許多人認(rèn)為，美國(guó)頁(yè)巖油公司的債務(wù)和負(fù)現(xiàn)金流將摧毀全球金融體系。不過(guò)，原油分析師Arthur Berman認(rèn)為，更有可能出現(xiàn)相反的情況，即一場(chǎng)不斷發(fā)展的金融危機(jī)可能會(huì)導(dǎo)致油價(jià)暴跌，并考驗(yàn)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的生存能力。

　　投資和供應(yīng)不足或成推高油價(jià)的背后因素

　　在下一次金融危機(jī)處于潛伏狀態(tài)時(shí)，專(zhuān)欄記者麥克林發(fā)表文章認(rèn)為，美國(guó)能源熱潮的根基并不穩(wěn)固，原因是過(guò)度負(fù)債，以及經(jīng)過(guò)10年鉆探后未能顯示盈利。

　　她論點(diǎn)存在的問(wèn)題是，美國(guó)石油行業(yè)的債務(wù)規(guī)模不足以摧毀全球金融體系。2015-2016年，美國(guó)石油行業(yè)遭遇了規(guī)模巨大的損失和破產(chǎn)潮，但并未威脅到全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。如果意外發(fā)生最壞的情況，美國(guó)政府將會(huì)介入，就像2009年介入美國(guó)汽車(chē)業(yè)那樣。

　　由于過(guò)去幾年的低油價(jià)導(dǎo)致投資不足，遲早會(huì)出現(xiàn)高油價(jià)的局面。更糟糕的是，缺乏原油儲(chǔ)備發(fā)現(xiàn)，地緣政治供應(yīng)面臨中斷和干擾風(fēng)險(xiǎn)，這些情況都會(huì)成為推高油價(jià)的背后因素。

　　麥克林正確指出了近零利率與致密油融資上升之間的聯(lián)系。然而，她沒(méi)有承認(rèn)2004年至2008年世界原油產(chǎn)量穩(wěn)定，與此同時(shí)中國(guó)的需求大幅增長(zhǎng)。這將油價(jià)推高至每桶100美元以上，也是致密油開(kāi)發(fā)具有可行性的主要因素。由于這種價(jià)格趨勢(shì)持續(xù)了四年時(shí)間，供過(guò)于求導(dǎo)致油價(jià)在2014年底出現(xiàn)暴跌。

　　從2014年到2017年6月， 中周期油價(jià)約為每桶75美元。從2017年6月到現(xiàn)在，中周期油價(jià)約為每桶60美元。換句話說(shuō)，在過(guò)去的一年里，油價(jià)下跌了至少20%。有事實(shí)表明，支撐油價(jià)的因素更多是市場(chǎng)情緒，而非供需基本面因素。

　　對(duì)中周期油價(jià)原油供應(yīng)的擔(dān)憂情緒正在推高油價(jià)，必須嚴(yán)肅對(duì)待。與此同時(shí)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，短期內(nèi)油價(jià)上漲或下跌都是有可能出現(xiàn)的。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是油價(jià)下跌最大因素

　　如果WTI跌至每桶70美元，布倫特原油跌至每桶80美元附近，就會(huì)使需求被破壞或消費(fèi)被削弱成為可能。2016年和2017年的平均油價(jià)僅為47美元/桶。如今油價(jià)上漲了70%，可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)下降，從而導(dǎo)致油價(jià)下跌。

　　此外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也陷入困境。阿根廷、土耳其和南非的信貸危機(jī)可能會(huì)蔓延到巴西和印度等國(guó)家。這些地區(qū)消費(fèi)需求下降將給油價(jià)帶來(lái)下行壓力。貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)和關(guān)稅增加了商品和服務(wù)的成本。油價(jià)和利率上升加劇了這種負(fù)擔(dān)。

　　全球經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候都更加脆弱，因?yàn)閭鶆?wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，而且沒(méi)有成功地被通脹抵消掉。新興經(jīng)濟(jì)體的衰退可能會(huì)使脆弱的油價(jià)和消費(fèi)平衡走向供應(yīng)過(guò)剩。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)、OPEC和美國(guó)能源情報(bào)署的市場(chǎng)平衡預(yù)測(cè)顯示，這一數(shù)字將在2019年年中或更早之前實(shí)現(xiàn)。

　　事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能是未來(lái)石油需求和油價(jià)下滑的主要原因。牛津能源研究所最近的一份報(bào)告得出的結(jié)論是，到2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)地緣政治和美國(guó)頁(yè)巖油增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)油價(jià)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn) 。

　　自8月中旬以來(lái)，對(duì)未來(lái)石油供應(yīng)的擔(dān)憂推高了油價(jià)，但目前油價(jià)反彈后停在每桶70美元的水平。

　　布倫特原油日線圖如下：

　　在此之前，市場(chǎng)對(duì)原油短期供應(yīng)充足充滿信心，WTI油價(jià)從7月初的每桶74美元跌至8月中旬的65美元。

　　自那以來(lái)，除了市場(chǎng)情緒之外，沒(méi)有出現(xiàn)什么實(shí)質(zhì)性的變化。油價(jià)更有可能維持在目前每桶65-70美元區(qū)間，而不是大幅上漲。目前全球原油供應(yīng)充足。但是，在商業(yè)發(fā)展一切如常的情況下，年底前原油供應(yīng)可能趨緊。如果全球經(jīng)濟(jì)走弱，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)油價(jià)會(huì)走向何方。

　　在石油行業(yè)，高負(fù)債和正現(xiàn)金流不能持續(xù)并不是什么新鮮事，頁(yè)巖油行業(yè)也不是唯一的例子。石油行業(yè)熬過(guò)了2016年類(lèi)似的黑暗日子，沒(méi)有沖擊全球金融市場(chǎng)。不過(guò)，如果油價(jià)再次暴跌的話，這將考驗(yàn)全球金融市場(chǎng)的承受力。然而，今天美國(guó)石油產(chǎn)量的一半來(lái)自致密油，很難想象投資者或聯(lián)邦政府會(huì)允許美國(guó)主要能源供應(yīng)商倒閉。