盤，因此反彈具有一定的低庫存特性，但從中長期來看，隨著季節(jié)性供應(yīng)壓力的增加，以及臨近交割期會有不少套利現(xiàn)貨流出，加上期貨升水現(xiàn)貨900元/噸左右，膠價“逆襲”困難重重。

　　“4月以來橡膠價格整體小幅抬升，但依然未能擺脫底部震蕩區(qū)間。目前來看，橡膠自身的基本面缺乏強(qiáng)有力支撐，不過，由于膠價當(dāng)前處于多年價格底部，下行空間受到限制，且遠(yuǎn)期升水?dāng)U大，形成價值洼地，資金似乎對橡膠的投資興趣較前期有所增?！弊縿?chuàng)資訊橡膠分析師王媛媛說。

　　王媛媛表示，從產(chǎn)區(qū)看，因近期云南產(chǎn)區(qū)雨水偏多，原料供應(yīng)相對緊缺，各生產(chǎn)工廠存在爭搶原料現(xiàn)象，導(dǎo)致價格上漲明顯。橡膠替代種植方面，替代種植原料供應(yīng)充足，但成本偏高，工廠對此類原料接受力度暫且不強(qiáng)。海南產(chǎn)區(qū)方面，開割初期，國營原料主要生產(chǎn)交割全乳，而民營原料膠水多用于生產(chǎn)濃縮乳膠。主要是開割初期，膠水干含高，且濃乳折干后比全乳有價格優(yōu)勢，因此民營膠水以生產(chǎn)濃乳為主。

　　從下游需求端看，目前下游工廠多保持合理庫存情況下按需采購。據(jù)了解當(dāng)前輪胎廠原料庫存天數(shù)多維持在20-30天。

　　從近期膠種成交活躍度來看，馬標(biāo)與人民幣混合膠成交相對活躍。一方面，近期保稅區(qū)庫存下降，標(biāo)準(zhǔn)膠供應(yīng)減少，盡管工廠混合用量增加，但對標(biāo)準(zhǔn)膠存在剛需，且馬標(biāo)相較泰標(biāo)有價格優(yōu)勢；另一方面，人民幣混合膠成交優(yōu)于美金盤。王媛媛認(rèn)為，馬標(biāo)與人民幣混合膠成交活躍的原因主要有四點(diǎn)：一是近期市場存在換貨需求，套利商把現(xiàn)貨換成遠(yuǎn)月貨，降低持有成本，除此之外的剛需成交相對一般；二是倒掛因素，近期保稅區(qū)美金標(biāo)膠與混合膠基本無明顯價差，以當(dāng)前美金混合膠價格折算，升水市場現(xiàn)貨價格；三是人民幣貶值因素，加大出貨力度；四是相比合成膠及標(biāo)準(zhǔn)膠價格，混合膠優(yōu)勢更為明顯。

　　三季度需要關(guān)注哪些主要影響因素？

　　(1)保稅區(qū)庫6月出現(xiàn)微增。5月16日統(tǒng)計，總庫存17.25萬噸，天然橡膠占36%，6.26萬噸，截至6月5日，青島保稅區(qū)橡膠庫存17.52萬噸，較5月16日微增1.6%，其中合成庫存增速較快，天然橡膠有微增。預(yù)計未來新膠到岸后又會繼續(xù)增加，不過具體存量受下游需求量影響很大。

　　(2)長期的價值洼地或?qū)⑽顿Y盤關(guān)注。據(jù)了解，下游輪胎行業(yè)的全鋼胎開工率有所回升，目前已升至75%以上。原油價格的變動，對于天然橡膠目前的持續(xù)低位會有一定利好的影響?，F(xiàn)貨商詩董橡膠認(rèn)為，當(dāng)前階段性的國內(nèi)市場格局變化主要源于一季度泰國等出產(chǎn)國出口削減以及內(nèi)弱外強(qiáng)的價格格局減少了進(jìn)口需求。天然橡膠的繼續(xù)低位在未來絕對會受到市場的關(guān)注。

　　(3)原料市場價格的變動。本周泰國原料價格大多下跌，開割初期，膠水和膠片首當(dāng)其沖承壓，因?yàn)楣S會先補(bǔ)膠水和膠片的庫存，最后再主要生產(chǎn)杯膠，膠水與杯膠的價差中短期會季節(jié)性的開始回落。國內(nèi)煙片膠在五月份價格出現(xiàn)回升，煙片滬膠價差拉大，很重要的一個原因就是泰國市場煙片價格在5月回升明顯，帶動了國內(nèi)煙片的價格，煙片與1901合約價差基本為0，套利空間較小。另外，混合膠方面，價格波動不大，維持在11000上下，滬膠混合價差維持在800附近上下波動，套利空間較小。

　　(4)氣候變化對橡膠主產(chǎn)區(qū)的割膠情況的影響。天然橡膠是受氣候影響價格變化較大的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)，目前有三個主產(chǎn)區(qū)被視為關(guān)注重點(diǎn)。其中，東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)的割膠情況或許會成為目前關(guān)注的重點(diǎn)，若出現(xiàn)突發(fā)自然災(zāi)害，或者國內(nèi)市場價格繼續(xù)走低，泰國等東南亞國家的新膠產(chǎn)量必定受到影響。

　　季節(jié)性供應(yīng)壓力卷土重來，膠價寬幅震蕩

　　天風(fēng)期貨認(rèn)為，國外供應(yīng)季節(jié)性上量一般在六月份開始，進(jìn)入六月現(xiàn)貨壓力或逐漸跟隨原料放量一起增加，同時青島周邊輪胎廠具有不同程度停限產(chǎn)，對需求也是一個階段性打壓，市場反彈的空間進(jìn)入六月后會逐步受限。但膠價下行空間有限，靠近10000的現(xiàn)貨有強(qiáng)市場心理支撐，在沒有套利盤現(xiàn)貨大量流出的情況下，泰混現(xiàn)貨跌破10000難度較。