從提出設(shè)想到落地上市，歷時(shí)259天。7月22日，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市交易，迎接市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

　　作為主力機(jī)構(gòu)投資者之一，公募基金在首批25只科創(chuàng)板股票網(wǎng)下打新中收獲頗豐。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有108家公募“嘗鮮”科創(chuàng)板網(wǎng)下打新，1550只產(chǎn)品獲配金額合計(jì)129.17億元。

　　公募下單129億元

　　面對(duì)首批科創(chuàng)板企業(yè)，公募基金熱情高漲，幾乎逢新必打。

　　從獲配個(gè)股來看，僅有國(guó)聯(lián)安基金旗下2只產(chǎn)品——國(guó)聯(lián)安鑫隆A和國(guó)聯(lián)安小盤精選實(shí)現(xiàn)“全壘打”，打中全部25只科創(chuàng)板新股。其他產(chǎn)品亦表現(xiàn)不俗，有470只基金獲配個(gè)股不低于20只。

　　從獲配金額來看，參與網(wǎng)下打新的1550只基金，合計(jì)獲配129.17億元。其中，有426只基金獲配金額不低于1000萬(wàn)元，泰康新機(jī)遇、泰康弘實(shí)3個(gè)月定開、融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒、融通新藍(lán)籌等9只基金獲配金額超過1900萬(wàn)元。

　　而此前遭到市場(chǎng)哄搶的科創(chuàng)主題基金，在這輪“打新潮”中表現(xiàn)平平。已成立的18只科創(chuàng)主題基金中，僅有10只打新成功。其中，成績(jī)最好的鵬華科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作，入圍22只新股，獲配1651.63萬(wàn)元，成為唯一一只獲配金額超過千萬(wàn)元的科創(chuàng)主題基金。

　　公募基金“廣撒網(wǎng)”的打法，源自對(duì)科創(chuàng)板的看好?！霸诳苿?chuàng)板運(yùn)行初期，我們預(yù)計(jì)絕大部分標(biāo)的未來都有較大成長(zhǎng)空間。因此，我們會(huì)選擇大多數(shù)標(biāo)的進(jìn)行報(bào)價(jià)?！眹?guó)泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　三大投資難點(diǎn)

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，科創(chuàng)板的投資難點(diǎn)主要來自三個(gè)方面：其一，許多科創(chuàng)企業(yè)都屬于新興領(lǐng)域，在A股沒有對(duì)標(biāo)公司；其二，科創(chuàng)板的詢價(jià)報(bào)價(jià)市場(chǎng)化程度較高，十分考驗(yàn)基金公司的研究能力；其三，科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)展的不確定性整體上比其他上市公司更高，對(duì)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高。

　　在個(gè)股的挑選和定價(jià)上，國(guó)泰基金由研究領(lǐng)域覆蓋新材料、醫(yī)藥、智能制造、新能源等科創(chuàng)板塊的資深研究員，對(duì)擬上市的科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行初步研究，篩選重點(diǎn)公司，在研究員估值定價(jià)報(bào)告的基礎(chǔ)上，確定公司網(wǎng)下申購(gòu)價(jià)格。

　　與以往不同的是，科創(chuàng)板IPO定價(jià)高度市場(chǎng)化，報(bào)價(jià)最高的10%和低于初步詢價(jià)結(jié)果下限的報(bào)價(jià)，都將成為無(wú)效報(bào)價(jià)被剔除。據(jù)安信證券統(tǒng)計(jì)，首批25家科創(chuàng)板公司平均有效報(bào)價(jià)占比僅76%。

　　整體來看，公募基金的打新入圍率較高，鵬華、國(guó)泰、易方達(dá)、華夏、南方等大型基金公司平均入圍率超80%。其中，鵬華基金和國(guó)泰基金表現(xiàn)最為亮眼，入圍率分別為100%和91.75%。

　　鵬華基金穩(wěn)定收益投資部基金經(jīng)理李韻怡告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“我們內(nèi)部對(duì)科創(chuàng)板比較重視，針對(duì)個(gè)股的研究做了充分的準(zhǔn)備工作，內(nèi)部的研究員會(huì)在科創(chuàng)板股票發(fā)行前撰寫研究報(bào)告，溝通公司的基本情況。新股定價(jià)團(tuán)隊(duì)成員有超過10年的詢價(jià)定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，這次報(bào)價(jià)有借鑒以前的一些經(jīng)驗(yàn)。”

　　兩大不確定因素

　　市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的到來充滿期待。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，新板塊設(shè)立會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒的上揚(yáng)，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)估值的明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，2004年中小板設(shè)立時(shí)，3個(gè)月內(nèi)上市新股的90日平均漲幅為73.27%；2009年創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)，3個(gè)月內(nèi)上市新股的90日平均漲幅為83.51%。

　　安信證券測(cè)算，在中性假設(shè)下，按照新股上市后上漲35%計(jì)算，1億元、2億元、3億元、5億元的網(wǎng)下打新產(chǎn)品每年打新可以獲得11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。

　　“大部分的機(jī)構(gòu)資金可能更傾向于打新，但科創(chuàng)板打新也有不確定因素。”廣發(fā)基金策略投資部副總經(jīng)理李巍向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，不確定因素主要來自兩方面：

　　從交易規(guī)則來看，科創(chuàng)板上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，而且六類中長(zhǎng)線資金對(duì)象中10%的賬戶鎖定期為半年，導(dǎo)致科創(chuàng)板打新能否獲取收益存在不確定性。

　　從公司基本面來看，打新是否能有收益取決于公司實(shí)力和治理水平。如果這些公司的治理明顯好于現(xiàn)有的中小板、創(chuàng)業(yè)板科技企業(yè)，短期之內(nèi)，大家可能會(huì)給出比現(xiàn)有的中小板或創(chuàng)業(yè)板相對(duì)高一些的估值；但如果公司自身質(zhì)量并沒有期待的那么好，估值又處于較高水平，那么在新的交易規(guī)則下，資金參與交易博弈也會(huì)體現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

　　“在個(gè)股挑選方面，我們認(rèn)為關(guān)鍵還是要更好地把握公司基本面，然后結(jié)合公司具體的估值情況謹(jǐn)慎做決策。因?yàn)樗牟▌?dòng)會(huì)更大，如果判斷失誤，帶來的損失和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大。”李巍表示。

　　賦予價(jià)值投資新內(nèi)涵

　　短期來看，市場(chǎng)的目光聚焦在科創(chuàng)板的前5個(gè)交易日?！坝捎诳苿?chuàng)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，我們判斷股價(jià)可能會(huì)有較大波動(dòng)。”國(guó)泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　李韻怡認(rèn)為，前5個(gè)交易日不限制漲跌幅，與目前A股的交易規(guī)則出現(xiàn)差異化，會(huì)對(duì)活躍的交易賬戶形成一定的吸引力。不過，25只新股在行業(yè)屬性、發(fā)行PE(市盈率)、發(fā)行規(guī)模等各方面差異較大，預(yù)計(jì)上市后漲幅會(huì)出現(xiàn)一定的差異性。

　　“科創(chuàng)板新股的發(fā)行估值相對(duì)可比公司可能有一定的折價(jià)，有利于上市表現(xiàn)。”李韻怡判斷，具有業(yè)務(wù)稀缺性、科創(chuàng)屬性強(qiáng)的標(biāo)的，在上市后會(huì)受到更多的關(guān)注，部分市場(chǎng)參與者也可能關(guān)注絕對(duì)股價(jià)低、流通市值較小的標(biāo)的。

　　長(zhǎng)期來看，科創(chuàng)板的推出將深刻影響中國(guó)資本市場(chǎng)的投資生態(tài)?！氨娝苤?，A股市場(chǎng)較為盛行的是經(jīng)典的價(jià)值投資理論。經(jīng)過我們的研究證實(shí)，科創(chuàng)板與價(jià)值投資并不排斥，同時(shí)會(huì)賦予價(jià)值投資新的內(nèi)涵?！辈r(shí)基金權(quán)益投資主題組、投研一體化小組負(fù)責(zé)人曾鵬表示，以市場(chǎng)化改革為導(dǎo)向的科創(chuàng)板能夠?yàn)閮r(jià)值投資提供更好的土壤，把國(guó)際視野和創(chuàng)新思維結(jié)合，運(yùn)用科學(xué)方法和深度研究，價(jià)值投資一樣可以在科創(chuàng)板獲得豐厚回報(bào)。

　　此外，科創(chuàng)板的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)反過來促進(jìn)主板資產(chǎn)的合理定價(jià)。科創(chuàng)板以新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥為重點(diǎn)扶持方向，但并沒有脫離我國(guó)現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)分工體系，反而會(huì)為投資者補(bǔ)全現(xiàn)有主板公司在科技產(chǎn)業(yè)鏈上的信息空白。

　　通過科創(chuàng)板公司高頻次、高質(zhì)量的信息披露，投資者能夠發(fā)現(xiàn)主板公司與科創(chuàng)板公司的上下游關(guān)聯(lián)，能夠比較同一主業(yè)下主板公司和科創(chuàng)板公司的資產(chǎn)質(zhì)量的高低，從而反過來促進(jìn)主板公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，體現(xiàn)為溢出效應(yīng)。