核心觀點(diǎn)：

　　四川限電背景

　　我國(guó)西南地區(qū)每年6-10月為西南地區(qū)為豐水期，水電供應(yīng)較為充足。但是今年由于高溫天氣持續(xù)，7月以來(lái)西南地區(qū)來(lái)水極度偏枯，其中三峽電站7月入庫(kù)流量同比下降36%，環(huán)比6月下降了16.8%。同時(shí)，大量跨省外送電合同電量在進(jìn)入汛期后需要保障供應(yīng)，進(jìn)一步擠壓了四川省內(nèi)水電的供給能力，最終導(dǎo)致四川在豐水期出現(xiàn)了用電緊張的局面。

　　我國(guó)雖然是以火電為主，水電比例大約為18%，但西南地區(qū)最突出的優(yōu)勢(shì)是清潔能源，水電資源十分豐富。以四川為例，清潔能源占全省的85.5%，水力發(fā)電占比在70%左右。正是在這一背景之下，水電供給的短缺導(dǎo)致了四川省整體用電緊張，政府只能通過(guò)有序用電(讓電于民)的政策來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　8月15日，四川再次召開(kāi)電力保供調(diào)度會(huì)，預(yù)計(jì)全省最大用電負(fù)荷將比去年同期增加25%，電力保供形勢(shì)十分嚴(yán)峻。四川的電力供需形勢(shì)已由7月份的高峰時(shí)期電力“緊缺”，轉(zhuǎn)變?yōu)槿祀娏﹄娏俊半p缺”局面。當(dāng)前形勢(shì)促使該省決定執(zhí)行《關(guān)于擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)讓電于民實(shí)施范圍的緊急通知》，對(duì)四川電網(wǎng)有序用電方案中所有工業(yè)電力用戶(含白名單重點(diǎn)保障企業(yè))實(shí)施生產(chǎn)全停(保安負(fù)荷除外)，時(shí)間從8月15日00:00至20日24:00，總計(jì)6天。目前四川的生產(chǎn)企業(yè)配合當(dāng)?shù)赜秒娦枨?，已開(kāi)始錯(cuò)峰用電，降負(fù)荷生產(chǎn)，讓電于民。

　　對(duì)鋁產(chǎn)能的影響

　　據(jù)上海有色統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能約4448萬(wàn)噸，7月份的運(yùn)行產(chǎn)能約4140萬(wàn)噸，產(chǎn)能開(kāi)工率93%左右。其中分地區(qū)看，建成產(chǎn)能前五省份分別為山東，內(nèi)蒙古，新疆，云南和甘肅地區(qū)，總計(jì)占全國(guó)產(chǎn)能的65%。而四川地區(qū)總計(jì)建成產(chǎn)能約120萬(wàn)噸，占全國(guó)總能的2.7%左右，產(chǎn)能占比較小。

　　電解鋁生產(chǎn)方面，四川的電解鋁產(chǎn)能主要集中在五個(gè)企業(yè)，七月的運(yùn)行產(chǎn)能在100萬(wàn)噸左右。四川目前電解鋁企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始降負(fù)荷生產(chǎn)，據(jù)SMM調(diào)研統(tǒng)計(jì)，目前四川地區(qū)電解鋁減產(chǎn)近40萬(wàn)噸，占全省電解鋁產(chǎn)能的33%，現(xiàn)在的運(yùn)行產(chǎn)能降到了60萬(wàn)噸的水平。四川電解鋁廠主要供應(yīng)當(dāng)?shù)丶爸苓吺》荩凿X水為主，當(dāng)?shù)仉娊怃X減產(chǎn)的同時(shí)下游鋁加工企業(yè)同步停產(chǎn)，短期沒(méi)有引起整個(gè)市場(chǎng)供需矛盾。

　　四川地區(qū)減產(chǎn)后，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)8月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比下降27萬(wàn)噸至4113萬(wàn)噸，但后期到甘肅、廣西，內(nèi)蒙古等地區(qū)仍有部分新增貨復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能投產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)總計(jì)約70萬(wàn)噸，因此預(yù)計(jì)今年年底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4200萬(wàn)噸。

　　對(duì)鋅產(chǎn)能的影響

　　四川省是鋅冶煉的大省，大型鋅冶煉廠有四環(huán)電鋅以及【宏達(dá)股份(600331)、股吧】，小型鋅冶煉廠有源富鋅業(yè)、俊磊鋅業(yè)等，6家冶煉廠合計(jì)產(chǎn)能約為55萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能接近10%。

　　根據(jù)Mysteel調(diào)研，目前四川的限電政策影響冶煉廠日產(chǎn)量約為0.15萬(wàn)噸的產(chǎn)量，按照《關(guān)于擴(kuò)大工業(yè)企業(yè)讓電于民實(shí)施范圍的緊急通知》6天有序用電計(jì)算此次限電將影響0.9萬(wàn)噸左右的電解鋅產(chǎn)量。由于四川省限電政策剛出臺(tái)，這一政策對(duì)鋅產(chǎn)業(yè)供端的影響還有待觀察。

　　8.16日宏達(dá)股份發(fā)布公告稱本部有色生產(chǎn)基地和磷化工生產(chǎn)基地、控股子公司四川綿竹川潤(rùn)化工有限公司受限電政策影響臨時(shí)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)將減少鋅合金產(chǎn)量約0.1萬(wàn)噸、磷化工產(chǎn)品產(chǎn)量約0.4萬(wàn)噸、合成氨產(chǎn)量0.2萬(wàn)噸。

　　由于7月以來(lái)西南地區(qū)整體降水偏少，四川省的限電風(fēng)波可能向周邊的云南省蔓延。云南同樣也是有色金屬冶煉大省，其鋅冶煉產(chǎn)能占全國(guó)比例在15%左右，如果水電資源持續(xù)緊張，限電范圍擴(kuò)大，對(duì)鋅的供給沖擊可能進(jìn)一步擴(kuò)大。