對于美國股市的抨擊之一是：2009年以來利潤普遍增加，導(dǎo)致估值過高成為了一個市場上波及廣泛的長期問題。該理論認(rèn)為，我們無處可躲。

　　而一個弱化了大型公司影響力的估值工具使這種危險進(jìn)一步加劇。這個工具就是標(biāo)普500公司股價收入比的中值。它關(guān)注股指的中值，弱化了蘋果和?？松梨诘染揞^的重要性。Leuthold Group計(jì)算的數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)如今為2.63，而在2000年2月只有1.23。

　　與公司市值相比，該指標(biāo)呈現(xiàn)出的估值情勢更加危險。以此來看，標(biāo)普500指數(shù)的市銷率達(dá)的2.2倍，與18年前的峰值相同。

　　Leuthold的首席投資官道格·拉姆西認(rèn)為其間的矛盾凸顯了當(dāng)今年代和泡沫年代的關(guān)鍵差異。那時，估值過高的現(xiàn)象主要集中于科技巨頭。而如今，每只股票都很貴。

　　拉姆西在上周的紀(jì)要中寫道：“去年，我們標(biāo)出了標(biāo)普500公司的市銷率——它已經(jīng)達(dá)到了2000年的泡沫水平，這是‘我們數(shù)據(jù)庫中最令人恐懼的一張表’。這個增加的數(shù)據(jù)讓一張本來就令人擔(dān)憂的表格變得不適合出現(xiàn)在供家庭成員閱讀的刊物上?！?/p>

　　本月可能標(biāo)志著美國股市史上最長的牛市，隨之而來的警告越來越多，而Leuthold的研究報告則是這些警告中的最新一條。隨著美國牛市進(jìn)入第10年，利潤到達(dá)頂峰、利率提高、全球貿(mào)易緊張等各種因素都被看跌者視為股價跳水的可能原因。

　　截至紐約時間8月7日上午11點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第四天上漲，距離今年1月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)僅有0.5%的差距。

　　市銷率的中值在過去五年里都高于2000年，而市場還在推動著它不斷走高。由市值加權(quán)的估值還沒有達(dá)到泡沫水平，但Leuthold已經(jīng)開始敲響警鐘了。

　　誠然，拋開收入來看，成本削減、股份回購和減稅都會影響評判公司的標(biāo)準(zhǔn)，如此一來，股市的估值就會合理許多。標(biāo)普500公司21倍的市盈率仍然只有互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代市盈率的三分之二。

　　不過，對于一個讓看漲者得到安慰的現(xiàn)象，Leuthold的數(shù)據(jù)提出了疑問：更多人參與到股市中來，是市場之幸，還是市場之殤？

　　目前來看，許多人認(rèn)為有更多人參與股市是一個健康的跡象，意味著股市的上漲有著堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不過在一切都上漲的情況下，市場中幾乎沒有剩下的價值了。

　　拉姆西表示：“估值過高的普遍性的確有助于解釋價值投資經(jīng)理如今的悲觀情緒。相對于20世紀(jì)90年代的增長勢頭，他們經(jīng)歷過一段股價弱勢時期。但長期的忍耐并未讓他們在股市上真正撿到便宜——就像1999年和2000年那樣。”