自美聯(lián)儲6月議息會議以來，有色金屬價格出現(xiàn)2%-6%的較大幅度下跌。整體上，全球央行加息預期引發(fā)經(jīng)濟衰退與需求下降擔憂，疊加供給趨松致去庫存速度放緩，下半年有色金屬價格重心將逐步下移。

　　美聯(lián)儲6月按照市場預期加息75個基點后，鮑威爾表示加息75個基點不會是常態(tài)化操作。但是對恢復價格穩(wěn)定的承諾是“無條件的”，7月仍可能加息50個或75個基點。這使美國5月零售銷售、工業(yè)產(chǎn)出、營建許可與新屋開工數(shù)量環(huán)比增長低于預期和前值、6月全國住宅建筑商協(xié)會房地產(chǎn)市場指數(shù)低于預期和前值，預示后續(xù)通脹終將逐步回落并伴隨經(jīng)濟衰退預期甚囂塵上。

　　歐洲央行準備靈活運用緊急抗疫購債計劃到期資產(chǎn)組合贖回資金再投資，并計劃于7月20—21日歐洲央行管委會政策會議前設(shè)計一種以購買高負債國債為主的新工具，以降低所謂的“碎片化”風險，即負債較高國家的借貸成本相對于其他國家不成比例地上升。但是主要矛盾仍是以英國與歐洲央行為代表的其他西方國家央行存在通過加息強化匯率以抑制通脹預期。以上說明海外央行貨幣緊縮政策引發(fā)經(jīng)濟衰退和需求下降預期，或使有色金屬等大宗商品價格承壓。

　　2022年以來，國內(nèi)多個城市調(diào)整房地產(chǎn)政策，以降低首付比例、下調(diào)房貸利率、放寬公積金貸款要求等為主，疊加房地產(chǎn)并購貸款不再計入“三道紅線”，使我國多個大中城市商品房銷售回暖跡象越發(fā)明顯，但亦呈現(xiàn)一二線差異化復蘇，而非復蘇的特征。根據(jù)2008—2009年與2014—2015年主要二線城市從政策出臺 到銷售觸底的時滯集中在3—6個月，預計2022年全國商品房銷售拐點可能發(fā)生在8—10月。

　　此外，隨著全國多個城市推出汽車消費券等消費刺激政策，我國5月汽車銷量為186.2萬輛，環(huán)比增長57.6%，且同比降幅收窄，其中新能源汽車銷量44.7萬輛，環(huán)比增長49.6%，且同比增長105.2%。以上因素使銅鋁鋅加工產(chǎn)能開工率有所恢復，但仍不及同期，說明國內(nèi)經(jīng)濟增長與消費需求好轉(zhuǎn)預期初步兌現(xiàn)，但進展仍偏慢。

　　綜合來看，銅市場，智利和秘魯與銅礦相關(guān)的罷工活動逐步停止，疊加我國銅冶煉廠二季度銅礦備庫基本完成，下半年國內(nèi)電解銅供給將逐步寬松。鋁方面，印尼政府計劃2022年禁止出口鋁土礦，但尚未明確日期，國內(nèi)氧化鋁與電解鋁新投產(chǎn)能投產(chǎn)速度加快且體量龐大，使國內(nèi)電解鋁供應壓力仍然存在。鋅方面，國內(nèi)鋅礦沒有大量投產(chǎn)，且品位下滑，但生產(chǎn)利潤仍處于高位，疊加部分鋅冶煉廠已經(jīng)開始第三季度備貨，鋅精礦供給偏緊和生產(chǎn)利潤持續(xù)為負，使我國鋅冶煉廠主動或被動減停產(chǎn)，導致國內(nèi)精煉鋅供給始終存在缺口。鎳方面，菲律賓雨季結(jié)束使鎳礦出口量增加，印尼已投或新增的鎳鐵產(chǎn)能較大，且產(chǎn)量持續(xù)回流我國，使我國鎳鐵庫存量增加而供給偏松。因以鎳豆為代表的電解鎳性價比仍然較低，硫酸鎳生產(chǎn)商以鎳濕法冶煉中間品為主要原材料，疊加印尼高冰鎳對我國出口量較大，且國內(nèi)加工高冰鎳至硫酸鎳配套產(chǎn)能穩(wěn)步擴大，國內(nèi)硫酸鎳供給亦存在寬松趨勢。由此可見，電解鎳在不銹鋼與三元電池領(lǐng)域的應用被大量替代，導致倫敦金屬交易所電解鎳去庫已經(jīng)明顯放緩。

　　因此，下半年有色金屬價格表現(xiàn)強弱先后順序或為鋅、鎳、鋁、銅。（作者單位：宏源期貨）