投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2020年一季報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.2億元，同比增長(zhǎng)6.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)6.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比增長(zhǎng)38.1%。2019Q1公司非經(jīng)常性損益為5954.6萬元，其中對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)為4968.6萬元。

　　現(xiàn)金流入增多。黑電方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020Q1彩電零售量955萬臺(tái)，同比下降20.1%。疫情沖擊下，行業(yè)出貨受限，公司多媒體視聽業(yè)務(wù)或受到一定影響。LED方面，隨著產(chǎn)能的提升，產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善，有望成長(zhǎng)為公司新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。疫情影響下，公司營(yíng)收依舊能夠保持增長(zhǎng)，彰顯了公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為6.4億元，同比增長(zhǎng)117.5%。

　　LED協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，綜合盈利能力提升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為18.5%，同比提升8.1pp。我們推測(cè)主要受益于公司LED全產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同效應(yīng)發(fā)力。公司LED外延片及芯片項(xiàng)目于2019年第四季度正式投入運(yùn)營(yíng)。LED封裝生產(chǎn)線也預(yù)計(jì)在2020年底前投產(chǎn)。LED產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)效應(yīng)增強(qiáng)，助力公司盈利能力提升。費(fèi)用方面，公司管理費(fèi)用率為4.7%，同比微幅變動(dòng)；銷售費(fèi)用率為3.7%，同比增加0.7pp。由于公司利息收入減少，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.3%，同比增長(zhǎng)5.1pp。綜上，公司凈利率為7.6%，同比減少0.3pp。

　　研發(fā)投入加碼。公司在深圳、北京、武漢、南昌等多地設(shè)立了研發(fā)中心，2019累計(jì)申請(qǐng)專利超過263件，多次榮獲工業(yè)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)項(xiàng)，并申報(bào)了多個(gè)國(guó)家及地區(qū)科技項(xiàng)目。在多媒體視聽終端、通信產(chǎn)品以及LED產(chǎn)品等領(lǐng)域，掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，比如超高清量子點(diǎn)、4K/8K、OLED、全光譜健康照明等等。在互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，風(fēng)行在線在多屏視屏客戶端、視頻播放、視頻運(yùn)營(yíng)管理等方向上積累了經(jīng)驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用率為2.6%，同比提升0.1pp。此外，公司開發(fā)支出較年初增加3826.3萬元，同比增長(zhǎng)39.2%，主要系LED研發(fā)投入所致。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS分別為0.27元、0.3元、0.36元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體育賽事推遲影響黑電市場(chǎng)需求；LED產(chǎn)能拓展不及預(yù)期。