1月17日，深圳市聯(lián)贏激光股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)贏激光”)將首發(fā)申請上會。聯(lián)贏激光擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行股票數(shù)量7480.00萬股(不含采用超額配售選擇權發(fā)行的股票數(shù)量)，占發(fā)行后總股本25.00%，擬募集資金5.81億元，分別用于高精密激光焊接成套設備生產(chǎn)基地建設項目、新型激光器及激光焊接成套設備研發(fā)中心建設項目、補充流動資金。聯(lián)贏激光本次發(fā)行的保薦機構是中山證券。

　　過去兩年一期，聯(lián)贏激光收到的現(xiàn)金跟不上營收。2016年至2019年1-6月，聯(lián)贏激光的營業(yè)收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元、4.51億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為4.29億元、6.29億元、4.79億元、3.30億元。

　　過去三年，聯(lián)贏激光經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負。2016年至2019年1-6月，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元、3957.64萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5880.87萬元、-5106.13萬元、-1.74億元、1.17億元。

　　互聯(lián)網(wǎng)對比聯(lián)贏激光公布的招股書申報稿與招股書上會稿后發(fā)現(xiàn)，過去三年，聯(lián)贏激光凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額數(shù)據(jù)多處有調(diào)整、數(shù)據(jù)打架。

　　招股書申報稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6871.52萬元、8835.50萬元、8334.06萬元；2017年、2018年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6568.70萬元、-1.92億元。

　　而招股書上會稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5106.13萬元、-1.74億元。

　　聯(lián)贏激光的應收賬款逐年增長。報告期各期末，聯(lián)贏激光應收賬款賬面價值分別為1.31億元、2.39億元、3.04億元和3.41億元，應收賬款余額分別為1.42億元、2.56億元、3.27億元、3.71億元，應收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為34.02%、35.20%、33.37%、82.36%。

　　聯(lián)贏激光應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降且不及同行均值。報告期內(nèi)，聯(lián)贏激光應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.93次/年、3.66次/年、3.36次/年和1.29次/半年，同行業(yè)可比公司均值分別為4.05次/年、4.67次/年、4.53次/年和1.88次/半年。

　　報告期各期末，聯(lián)贏激光存貨賬面價值分別為4.95億元、8.77億元、7.11億元和6.67億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為60.09%、64.04%、44.88%和42.68%。

　　聯(lián)贏激光的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均水平。報告期內(nèi)，聯(lián)贏激光存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.61次/年、0.58次/年、0.80次/年和0.43次/半年，同行業(yè)可比公司均值分別為2.40次/年、3.40次/年、2.34次/年、1.32次/半年。

　　過去三年，聯(lián)贏激光的研發(fā)費用率下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光研發(fā)費用率分別為7.78%、6.16%、5.21%、5.59%，同行業(yè)可比公司均值分別為6.49%、6.07%、6.66%、7.36%。

　　聯(lián)贏激光的主營業(yè)務毛利率逐年下降，其中激光焊接成套設備毛利率大幅下滑。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光主營業(yè)務毛利率分別為47.55%、43.51%、32.23%、31.74%，激光激光焊接成套設備毛利率分別為46.19%、41.98%、30.63%、28.62%。

　　據(jù)長江商報報道，聯(lián)贏激光超過四成利潤依賴稅收優(yōu)惠。聯(lián)贏激光在2016年11月取得有效期為3年的高新技術企業(yè)證書，報告期內(nèi)公司享受高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠、軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等優(yōu)惠政策。享受的稅收優(yōu)惠總額分別為2307.29萬元、4737.37萬元、4389.39萬元和1970.38萬元，稅收優(yōu)惠占當期利潤總額的比例分別為29.06%、46.74%、45.70%和41.88%。

　　據(jù)華夏時報報道，聯(lián)贏激光旗下有聯(lián)贏軟件、惠州聯(lián)贏、聯(lián)贏科技、江蘇聯(lián)贏4家全資子公司和“UW JAPAN”1家控股子公司。過去的一年里，有3家全資子公司出現(xiàn)虧損。除了聯(lián)贏軟件實現(xiàn)盈利585.87萬元外，惠州聯(lián)贏、聯(lián)贏科技、江蘇聯(lián)贏分別虧損19.4萬元、115.91萬元和1425.44萬元。

　　據(jù)新浪財經(jīng)報道，下游新能源汽車行業(yè)的景氣度，直接影響到聯(lián)贏激光的財務狀況。2016年、2017年聯(lián)贏激光與格力智能簽訂了合計含稅金額3.06億元的合同，相關設備出售給銀隆新能源股份有限公司使用。但銀隆新能源2018年出現(xiàn)經(jīng)營困難，這些設備在2017年底安裝調(diào)試完畢后，遲遲無法驗收，即無法確認收入。2018年10月，公司與格力智能協(xié)商簽訂了《商談備忘錄》及《采購合同補充協(xié)議》，對合同價格進行變更，變更后合同價格較原價格下降18%，2018年四季度聯(lián)贏激光驗收確認2.15億元收入，格力智能也一躍成為公司2018年第一大客戶。同時這一舉動也導致成套設備毛利率下降3.88%。

　　聯(lián)贏激光有新三板轉(zhuǎn)板常存的三類股東問題。目前聯(lián)贏激光已按照要求披露，“三類股東”均依法設立，已納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。另外，此次聯(lián)贏激光上市的保薦人及主承銷商為中山證券，持有聯(lián)贏激光3.27%的股份。這也是中山證券在科創(chuàng)板的第一單。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者就相關問題向聯(lián)贏激光發(fā)去采訪函，截止發(fā)稿，未獲回復。

　　激光焊接設備廠商擬登陸科創(chuàng)板 曾掛牌新三板

　　聯(lián)贏激光從事精密激光焊接機及激光焊接自動化成套設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。公司產(chǎn)品廣泛應用于動力電池、汽車制造、五金家電、消費電子、光通訊等制造業(yè)領域，客戶群體覆蓋包括寧德時代、國軒高科、比亞迪、格力智能、富士康、泰科電子、長盈精密、億緯鋰能、松下、三星、中航動力等企業(yè)。

　　聯(lián)贏激光控股股東為韓金龍，實際控制人為韓金龍、牛增強。截至招股說明書簽署之日，韓金龍直接持有公司股份2847.44萬股，占公司總股本的12.69%。韓金龍、牛增強分別為公司的第一、第二大股東，韓金龍及其配偶李瑾、牛增強及其配偶楊春鳳分別持有16.18%和5.85%的發(fā)行人股份，合計占總股本比例為22.02%。報告期內(nèi)韓金龍一直擔任公司董事長、總經(jīng)理職務且為公司第一大股東，牛增強一直擔任公司董事、副總經(jīng)理。二人為公司的共同實際控制人。

　　韓金龍，男，中國國籍，無境外永久居留權，1968年7月出生，西安理工大學工學學士，本科學歷，身份證號：610103196807******。1999年7月至2001年9月，任深圳市強華科技有限公司總工程師；2001年9月至2003年8月，任深圳市大族數(shù)控有限公司副總經(jīng)理；2003年9月至2005年8月，任大贏數(shù)控設備(深圳)有限公司副總經(jīng)理；2005年9月至2011年8月，先后任聯(lián)贏有限總經(jīng)理、董事長；2011年8月至今任聯(lián)贏激光董事長、總經(jīng)理。

　　牛增強，男，中國國籍，無境外永久居留權，1964年3月出生，1998年日本筑波大學理工學研究科碩士畢業(yè)，2008年中國科學院研究生院物理電子學博士畢業(yè)，工學博士，高級工程師，身份證號：610114196403******。1984年7月至1990年12月，任西安飛機設計研究所助理工程師；1990年12月至1994年5月，任陜西省西安制藥廠工程師；1998年11月至2001年6月，任日本米亞基技術會社工程師；2001年6月至2011年6月，任深圳大學講師；2005年9月至2011年8月，任聯(lián)贏有限董事、副總經(jīng)理；2011年8月至今任聯(lián)贏激光董事、副總經(jīng)理。

　　聯(lián)贏激光擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行股票數(shù)量7480.00萬股(不含采用超額配售選擇權發(fā)行的股票數(shù)量)，占發(fā)行后總股本25.00%，擬募集資金5.81億元，其中3.22億元用于高精密激光焊接成套設備生產(chǎn)基地建設項目，7890.00萬元新型激光器及激光焊接成套設備研發(fā)中心建設項目，1.80億元補充流動資金。聯(lián)贏激光本次發(fā)行的保薦機構是中山證券。

　　招股書顯示，聯(lián)贏激光選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定的上市標準中的“(一)預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000.00萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

　　資料顯示，2015年10月14日聯(lián)贏激光在新三板掛牌上市，主辦券商為中山證券。

　　收到的現(xiàn)金跟不上營收 現(xiàn)金流連負三年

　　過去兩年一期，聯(lián)贏激光收到的現(xiàn)金跟不上營收。2016年至2019年1-6月，聯(lián)贏激光的營業(yè)收入分別為4.16億元、7.28億元、9.81億元、4.51億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為4.29億元、6.29億元、4.79億元、3.30億元。

　　過去三年，聯(lián)贏激光經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負。2016年至2019年1-6月，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元、3957.64萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5880.87萬元、-5106.13萬元、-1.74億元、1.17億元。

　　聯(lián)贏激光表示，公司業(yè)務處于快速發(fā)展階段，且公司設備主要為定制化產(chǎn)品，項目周期較長，前期原材料采購、生產(chǎn)加工需先行投入較多資金；另一方面，受新能源汽車補貼政策調(diào)整影響，下游客戶采用承兌匯票進行結(jié)算以緩解資金壓力，資金回籠緩慢。

　　兩版招股書凈利、現(xiàn)金流數(shù)據(jù)“打架”

　　目前，聯(lián)贏激光在上交所官網(wǎng)共披露兩版招股書，分別為2019年6月27日公布的招股書申報稿和2020年1月8日公布的招股書上會稿。互聯(lián)網(wǎng)對比兩版招股書后發(fā)現(xiàn)，過去三年，聯(lián)贏激光每期的凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對不上。

　　招股書申報稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6871.52萬元、8835.50萬元、8334.06萬元；2017年、2018年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6568.70萬元、-1.92億元。

　　來源：聯(lián)贏激光招股書申報稿

　　而招股書上會稿顯示，2016年、2017年、2018年，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6855.32萬元、8832.00萬元、8337.81萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5106.13萬元、-1.74億元。

　　來源：聯(lián)贏激光招股書上會稿

　　應收賬款逐年增長 應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

　　報告期各期末，聯(lián)贏激光應收賬款賬面價值分別為1.31億元、2.39億元、3.04億元和3.41億元，應收賬款余額分別為1.42億元、2.56億元、3.27億元、3.71億元，應收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為34.02%、35.20%、33.37%、82.36%。

　　聯(lián)贏激光表示，應收賬款余額較大的主要原因為：公司主要采用“預收款—發(fā)貨款—驗收款—質(zhì)保金”的銷售結(jié)算模式，“預收款”在銷售合同簽訂后一定時間內(nèi)收取，收取比例一般為合同金額的20%-30%；“發(fā)貨款”在發(fā)貨前或發(fā)貨后驗收前收取，一般為合同的30%，“驗收款”在公司銷售的產(chǎn)品驗收后收取，一般為合同金額的30%-40%；“質(zhì)保金”一般為合同金額的10%。公司采取設備驗收確認收入的會計政策，確認收入時通常還有驗收款和質(zhì)保金尚未收回。

　　聯(lián)贏激光應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降且不及同行均值。報告期內(nèi)，聯(lián)贏激光應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.93次/年、3.66次/年、3.36次/年和1.29次/半年，同行業(yè)可比公司均值分別為4.05次/年、4.67次/年、4.53次/年和1.88次/半年。

　　對于應收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，聯(lián)贏激光表示主要原因為：近年來，受新能源汽車行業(yè)政策變化影響，下游新能源汽車動力電池行業(yè)企業(yè)資金面較為緊張，部分客戶推遲貨款支付。

　　聯(lián)贏激光還表示，由于銳科激光、創(chuàng)鑫激光、【杰普特(688025)、股吧】主要銷售光纖激光器，且主要為標準產(chǎn)品，應收賬款周轉(zhuǎn)率較高，剔除該公司，其他同行業(yè)可比公司2016年至2019年1-6月應收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為3.53次/年、3.05次/年、2.79次/年和1.48次/半年，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比公司基本一致。

　　存貨周轉(zhuǎn)率不及同行業(yè)均值

　　報告期各期末，聯(lián)贏激光存貨賬面價值分別為4.95億元、8.77億元、7.11億元和6.67億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為60.09%、64.04%、44.88%和42.68%。

　　聯(lián)贏激光表示，設備出廠后，需經(jīng)安裝調(diào)試、量產(chǎn)、驗收等階段，一般而言，從發(fā)貨至驗收時間間隔一般7至12個月。受下游客戶經(jīng)營情況的影響，或新工藝及新技術對公司設備的驗證周期趨長，上述時間間隔也可能會延長到12個月以上，因此發(fā)出商品余額較大，也導致公司存貨占流動資產(chǎn)比重較高。

　　聯(lián)贏激光的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均水平。報告期內(nèi)，聯(lián)贏激光存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.61次/年、0.58次/年、0.80次/年和0.43次/半年，同行業(yè)可比公司均值分別為2.40次/年、3.40次/年、2.34次/年、1.32次/半年。

　　聯(lián)贏激光稱，同行業(yè)可比公司中先導智能產(chǎn)品非標程度、產(chǎn)品應用領域與公司較為相近，其產(chǎn)品驗收周期較長，二者基本相似。除先導智能外，其他同行業(yè)可比公司產(chǎn)品的標準化程度相對較高或標準化產(chǎn)品占比較大，總體安裝、調(diào)試、驗收周期相對較短，所以存貨周轉(zhuǎn)率相對較高。與大族激光、華工科技、贏合科技、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特相比，公司設備生產(chǎn)及驗收周期相對較長，公司發(fā)出商品規(guī)模較大，占存貨賬面價值比例較高，使得公司存貨周轉(zhuǎn)率相對較低。先導智能產(chǎn)品主要應用領域為鋰電池行業(yè)，產(chǎn)品非標定制化程度高，驗收周期長，先導智能產(chǎn)品驗收周期為6-12個月，公司存貨周轉(zhuǎn)率與先導智能基本相似。

　　研發(fā)費用率下降

　　2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光的研發(fā)投入分別為3240.04萬元、4485.24萬元、5111.63萬元、2516.99萬元。

　　聯(lián)贏激光的研發(fā)費用率有所下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光研發(fā)費用率分別為7.78%、6.16%、5.21%、5.59%，同行業(yè)可比公司均值分別為6.49%、6.07%、6.66%、7.36%。

　　聯(lián)贏激光稱，公司近三年及一期研發(fā)投入合計占銷售收入比例與同行業(yè)可比公司平均水平基本相當。與同行業(yè)可比公司相比，雖然公司在業(yè)務規(guī)模和資金實力等方面尚存在較大的差距，但公司極為重視研發(fā)積累和技術創(chuàng)新，故研發(fā)投入一直維持在較高水平。

　　毛利率逐年下降

　　聯(lián)贏激光的綜合毛利率逐年下降。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光的綜合毛利率分別為48.34%、44.33%、33.48%、33.08%；同行業(yè)可比公司均值分別為32.94%、35.99%、35.42%、34.83%。

　　聯(lián)贏激光表示，由于公司產(chǎn)品結(jié)構及業(yè)務模式與同行業(yè)可比公司不完全一致，因此綜合毛利率與同行業(yè)平均水平有差異。

　　受新能源補貼政策及行業(yè)短暫調(diào)整的影響，動力電池廠商承受來自整車廠商的成本傳導壓力，進一步傳導至動力電池設備及材料供應商，同時部分競爭對手憑借資金規(guī)模等優(yōu)勢降低市場報價，部分大合同毛利率較低，使得聯(lián)贏激光綜合毛利率下降。

　　聯(lián)贏激光的激光焊接成套設備毛利率大幅下滑。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，聯(lián)贏激光主營業(yè)務毛利率分別為47.55%、43.51%、32.23%、31.74%，其中激光激光焊接成套設備毛利率分別為46.19%、41.98%、30.63%、28.62%。

　　四成利潤依賴稅收優(yōu)惠

　　據(jù)長江商報報道，招股書顯示，報告期內(nèi)，聯(lián)贏激光歸屬于母公司所有者的非經(jīng)常性損益凈額分別為275.53萬元、1864.82萬元、1879.15、1145.34萬元，占歸母凈利潤的比例分別為4.01%、21.11%、22.54%、28.94%，占比提升的主要原因系公司取得了大額政府補助。

　　報告期內(nèi)，公司計入當期損益的政府補助分別為173.49萬元、2117.79萬元、2067.61萬元、830.32萬元。

　　不僅如此，聯(lián)贏激光在2016年11月取得有效期為3年的高新技術企業(yè)證書，報告期內(nèi)公司享受高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠、軟件產(chǎn)品增值稅即征即退等優(yōu)惠政策。享受的稅收優(yōu)惠總額分別為2307.29萬元、4737.37萬元、4389.39萬元和1970.38萬元，稅收優(yōu)惠占當期利潤總額的比例分別為29.06%、46.74%、45.70%和41.88%。

　　聯(lián)贏激光認為，雖然公司獲得的稅收優(yōu)惠金額占當期利潤總額的比例較高，但公司享受的稅收優(yōu)惠政策具有持續(xù)性，與公司經(jīng)營業(yè)務密切相關，屬于公司的經(jīng)常性所得，對稅收優(yōu)惠并不存在嚴重依賴。但如果國家調(diào)整上述稅收政策，公司及其子公司未能持續(xù)被認定為符合稅收優(yōu)惠條件，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。

　　全資子公司多數(shù)虧損

　　據(jù)華夏時報報道，聯(lián)贏激光旗下有聯(lián)贏軟件、惠州聯(lián)贏、聯(lián)贏科技、江蘇聯(lián)贏4家全資子公司和“UW JAPAN”1家控股子公司。過去的一年里，有3家全資子公司出現(xiàn)虧損。除了聯(lián)贏軟件實現(xiàn)盈利585.87萬元外，惠州聯(lián)贏、聯(lián)贏科技、江蘇聯(lián)贏分別虧損19.4萬元、115.91萬元和1425.44萬元。

　　大客戶銀隆經(jīng)營困難

　　據(jù)新浪財經(jīng)報道，下游新能源汽車行業(yè)的景氣度，直接影響到聯(lián)贏激光的財務狀況。

　　2016年、2017年聯(lián)贏激光與格力智能簽訂了合計含稅金額3.06億元的合同，相關設備出售給銀隆新能源股份有限公司使用。但銀隆新能源2018年出現(xiàn)經(jīng)營困難，這些設備在2017年底安裝調(diào)試完畢后，遲遲無法驗收，即無法確認收入。

　　直到2018年10月，公司與格力智能協(xié)商簽訂了《商談備忘錄》及《采購合同補充協(xié)議》，對合同價格進行變更，變更后合同價格較原價格下降18%，2018年四季度聯(lián)贏激光驗收確認2.15億元收入，格力智能也一躍成為公司2018年第一大客戶。

　　同時這一舉動也導致成套設備毛利率下降3.88%。2016-2018年，聯(lián)贏激光綜合毛利率分別為47.5%、43.5%、32.2%，2018年下降約10個百分點。

　　而格力方面表示目前沒有投資銀隆的計劃，股權之爭后銀隆經(jīng)營情況未知，聯(lián)贏激光還能否保有格力或是銀隆這一大客戶還未可知。

　　銀隆的案例則表明當大客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營困難時，聯(lián)贏激光的各項財務指標將被“殃及”。再加上，聯(lián)贏激光超長的營業(yè)周期，進一步加大了各項財務風險的可能性。

　　存三類股東問題

　　據(jù)新浪財經(jīng)報道，從規(guī)范性上看，聯(lián)贏激光含有新三板轉(zhuǎn)板常存的三類股東問題。截至2019年4月，公司股東中契約型基金、信托計劃、資產(chǎn)管理計劃等三類股東共有33家，合計持股1484.8萬股，持有比例為6.6%。

　　目前聯(lián)贏激光已按照要求披露，“三類股東”均依法設立，已納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。此前西部超導的順利過會也被市場解讀為三類股東不再是過會障礙。

　　但西部超導所有三類股東合計持有425萬股，持股比例為1.0705%，比例較小。聯(lián)贏科技的三類股東占比相對較高，能否順利過會有待后續(xù)關注。

　　新浪財經(jīng)還注意到，此次聯(lián)贏激光上市的保薦人及主承銷商為中山證券，持有聯(lián)贏激光3.27%的股份。這也是中山證券在科創(chuàng)板的第一單。公開資料顯示，中山證券作為一家中小券商，以債券業(yè)務見長，其2018年債券主承銷金額位列行業(yè)第20名。日前被爆出給空殼公司發(fā)債券、陷多起業(yè)務糾紛等負面，被外界質(zhì)疑中山證券風控形同虛設、以及是否具備科創(chuàng)板業(yè)務審核能力。

　　而Wind數(shù)據(jù)顯示，過去20年，中山證券作為首發(fā)主承銷商的家數(shù)只有一家。