上海疫情受到控制后，國家持續(xù)出臺政策，大力支持房地產(chǎn)、汽車和消費(fèi)等領(lǐng)域，目前國內(nèi)國際現(xiàn)貨端均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。5月官方制造業(yè)PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平。

　　全球能源問題仍然嚴(yán)峻，原油價(jià)格持續(xù)上漲創(chuàng)新高。美聯(lián)儲在面對高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表態(tài)強(qiáng)硬，5月美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)，且6/7月很有可能繼續(xù)加息50/50基點(diǎn)。

　　5月中旬國內(nèi)疫情基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)外現(xiàn)貨需求明顯反彈，對銅價(jià)形成支撐。端午節(jié)假期期間智利和秘魯銅礦石生產(chǎn)的波動帶動銅價(jià)一度大漲，節(jié)后市場情緒恢復(fù)，國內(nèi)消費(fèi)端基本平穩(wěn)并未超預(yù)期，銅價(jià)回歸震蕩行情。總體而言，回歸經(jīng)濟(jì)形勢短期中性，6月15日美聯(lián)儲大概率加息50基點(diǎn)，現(xiàn)貨供需兩端矛盾并不突出。銅價(jià)短線反彈，15日后可能沖高回落，總體延續(xù)區(qū)間震蕩行情，滬銅下方支撐7萬點(diǎn)，上方壓力75000。

　　一、行情回顧

　　2021年12月至22年4月銅價(jià)走出中期震蕩上行的趨勢。但美國通脹居高不下，美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷推升。2022年4月底市場預(yù)期美聯(lián)儲2022年將累計(jì)加息200基點(diǎn)以上，5月初美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)，并認(rèn)為后續(xù)幾次議息會議都很可能逐次加息50基點(diǎn)。市場受到較大壓力，五一假期后滬銅破位大跌，上升趨勢宣告終結(jié)，中期重回區(qū)間震蕩行情。

　　2022年4月中下旬，在美聯(lián)儲連續(xù)加息預(yù)期和國內(nèi)疫情壓力等多項(xiàng)利空之下，銅價(jià)從高位回落，5月議息會議前后美聯(lián)儲持續(xù)強(qiáng)硬表態(tài)，美元持續(xù)大漲至105點(diǎn)的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.83以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一后跳空低開，破位大跌，最低回落至7萬點(diǎn)附近。此后美聯(lián)儲加息預(yù)期被市場消化，人民幣匯率在國內(nèi)部委發(fā)言后逐步趨于穩(wěn)定，市場情緒開始好轉(zhuǎn)，銅價(jià)在7萬點(diǎn)企穩(wěn)反彈。5月中旬國內(nèi)疫情基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)外現(xiàn)貨需求明顯反彈，對銅價(jià)形成支撐。端午節(jié)假期期間智利和秘魯銅礦石生產(chǎn)的波動帶動銅價(jià)一度大漲，節(jié)后市場情緒恢復(fù)，國內(nèi)消費(fèi)端基本平穩(wěn)并未超預(yù)期，銅價(jià)回歸震蕩行情?？傮w而言，回歸經(jīng)濟(jì)形勢短期中性，6月15日美聯(lián)儲大概率加息50基點(diǎn)，現(xiàn)貨供需兩端矛盾并不突出。銅價(jià)短線反彈，15日后可能沖高回落，總體延續(xù)區(qū)間震蕩行情，滬銅下方支撐7萬點(diǎn)，上方壓力75000.

　　二、影響因素分析

　　1、5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初步好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨端存在支撐

　　2021年10月開始限電，國內(nèi)銅產(chǎn)量小幅下降，10月能源問題緩解后國內(nèi)銅產(chǎn)量小幅上升，但較20年同期仍顯不足。2021年全年國內(nèi)銅產(chǎn)量累計(jì)同比上升縮窄至7.4%。22年1-3月國內(nèi)銅產(chǎn)量同比小幅上升6.1%，4月銅產(chǎn)量再度下降，1-4月同比上升4.4%，供需基本平衡。

　　22年1-2月，國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積和銷售均出現(xiàn)了同比明顯下降，降幅在10%左右。3月房地產(chǎn)行業(yè)局面繼續(xù)惡化，各項(xiàng)數(shù)據(jù)同比明顯下滑。4月房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)全面下滑，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比轉(zhuǎn)為下降，房地產(chǎn)新開工和銷售面積同比大幅下降20%以上。房地產(chǎn)行業(yè)面臨嚴(yán)峻局面，國內(nèi)多地陸續(xù)出臺政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀對國內(nèi)銅現(xiàn)貨需求產(chǎn)生一定影響。

　　2022年3-4月月受到疫情影響，官方制造業(yè)PMI大幅下降。4月官方制造業(yè)PMI降至47.4，財(cái)新制造業(yè)PMI降至46，而非制造業(yè)PMI降幅更大，均超預(yù)期。5月官方制造業(yè)PMI大幅反彈至49.6接近榮枯線，而財(cái)新制造業(yè)PMI小幅反彈至48.1明顯不及預(yù)期。對于官方和財(cái)新制造業(yè)PMI的走勢分歧，市場反應(yīng)不佳。

　　22年1-2月國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比上升11.1%，國內(nèi)汽車行業(yè)景氣度較高。3月汽車行業(yè)受到疫情影響，產(chǎn)量明顯下降，1-3月產(chǎn)量累積同比升幅縮窄至4.9%。4月疫情導(dǎo)致汽車行業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)，4月國內(nèi)汽車產(chǎn)量縮減至3月一半左右，導(dǎo)致國內(nèi)有色金屬需求明顯受挫，后市重點(diǎn)關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況。

　　2022年4月滬銅庫存大幅下降(可能受到疫情影響運(yùn)輸)，倫銅庫存小幅上升。5月倫銅銅庫存繼續(xù)上升，保稅區(qū)銅庫存基本穩(wěn)定，國內(nèi)銅庫存明顯下降，市場情緒一般。但5月中旬至6月，全球銅庫存持續(xù)性同步下降，尤其是上期所銅庫存接近新低，現(xiàn)貨端需求較好，銅價(jià)下方存在支撐。

　　2022年1-2月國內(nèi)現(xiàn)貨升水小幅上升，尤其是3月期現(xiàn)貨端市場均表現(xiàn)強(qiáng)勢。4-5月現(xiàn)貨升水再度擴(kuò)大至500點(diǎn)附近，近期現(xiàn)貨持續(xù)大幅升水500點(diǎn)附近，現(xiàn)貨端信心較強(qiáng)，對內(nèi)盤銅價(jià)形成一定支撐。

　　2、疫情受控政策陸續(xù)推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底反彈

　　統(tǒng)計(jì)局：中國1至4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比 6.8%，預(yù)期 7%，前值 9.3%。4月全國規(guī)上工業(yè)增加值同比下降2.9%。中國4月社會消費(fèi)品零售總額同比下降11.1%，預(yù)期下降5.9%，3月下降3.5%。1—4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降2.7%，預(yù)期 -1.5%，前值 0.7%。4月份，70個(gè)大中城市中，商品住宅銷售價(jià)格下降城市個(gè)數(shù)增加，一二三線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比總體呈降勢、同比繼續(xù)走低。

　　中國5月官方制造業(yè)PMI 49.6，前值 47.4，預(yù)期 48.9。中國5月官方非制造業(yè)PMI 47.8，預(yù)期 45.5，前值 41.9。中國5月官方綜合PMI 48.4，前值 42.7。中國5月財(cái)新制造業(yè)PMI 48.1，預(yù)期 49，前值 46。中國5月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 41.4，預(yù)期46，前值36.2。中國5月財(cái)新綜合PMI 42.2，前值 37.2。4月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降8.5%。

　　一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，但GDP同比增長4.8%仍低于5.5%的年初目標(biāo)。3-5月上海疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來明顯壓力。4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，消費(fèi)、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均明顯下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企業(yè)大量復(fù)工，6月1日上海正式解封，全境基本完成復(fù)工復(fù)產(chǎn)。上海疫情受到控制后，國家持續(xù)出臺政策，大力支持房地產(chǎn)、汽車和消費(fèi)等領(lǐng)域，目前國內(nèi)國際現(xiàn)貨端均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。5月官方制造業(yè)PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平，而財(cái)新制造業(yè)PMI也明顯回升至48.1。數(shù)據(jù)上看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況明顯好轉(zhuǎn)，而智利銅產(chǎn)量4月同比明顯下滑，供需兩端的情況對有色金屬價(jià)格形成明顯支撐。

　　3、國際疫情逐步減退，宏觀因素主導(dǎo)市場

　　美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加39萬人，預(yù)期32.5萬人，前值42.8萬人。美國5月失業(yè)率 3.6%，預(yù)期3.50%，前值3.60%。美國5月Markit制造業(yè)PMI終值 57，預(yù)期57.5，前值57.5。美國5月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值 53.4，預(yù)期53.5，前值53.5。美國5月Markit綜合PMI終值 53.6，預(yù)期53.8，前值53.8。

　　據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲到6月份加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為99.3%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為0.7%;到7月份累計(jì)加息25、50個(gè)基點(diǎn)、75個(gè)基點(diǎn)的概率均為0%，累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為89.5%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為10.4%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為0.1%。

　　歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI終值：54.6;預(yù)期：54.4;前值：54.4。歐元區(qū)5月服務(wù)業(yè)PMI終值 56.1，預(yù)期56.3，前值56.3。歐元區(qū)5月綜合PMI終值 54.8，預(yù)期54.9，前值54.9。歐元區(qū)5月CPI年率初值錄得8.1%，續(xù)刷紀(jì)錄新高。

　　4-5月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，高通脹帶來的經(jīng)濟(jì)壓力顯現(xiàn)。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在俄國關(guān)系緊張的情況下受到大幅壓制，5月下旬歐盟正式通過禁運(yùn)俄國原油的協(xié)議，但禁運(yùn)俄國天然氣的提議受到抵制。全球能源問題仍然嚴(yán)峻，原油價(jià)格持續(xù)上漲創(chuàng)新高。美聯(lián)儲在面對高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表態(tài)強(qiáng)硬，5月美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)，且6/7月很有可能繼續(xù)加息50/50基點(diǎn)，市場情緒受挫，美元一度大漲至105點(diǎn)上方的20年新高后回落。短線中美關(guān)系、俄烏局勢等宏觀基本面存在較大不確定性，國際能源價(jià)格持續(xù)上行。有色金屬下方存在支撐，但不確定性抑制上行動力，可能延續(xù)震蕩行情。

　　三、后市展望

　　一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，但GDP同比增長4.8%仍低于5.5%的年初目標(biāo)。3-5月上海疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來明顯壓力。4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，消費(fèi)、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均明顯下滑。5月中旬上海疫情初步受到控制，企業(yè)大量復(fù)工，6月1日上海正式解封，全境基本完成復(fù)工復(fù)產(chǎn)。上海疫情受到控制后，國家持續(xù)出臺政策，大力支持房地產(chǎn)、汽車和消費(fèi)等領(lǐng)域，目前國內(nèi)國際現(xiàn)貨端均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。5月官方制造業(yè)PMI大幅反彈至49.6幾乎回到正常水平，而財(cái)新制造業(yè)PMI也明顯回升至48.1。數(shù)據(jù)上看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況明顯好轉(zhuǎn)，而智利銅產(chǎn)量4月同比明顯下滑，供需兩端的情況對有色金屬價(jià)格形成明顯支撐。

　　4-5月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，高通脹帶來的經(jīng)濟(jì)壓力顯現(xiàn)。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在俄國關(guān)系緊張的情況下受到大幅壓制，5月下旬歐盟正式通過禁運(yùn)俄國原油的協(xié)議，但禁運(yùn)俄國天然氣的提議受到抵制。全球能源問題仍然嚴(yán)峻，原油價(jià)格持續(xù)上漲創(chuàng)新高。美聯(lián)儲在面對高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表態(tài)強(qiáng)硬，5月美聯(lián)儲加息50基點(diǎn)，且6/7月很有可能繼續(xù)加息50/50基點(diǎn)，市場情緒受挫，美元一度大漲至105點(diǎn)上方的20年新高后回落。短線中美關(guān)系、俄烏局勢等宏觀基本面存在較大不確定性，國際能源價(jià)格持續(xù)上行。有色金屬下方存在支撐，但不確定性抑制上行動力，可能延續(xù)震蕩行情。

　　2022年4月中下旬，在美聯(lián)儲連續(xù)加息預(yù)期和國內(nèi)疫情壓力等多項(xiàng)利空之下，銅價(jià)從高位回落，5月議息會議前后美聯(lián)儲持續(xù)強(qiáng)硬表態(tài)，美元持續(xù)大漲至105點(diǎn)的20年新高，而人民幣也快速大跌至6.83以下。有色金屬受到美元上漲壓制，滬銅五一后跳空低開，破位大跌，最低回落至7萬點(diǎn)附近。此后美聯(lián)儲加息預(yù)期被市場消化，人民幣匯率在國內(nèi)部委發(fā)言后逐步趨于穩(wěn)定，市場情緒開始好轉(zhuǎn)，銅價(jià)在7萬點(diǎn)企穩(wěn)反彈。5月中旬國內(nèi)疫情基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)外現(xiàn)貨需求明顯反彈，對銅價(jià)形成支撐。端午節(jié)假期期間智利和秘魯銅礦石生產(chǎn)的波動帶動銅價(jià)一度大漲，節(jié)后市場情緒恢復(fù)，國內(nèi)消費(fèi)端基本平穩(wěn)并未超預(yù)期，銅價(jià)回歸震蕩行情?？傮w而言，回歸經(jīng)濟(jì)形勢短期中性，6月15日美聯(lián)儲大概率加息50基點(diǎn)，現(xiàn)貨供需兩端矛盾并不突出。銅價(jià)短線反彈，15日后可能沖高回落，總體延續(xù)區(qū)間震蕩行情，滬銅下方支撐7萬點(diǎn)，上方壓力75000。