12月以來，有色金屬概念受宏觀情緒修復(fù)及國內(nèi)地產(chǎn)利好政策支撐，整體價格呈現(xiàn)出上漲趨勢，滬鋁也走出一波較為強(qiáng)勢的行情。加之年底將近，企業(yè)春節(jié)備貨熱情升溫，短期內(nèi)或助力鋁價維持偏強(qiáng)震蕩的走勢。

　　當(dāng)前宏觀面壓力緩解。12月1日凌晨，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示美聯(lián)儲已經(jīng)快速加息，而這些舉措需要時間來對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，因此放緩加息將是可行的，而放緩加息步伐的時機(jī)可能最快會在12月的會議上到來?；久骐m并無亮點，供應(yīng)端產(chǎn)能繼續(xù)抬升，需求端維持淡季特征，但地產(chǎn)與防疫政策大幅改善了市場預(yù)期，使得弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期背景之下的鋁價受到提振。

　　供應(yīng)端產(chǎn)能繼續(xù)抬升

　　一方面供應(yīng)端暫無重大減產(chǎn)消息，此前河南地區(qū)約10萬噸產(chǎn)能因成本、疫情等因素減產(chǎn)，目前已執(zhí)行完畢；山東、河南等地由于北方采暖及環(huán)保等問題，減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬噸，正在逐步落實中；云南地區(qū)基本穩(wěn)定在降負(fù)荷20%的狀態(tài)。另一方面，此前減產(chǎn)的四川、廣西以及新投產(chǎn)的內(nèi)蒙古等地仍處于緩慢復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。分地區(qū)來看，四川地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍未能超過50%，受枯水期影響短期內(nèi)較難恢復(fù)，或貢獻(xiàn)2023年產(chǎn)能增量；廣西地區(qū)受相關(guān)文件出臺刺激，電解鋁企業(yè)啟槽生產(chǎn)進(jìn)程加快；內(nèi)蒙古地區(qū)的白音華項目第一段投產(chǎn)，涉及新增產(chǎn)能約20萬噸，預(yù)計本月底國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或恢復(fù)至4100萬噸以上。

　　根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月初步統(tǒng)計鋁產(chǎn)量為333.625萬噸，同比增7.59%，環(huán)比降3.05%。隨著產(chǎn)能的繼續(xù)釋放，預(yù)計12月產(chǎn)量將進(jìn)一步提升至350萬噸附近，現(xiàn)在來看，北方采暖季對產(chǎn)能拖累并不嚴(yán)重。

　　需求端預(yù)期尚未落地

　　步入冬季后，地產(chǎn)等行業(yè)項目有所停滯，終端需求萎縮明顯。再加之天氣嚴(yán)寒，北方地區(qū)已逐步暫停戶外作業(yè)，行業(yè)新增訂單量出現(xiàn)明顯下滑，開工率存在下滑預(yù)期，淡季效應(yīng)明顯，鋁加工板塊持續(xù)走弱。11月，我國鋁加工行業(yè)月度綜合PMI為42.4%，環(huán)比降0.3個百分點，同比降13.3個百分點，自9月以來已連續(xù)2個月位于行業(yè)榮枯線下。預(yù)計隨著疫情管控的逐步放開，在途貨物運(yùn)輸不暢或有所改善，提振市場信心，帶動鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量回升，PMI有望回歸榮枯線上，但新增訂單情況仍需觀察。

　　從終端需求看，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1—10我國房屋新開工面積為103722萬平方米，環(huán)比增加9.45%，同比下降37.8%；竣工面積為46564.58萬平方米，環(huán)比增加13.91%，同比下降18.7%，受地產(chǎn)利好政策集中釋放影響，建筑用鋁需求提升預(yù)期較強(qiáng)，但預(yù)期的順利兌現(xiàn)終究要觀察到地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)的改善，僅靠強(qiáng)預(yù)期或不能從根本上改善基本面。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，10月我國汽車產(chǎn)量達(dá)到259.9萬輛，同比增長11.1%，環(huán)比下降2.73%，環(huán)比數(shù)據(jù)下滑預(yù)示著旺季的提前結(jié)束。盡管新能源汽車表現(xiàn)依舊亮眼，但整體工業(yè)用鋁需求還是出現(xiàn)不可避免的下滑。截至12月5日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為50.7萬噸，比上周四累庫0.7萬噸，相較11月降庫1萬噸，同比降庫47.2萬噸。其中，南海、鞏義、杭州等地貢獻(xiàn)主要累庫，預(yù)計隨著在途貨物的入庫、年底及春節(jié)的來臨，鋁錠將步入季節(jié)性累庫狀態(tài)，對價格造成一定的拖累。

　　當(dāng)前宏觀層面釋放較多利好，美聯(lián)儲加息步伐放緩之余，國內(nèi)防控措施優(yōu)化與地產(chǎn)刺激政策接連出臺，需求提振預(yù)期較強(qiáng)，短期內(nèi)利好鋁價，但基本面仍處于供增需減的狀態(tài)，長期來看偏向于利空。（作者單位：國海良時期貨）