環(huán)球網(wǎng)曾在7月15日和7月18日發(fā)布了《五礦信托被控五大罪狀 投資人已舉報(bào)至證監(jiān)會(huì)》和《五礦信托“上市”之路壓力山大 “舊賬”未了又添新債》系列報(bào)道，曝光了五礦信托違規(guī)操作、未償付到期產(chǎn)品本息的事項(xiàng)。伴隨著今年初A股遭遇兩次熔斷的大幅下跌行情，與股票二級(jí)市場(chǎng)掛鉤的信托產(chǎn)品也頻現(xiàn)兌付危機(jī)，五礦信托不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)，近日四川信托亦被曝出無法償付一般級(jí)投資人本金，而被投資人訴諸法院。

　　兜底承諾

　　此次涉事的是四川信托在2015年6月發(fā)行的“錦惠19號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”， 此款產(chǎn)品是四川信托發(fā)行的系列“明星”產(chǎn)品，投資方向?yàn)槎?jí)市場(chǎng)A股。錦惠十九號(hào)則是在2015年5月份對(duì)外開始宣傳銷售，根據(jù)四川信托在2015年6月16日發(fā)布的《錦惠十九號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃成立公告》，該款信托產(chǎn)品投資限期為12個(gè)月，共募集資金12600萬元，包含劣后級(jí)、一般級(jí)和優(yōu)先級(jí)，分配比例為2：1：9，其中劣后級(jí)投資本金共計(jì)2100萬元、一般級(jí)投資本金共計(jì)1050萬元。

　　在該產(chǎn)品對(duì)外發(fā)行時(shí)，正值A(chǔ)股上一輪牛市的末期，滬指在2015年6月12日上沖到5178.19點(diǎn)，相比一年前也即2014年6月時(shí)的2000點(diǎn)左右，大幅上漲了150%。四川信托在其《錦惠系列證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 “一般級(jí)信托單元”介紹》中也表達(dá)了樂觀預(yù)期，稱股市走牛是存在政策面和資金面支持的，并表示“股市處于牛市中，此時(shí)該類產(chǎn)品的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小”。

　　同時(shí)，針對(duì)一般級(jí)投資人，四川信托還在其《錦惠系列證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 “一般級(jí)信托單元”介紹》中給出了10.5%的固定收益，并承諾“四川信托作為受托人控制風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)實(shí)質(zhì)性保障優(yōu)先級(jí)和一般級(jí)本金及收益”。

　　內(nèi)蒙古鄔先生等四人恰是在看到了四川信托的這一宣傳材料，出于對(duì)于“截至2014年末，公司管理資產(chǎn)規(guī)模突破2600億元”的四川信托的信任，才集合上千萬元資金認(rèn)購(gòu)了錦惠十九號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃。然而，這使得鄔先生等人血本無歸。

　　遭遇股災(zāi)

　　根據(jù)四川信托在其官方網(wǎng)站發(fā)布的產(chǎn)品凈值信息來看，截止到2015年12月25日的產(chǎn)品凈值為1.0986元。在這一凈值金額下，不僅一般級(jí)投資人能夠順利獲得本息，而且劣后級(jí)投資人也會(huì)有部分盈余。

　　然而變故發(fā)生在今年年初，A股在今年1月4日和1月7日兩次出現(xiàn)大幅下跌，觸發(fā)熔斷，兩市出現(xiàn)了千股跌停的行情。四川信托發(fā)行的錦惠十九號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃也受累于A股二級(jí)市場(chǎng)暴跌，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值跌穿平倉(cāng)線，劣后級(jí)連同一般級(jí)投資人的本金損失殆盡。

　　據(jù)鄔先生等錦惠十九號(hào)一般級(jí)投資人講述，最終收回的資金僅有二十余萬元，相比1050萬元的一般級(jí)投資本金，損失率高達(dá)98%以上。這令鄔先生等人無法接受，對(duì)環(huán)球網(wǎng)記者表示：“之前四川信托說得好好的，這只是一款固定收益產(chǎn)品，沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，所有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)全部由劣后級(jí)投資人承擔(dān)，且有充分的預(yù)警及強(qiáng)制平倉(cāng)保護(hù)。怎么到了最后竟然落得個(gè)血本無歸?風(fēng)險(xiǎn)比其他投資產(chǎn)品有過之而不及呢?”

　　四川信托在接受環(huán)球網(wǎng)記者采訪時(shí)表示“由于去年下半年A股市場(chǎng)暴跌期間，我司嚴(yán)格按照信托合同約定，進(jìn)行了相應(yīng)預(yù)警及平倉(cāng)操作”。

　　但鄔先生對(duì)以上說法并不認(rèn)同。他表示，盡管A股市場(chǎng)在2015年下半年經(jīng)歷了“股災(zāi)”式的大幅下跌，但錦惠十九號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃在成立后不僅沒有出現(xiàn)虧損，相反截止到2015年12月25日還略有盈余?？赡軐?dǎo)致錦惠十九號(hào)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅虧損的，只有今年初發(fā)生的熔斷式極端行情。但根據(jù)合同，錦惠十九號(hào)的劣后級(jí)、一般級(jí)和優(yōu)先級(jí)分配比例為2：1：9，只有當(dāng)信托產(chǎn)品凈值跌破0.8333元時(shí)，一般級(jí)投資者的本金才會(huì)遭受損失，而在這一凈值標(biāo)準(zhǔn)之上時(shí)，只會(huì)由劣后級(jí)投資人承擔(dān)信托產(chǎn)品損失;進(jìn)而，只有當(dāng)信托產(chǎn)品凈值跌破0.75元時(shí)，一般級(jí)投資人的本金才會(huì)全部虧損。錦惠十九號(hào)在2015年12月25日的凈值還高達(dá)1.0986元，下跌到一般級(jí)投資人出現(xiàn)虧損的闋值0.8333元，需要累計(jì)下跌24.15%。然而，滬綜指在經(jīng)歷過兩次熔斷暴跌之后的累計(jì)跌幅也不過才10%左右;即便四川信托的錦惠十九號(hào)購(gòu)入股票在這兩個(gè)極端行情交易日全部出現(xiàn)跌停，也不過是20%的跌幅，距離一般級(jí)投資人出現(xiàn)虧損的闋值仍然有4個(gè)百分點(diǎn)的距離。也即在客觀的市場(chǎng)條件下，四川信托的錦惠十九號(hào)產(chǎn)品是不可能因?yàn)榻衲瓿醯膬纱稳蹟嘈星?，而?dǎo)致該產(chǎn)品一般級(jí)投資人本金出現(xiàn)大幅虧損的。

　　另?yè)?jù)合同顯示，四川信托針對(duì)錦惠系列產(chǎn)品設(shè)置了嚴(yán)格的降低倉(cāng)位及強(qiáng)制平倉(cāng)條款。根據(jù)四川信托《錦惠系列證券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 “一般級(jí)信托單元”介紹》公開信息，該公司針對(duì)信托產(chǎn)品設(shè)置了明確的平倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，一旦凈值觸及到0.95元和0.93元，都會(huì)主動(dòng)降低倉(cāng)位;如果產(chǎn)品凈值觸及到了0.91元，該產(chǎn)品將會(huì)變現(xiàn)全部資產(chǎn)，也即做平倉(cāng)處理。

　　對(duì)此，自身投資人、私募基金經(jīng)理何金子對(duì)環(huán)球網(wǎng)記者分析指出：“20%以上的產(chǎn)品虧損，不應(yīng)當(dāng)是由年初熔斷所導(dǎo)致的，畢竟兩次熔斷并非是連續(xù)的，而中間還間隔了2個(gè)交易日，而且這2個(gè)交易日股指還是上漲的，如果進(jìn)行降低倉(cāng)位操作甚至是平倉(cāng)，都有足夠的時(shí)間和市場(chǎng)空間。至于在此之后的行情，市場(chǎng)的流動(dòng)性更是足以支撐在任何價(jià)位及時(shí)進(jìn)行平倉(cāng)操作，以確保投資人利益?！?/p>

　　何金子還指出，有一細(xì)節(jié)看出，四川信托的錦惠十九號(hào)平倉(cāng)并非源自于年初的熔斷行情。因?yàn)殄\惠十九號(hào)的清盤時(shí)間是在今年2月中旬，而并非是熔斷發(fā)生時(shí)的1月上旬。也即錦惠十九號(hào)產(chǎn)品在遭受了A股熔斷暴跌之后，還堅(jiān)持運(yùn)行了1個(gè)多月的時(shí)間。在隨后的一個(gè)多月時(shí)間里，A股市場(chǎng)有漲有跌，但是并未再發(fā)生千股跌停的極端行情，對(duì)于包括四川信托在內(nèi)的投資者而言，擁有充足的條件賣出所持股票。

　　對(duì)此，鄔先生等人也表達(dá)了自己的質(zhì)疑：“既然不是收到市場(chǎng)流動(dòng)性的限制，四川信托為什么沒有及時(shí)針對(duì)錦惠十九號(hào)產(chǎn)品進(jìn)行平倉(cāng)?如果四川信托及時(shí)按照合同條款進(jìn)行平倉(cāng)操作，我們作為一般級(jí)投資者怎么可能遭受如此大的損失?如果單純只是二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)所導(dǎo)致的虧損，我們作為投資者也甘愿承擔(dān)損失，但是我們總不能為四川信托的失職而承擔(dān)損失吧?”

　　追索不力

　　令鄔先生等人頗感郁悶的是，關(guān)于錦惠十九號(hào)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅虧損、一般級(jí)投資人本金損失殆盡的信息，還是在今年6月中旬才被告知。對(duì)此鄔先生等人表達(dá)了強(qiáng)烈的不滿：“2月份就已經(jīng)清盤了，為什么不及時(shí)告知我們?哪怕發(fā)個(gè)短信也行啊!一年前做產(chǎn)品推銷時(shí)的熱情跑到哪里去了?”

　　環(huán)球網(wǎng)記者也關(guān)注到，在四川信托官網(wǎng)上的產(chǎn)品信息披露中，針對(duì)錦惠十九號(hào)產(chǎn)品的信披內(nèi)容只有在2015年6月成立的公告，而沒有今年2月被迫清盤的任何信息。

　　根據(jù)四川信托與錦惠十九號(hào)一般級(jí)投資人簽訂的合同，在一般級(jí)投資人出現(xiàn)虧損的條件下，四川信托有義務(wù)向劣后級(jí)投資人進(jìn)行追索。但就錦惠十九號(hào)產(chǎn)品而言，四川信托確實(shí)在今年6月16日，也即錦惠十九號(hào)產(chǎn)品合同約定的到期日之后，才實(shí)施了對(duì)劣后級(jí)投資人的財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)及損失追索。

　　“盡管合同約定的到期日是今年6月16日，但是這款產(chǎn)品客觀上在今年2月份就已經(jīng)被平倉(cāng)，提前終止了，不論是劣后級(jí)還是中間級(jí)的損失也已經(jīng)被鎖定。四川信托為什么不在2月份產(chǎn)品提前終止時(shí)就開始向劣后級(jí)投資人進(jìn)行追索?”鄔先生質(zhì)問。

　　據(jù)四川信托公司人士向環(huán)球網(wǎng)記者披露，“為維護(hù)投資人合法權(quán)益，公司已向劣后投資人提起訴前財(cái)產(chǎn)保全和訴訟，并已查封其相關(guān)資產(chǎn)。公司也將法院相關(guān)進(jìn)展情況及時(shí)告知了委托人。”并預(yù)計(jì)此項(xiàng)訴訟將在今年9月份開庭審理，環(huán)球網(wǎng)記者也將持續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展。