意大利不久前正式向歐盟提交2019年預(yù)算草案，堅(jiān)持將財(cái)政赤字占GDP的比例提高至2.4%，比意大利前政府的預(yù)期高出兩倍。不過，歐盟委員會(huì)對(duì)該預(yù)算草案的合理性提出質(zhì)疑，越來越多的人猜測(cè)，歐盟將否決意大利政府的這一草案。

　　歐盟委員會(huì)不滿意大利2019年預(yù)算草案

　　歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)審核和批準(zhǔn)歐元區(qū)成員國(guó)預(yù)算，然后由各國(guó)議會(huì)批準(zhǔn)通過。歐盟委員會(huì)可能于10月23日決定，要求成員國(guó)意大利修改其預(yù)算草案。

　　歐盟委員會(huì)上周警告稱，該草案嚴(yán)重違反了歐盟支出規(guī)定，而且出現(xiàn)“前所未有”的背離。然而，歐盟委員會(huì)發(fā)言人稱，目前還沒有就預(yù)算草案做出決定。歐盟委員會(huì)正在以客觀的方式評(píng)估意大利的預(yù)算草案，以檢查其是否遵守意大利去年7月向所有歐盟國(guó)家做出的承諾。需要明確的是，歐盟委員會(huì)沒有任何法律途徑否決預(yù)算草案，但可以要求成員國(guó)政府提交預(yù)算計(jì)劃草案的修正版本。

　　意大利多位高官就預(yù)算草案齊齊發(fā)聲

　　10月22日，意大利民粹主義政府對(duì)歐盟委員會(huì)的擔(dān)憂做出回應(yīng)，多位高官就意大利債務(wù)問題和預(yù)算草案表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

　　意大利財(cái)長(zhǎng)特里亞稱，政府意識(shí)到自己與歐盟在預(yù)算計(jì)劃上存在分歧，意大利不準(zhǔn)備在2019年增加結(jié)構(gòu)性赤字。如果債務(wù)和赤字占GDP比重偏離目標(biāo)，意大利將會(huì)采取行動(dòng)。

　　意大利財(cái)政部則表示，希望與歐盟就預(yù)算展開有建設(shè)性的對(duì)談。2019年將偏離結(jié)構(gòu)性赤字調(diào)整的軌道，而在2020-2021年期間不打算進(jìn)一步擴(kuò)大赤字，從2022年開始減少結(jié)構(gòu)性赤字，向中期目標(biāo)方向靠攏。

　　意大利財(cái)政部還指出，政府相信已經(jīng)解釋得足夠清楚，意大利預(yù)算案不會(huì)危及意大利或其他歐洲國(guó)家的金融穩(wěn)定，加強(qiáng)意大利經(jīng)濟(jì)符合整個(gè)歐盟的利益。相信預(yù)算法案將允許投資和增長(zhǎng)重新開始，允許國(guó)債收益率出現(xiàn)回落。

　　意大利總理孔特重申意大利同時(shí)是歐盟和歐元區(qū)成員國(guó)，希望與歐盟展開有建設(shè)性的對(duì)談，完全尊重歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)?？滋剡€表示，意大利從未懷疑過歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但他表示，歐盟委員會(huì)在收到預(yù)算草案前就表示可能會(huì)否決，這是對(duì)意大利的偏見，是不可接受的。意大利希望通過預(yù)算案的執(zhí)行來進(jìn)行“一次溫和的改革”。

　　孔特警告稱，如果意大利仍繼續(xù)前任政府所設(shè)定的財(cái)政路徑，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。意大利2.4%的赤字率僅高于此前政府設(shè)定的目標(biāo)0.4%。2.4%的赤字目標(biāo)是“天花板”，意大利不會(huì)超過2.4%的赤字目標(biāo)。如果歐盟否決意大利預(yù)算，那么雙方將共同坐下來討論要怎么辦。

　　孔特還提到，穆迪認(rèn)為意大利前景穩(wěn)定，暗示意大利經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好。意大利必須扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面趨勢(shì)，這樣其他歐盟國(guó)家也能受益。如果意大利債務(wù)沒有如預(yù)期下滑，將采取措施確保債務(wù)水平下降，如果意大利發(fā)生經(jīng)濟(jì)困難，就將削減支出。

　　意大利總理孔特最后表示，無法預(yù)測(cè)歐盟將對(duì)意大利的回函做出何種回應(yīng)。意大利副總理迪馬約稱，如果歐盟委員會(huì)否決意大利的預(yù)算草案，將需要花費(fèi)數(shù)周的時(shí)間就此進(jìn)行討論。

　　若意大利預(yù)算法案被否決，會(huì)出現(xiàn)哪些情況？

　　歐盟委員會(huì)稱，將在10月23日決定意大利預(yù)算評(píng)估程序的下一步步驟。

　　分析師稱，如果意大利的預(yù)算被否決，意大利和歐盟雙方接下來將進(jìn)行為期三周的討論，可能就如何減低赤字問題達(dá)成一致意見。如果達(dá)不到這一要求，歐盟可能會(huì)對(duì)意大利采取懲罰性措施。

　　LC Macro Advisors創(chuàng)始人兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科托尼奧(Lorenzo Codogno)表示，歐盟方面拒絕意大利預(yù)算計(jì)劃已成定局面，但意大利不太可能改變方向。他認(rèn)為，歐盟委員會(huì)傾向于制定一個(gè)“過度赤字程序”(EDP)。這不會(huì)是一個(gè)大災(zāi)難，但這會(huì)給意大利帶來額外的壓力，針對(duì)意大利未來發(fā)展局勢(shì)的監(jiān)控也會(huì)變得更加嚴(yán)格。所謂的“過度赤字程序”，就是要求相關(guān)國(guó)家提供糾正行動(dòng)和政策的計(jì)劃，以及實(shí)現(xiàn)這些建議的最后期限。

　　巴克萊資深歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家福伊斯(Fabio Fois)在最近的一份研究報(bào)告中表示，事態(tài)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，對(duì)意大利進(jìn)行“過度赤字程序”的可能性也在加大。如果意大利與歐盟當(dāng)局的緊張關(guān)系持續(xù)下去，雖然很難說這是否會(huì)導(dǎo)致歐盟徹底否決意大利的預(yù)算計(jì)劃，并開啟過度赤字程序，但風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。

　　在英國(guó)脫歐和民粹主義抬頭的背景下，歐盟委員會(huì)可能對(duì)與歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利對(duì)抗持謹(jǐn)慎態(tài)度。歐盟還可能對(duì)意大利周邊的金融市場(chǎng)緊張情緒蔓延至鄰國(guó)保持警惕。在這些國(guó)家中，有許多國(guó)家在2011年主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后才剛剛回到正軌。

　　此外，意大利恐出現(xiàn)“信貸緊縮”和危機(jī)傳染風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)意大利的政治計(jì)劃感到不安。上周五，穆迪下調(diào)了意大利的國(guó)債評(píng)級(jí)后，意大利國(guó)債收益率進(jìn)一步上升。

　　意大利10年期國(guó)債收益率一度觸及3.77%，30年期國(guó)債收益率觸及4.22%的四年半高位。這基本上意味著，投資者對(duì)借錢給意大利政府變得更加謹(jǐn)慎。不過，意大利10年期國(guó)債收益率10月22日一度跌至3.32%，顯示這種擔(dān)憂情緒有所緩解。

　　10月22日，意大利聯(lián)合信貸銀行固定收益策略師克雷莫內(nèi)西(Chiara Cremonesi)表示，意大利和德國(guó)10年期國(guó)債收益率息差可能會(huì)從目前約286基點(diǎn)的水平出現(xiàn)回落。盡管如此，不確定性依然還是存在的，因此波動(dòng)性可能維持在高位。

　　然而，LC Macro Advisors創(chuàng)始人科爾多瓦(Lorenzo Codogno)對(duì)此表示擔(dān)憂。他表示，當(dāng)前水平的收益率息差“可能已經(jīng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)信貸產(chǎn)生影響”。如果發(fā)生這種情況，意大利就會(huì)陷入類似2011年的準(zhǔn)信貸緊縮情況。意大利仍然沒有出現(xiàn)這種危險(xiǎn)的局面，但如果這種情況再持續(xù)幾個(gè)月，肯定會(huì)產(chǎn)生影響。

　　此外，科爾多瓦沒有排除危機(jī)蔓延至其他歐元區(qū)國(guó)家的可能性。他表示，如果形勢(shì)出現(xiàn)惡化，不可避免地會(huì)在其他外圍國(guó)家，甚至可以說在準(zhǔn)核心經(jīng)濟(jì)體看到某種形式的危機(jī)蔓延。顯然，歐洲當(dāng)局現(xiàn)在有了更好的工具來應(yīng)對(duì)這種情況，但整體結(jié)構(gòu)依然很脆弱，因此他預(yù)計(jì)某種程度上，真的出現(xiàn)這種情況的話，還是會(huì)產(chǎn)生一定的影響。

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