對(duì)于市場(chǎng)未來的走勢(shì)，金融大佬們總是各執(zhí)一詞。從最近爆紅A股的CDR，到美股市場(chǎng)上舉足輕重的科技股，都是大佬們爭論不休的話題。這不，在討論美股科技股未來走向時(shí)，華爾街兩大投行——高盛和摩根士丹利開始“撕”了起來。。。。。。

　　高盛說看好科技股

　　大摩回應(yīng)：你在忽悠投資者

　　上周，高盛在一份報(bào)告中表示科技股不存在泡沫，并預(yù)計(jì)科技股的上漲有望持續(xù)數(shù)十年，理由是當(dāng)前市場(chǎng)上的龍頭科技股市盈率不及互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代的一半。然而，高盛的這一觀點(diǎn)遭到了同行們的集體“炮轟”。

　　美銀美林首席投資策略師 Michael Hartnett本周表示，雖然目前為止科技股出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的資金流入，但那是因?yàn)樗鼈円呀?jīng)成為市場(chǎng)周期尾聲的“防御性”板塊。如果市場(chǎng)出現(xiàn)1998年那樣的大危機(jī)，信貸大面積縮減，投資者被迫拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么科技股將很快面臨大幅拋售。

　　事實(shí)上，早在年初科技股大跌時(shí)候，美銀美林就提醒投資者要當(dāng)心科技股泡沫。該投行指出，自金融危機(jī)以來，亞馬遜、奈飛、谷歌、推特、eBay和Facebook等電商公司的市值上漲了617%，成為過去40年來第三大泡沫。以這樣的速度下去，如果這6只股票沒有出現(xiàn)大幅下跌，那么未來幾個(gè)月內(nèi)將出現(xiàn)有史以來的最大泡沫。

　　無獨(dú)有偶，研究機(jī)構(gòu)Leuthold Group的首席投資策略師Jim Paulsen近日也表達(dá)和美銀美林策略師Hartnett一樣的觀點(diǎn)。他指出，目前的這一幕似曾相識(shí)，在市場(chǎng)復(fù)蘇周期尾聲，科技股接管了股市，牛市似乎變得沒有盡頭，這讓投資組合風(fēng)險(xiǎn)更加集中。而少數(shù)牛股的創(chuàng)記錄式上漲又將刺激投資者的貪婪情緒，很多人因此會(huì)相信科技股是對(duì)抗周期尾聲的最佳防御性投資。

　　此外，“大摩”摩根士丹利的首席美股策略師 Michael Wilson也站出來稱，科技股泡沫破裂可能是投資者在毫無征兆情況下隨時(shí)要面對(duì)的“真相”。

　　大摩認(rèn)為，緊縮的金融大環(huán)境將助推更大的科技股泡沫。該投行解釋說，隨著美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和2%的雙重目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能推遲收緊貨幣政策。這對(duì)大摩來說，要讓美聯(lián)儲(chǔ)改變或暫停當(dāng)前政策，市場(chǎng)可能會(huì)以一次更大的金融事故作為代價(jià)。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊貨幣政策之際，全球資本市場(chǎng)遭遇了暴擊，更高的利率帶來了歐洲銀行股的暴跌、新興市場(chǎng)的金融風(fēng)暴以及近期意大利國債的大跌。以這些事件為代表的金融動(dòng)蕩助推了更大的科技泡沫，更多資金涌入被投資者認(rèn)為是防御性資產(chǎn)的科技股。

　　但和傳統(tǒng)的防御性資產(chǎn)如高質(zhì)量債券、公用事業(yè)、電信、醫(yī)療保健和消費(fèi)品不同，科技股通常不具備防御作用，因?yàn)樗鼈冊(cè)诹炕瘜捤蓵r(shí)代已經(jīng)被抬到相當(dāng)高的位置。

　　至于新一輪的資產(chǎn)泡沫何時(shí)破裂，大摩稱很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到具體的時(shí)間。但考慮到金融大環(huán)境持續(xù)收緊，資產(chǎn)泡沫破裂可能在任何時(shí)候、沒有任何征兆地發(fā)生。

　　最后，大摩還不忘diss了一下高盛，說眼下顯示科技股快要玩完的最確定指標(biāo)應(yīng)該就是高盛對(duì)客戶真誠地保證科技股不是泡沫，這意味著高盛現(xiàn)在正在賣力地將科技股的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給任何容易上當(dāng)受騙的人身上。

　　激進(jìn)派橋水：看空幾乎一切金融資產(chǎn)

　　在兩大投行為科技股爭論不休時(shí)，全球最大對(duì)沖基金橋水基金則直接表示，其看空幾乎一切金融資產(chǎn)。理由是：美國經(jīng)濟(jì)正走向擴(kuò)張周期的尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策，市場(chǎng)卻仍預(yù)期近期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的姿態(tài)將持續(xù)下去。

　　橋水基金聯(lián)合首席投資官Greg Jensen指出，2019年將是危險(xiǎn)的一年，因?yàn)樨?cái)政刺激在逐漸減少，而美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的影響將達(dá)到巔峰。

　　鑒于資本市場(chǎng)引領(lǐng)著經(jīng)濟(jì)，橋水認(rèn)為對(duì)于投資者來說，危險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)在市場(chǎng)上。其解釋稱，

　　眼下市場(chǎng)已經(jīng)變得脆弱，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在撤除流動(dòng)性、加息，這讓現(xiàn)金更稀缺和更具吸引力，流動(dòng)性隨手可得、利率處于低位的局面完全被扭轉(zhuǎn)。

　　流動(dòng)性轉(zhuǎn)變將對(duì)資產(chǎn)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，而金融資產(chǎn)的反映又讓危險(xiǎn)形勢(shì)變得復(fù)雜，因?yàn)楫?dāng)前金融資產(chǎn)仍在體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)走強(qiáng)的所謂“金發(fā)女孩”環(huán)境。“金發(fā)女孩”環(huán)境指的是某個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)高增長和低通脹同時(shí)并存，而且利率可以保持在較低水平的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。

　　更重要的是，橋水還預(yù)計(jì)市場(chǎng)可能會(huì)在2019年之后變得更加糟糕。橋水表示，雖然走強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，但市場(chǎng)幾乎沒有體現(xiàn)2019年以后會(huì)進(jìn)一步緊縮。債券收益率沒有被定價(jià)為將大幅走高，說明收益率曲線將持續(xù)趨平。

　　這意味著，這一系列環(huán)境將不可持續(xù)。因?yàn)橐紤]到，財(cái)政刺激達(dá)到巔峰后政府赤字將繼續(xù)增長，美聯(lián)儲(chǔ)按計(jì)劃會(huì)繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表。難以想象，在收益率曲線持續(xù)走平之際，會(huì)吸引到足夠的債券買家。