央企打響分拆上市第一槍，“巨無霸”央企A+H股中國鐵建分拆控股子公司中國鐵建重工集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“鐵建重工”)科創(chuàng)板上市有了新進(jìn)展。

　　6月15日晚間，上交所受理鐵建重工科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，公司擬募資77.87億元，此次沖刺科創(chuàng)板也是公司落實(shí)分拆上市的重要一步。

　　中國鐵建仍是控股股東

　　中國鐵建是A股首家披露分拆子公司赴科創(chuàng)板上市預(yù)案的公司。2019年12月13日，證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》。6天后的2019年12月19日，中國鐵建便公告稱，擬將旗下子公司鐵建重工分拆至科創(chuàng)板上市。之后于2020年4月2日，中國鐵建發(fā)布分拆子公司到科創(chuàng)板上市的預(yù)案修訂稿。

　　鐵建重工從事掘進(jìn)機(jī)裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、銷售、租賃和服務(wù)。

　　公司稱，作為全球大型定制化高端工程裝備行業(yè)的引領(lǐng)者之一，自成立以來，鐵建重工已成功研制了50多項(xiàng)全球或全國首臺(tái)(套)裝備產(chǎn)品，有力改變了隧道掘進(jìn)機(jī)等高端地下工程裝備長(zhǎng)期被國外壟斷的局面，尤其是公司自主研制的長(zhǎng)距離大坡度雙模式斜井TBM、大直徑泥水平衡盾構(gòu)機(jī)、永磁同步驅(qū)動(dòng)土壓平衡盾構(gòu)機(jī)和護(hù)盾式掘錨機(jī)等，整體達(dá)到國際先進(jìn)水平。

　　本次分拆完成后，中國鐵建直接持有公司99.5%的股份，通過全資子公司中土集團(tuán)間接持有公司0.5%的股份，仍然是公司的控股股東。鐵建重工的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力仍將反映在中國鐵建的合并報(bào)表中。盡管本次分拆將導(dǎo)致中國鐵建持有鐵建重工的權(quán)益被攤薄，但是通過本次分拆，鐵建重工的發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，進(jìn)而有助于提升中國鐵建未來的整體盈利水平。除中國鐵建外，公司不存在其他持有公司5%以上股份的股東。

　　鐵建重工控股股東中國鐵建分別于2008年3月10日和3月13日于上交所和香港聯(lián)交所上市。

　　毛利率保持較高水平

　　鐵建重工此次科創(chuàng)板IPO擬募資77.87億元。本次發(fā)行所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后投資于研發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目、生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，鐵建重工規(guī)?！褒嫶蟆?。截至招股說明書簽署日，鐵建重工擁有2家分公司，8家控股子公司，4家參股公司。2017年至2019年(簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”)，鐵建重工實(shí)現(xiàn)營收分別為66.51億元、79.31億元、72.82億元，同期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)得歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為11.37億元、16.07億元、15.3億元。根據(jù)“天眼查”信息，鐵建重工繳納社保的員工人數(shù)為4150人。

　　按照科創(chuàng)板上市規(guī)則，鐵建重工此番科創(chuàng)板上市選擇的標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，即第四套上市標(biāo)準(zhǔn)“報(bào)考”科創(chuàng)板。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為33.68%、35.16%和33.13%，毛利率總體保持較高水平，高于同行業(yè)上市公司的平均水平。

　　不過，截至2017年末、2018年末、2019年末，鐵建重工應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為41.10億元、41.39億元和45.67億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.84%、36.21%和47.16%。

　　“公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額存在逐步增加的可能性，如公司采取的收款措施不力或客戶信用發(fā)生變化，公司應(yīng)收賬款發(fā)生逾期乃至壞賬的風(fēng)險(xiǎn)將加大。”鐵建重工稱。

　　客戶集中度較高

　　公司招股書顯示，公司涉及的主要產(chǎn)品包括掘進(jìn)機(jī)裝備、軌道交通設(shè)備和特種專業(yè)裝備，主要面向交通基建行業(yè)建設(shè)單位和工程施工單位。受我國交通基建行業(yè)投資主體特點(diǎn)影響，公司下游客戶比較集中，主要為國鐵集團(tuán)及其控制的企業(yè)，以中國中鐵、鐵建股份為代表的大型交通基建施工類企業(yè)，以及專業(yè)工程設(shè)備租賃商等。

　　鐵建重工也提示風(fēng)險(xiǎn)，稱存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。若重要客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況下滑的情形，將會(huì)在較大程度上影響公司的盈利水平。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶(受同一實(shí)際控制人控制的客戶合并計(jì)算)的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為73.09%、76.60%和60.12%，其中，向鐵建股份及其控制的企業(yè)銷售收入占比分別為20.74%、25.22%和18.11%，向國鐵集團(tuán)及其控制的企業(yè)銷售收入占比分別為21.48%、16.03%和18.51%，向鐵建金租銷售收入占比分別為20.98%、27.91%和14.62%。報(bào)告期內(nèi)，公司客戶集中度較高，且部分客戶銷售收入波動(dòng)較大。

　　同時(shí)，鐵建重工與控股股東及其控制的下屬企業(yè)關(guān)聯(lián)交易規(guī)模并不小。根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司向控股股東中國鐵建及其控制的下屬企業(yè)采購商品/接受服務(wù)金額分別為43470.82萬元、68259.62萬元和36749.28萬元，占報(bào)告期各期營業(yè)成本比重分別為9.85%、13.27%和7.55%；公司向中國鐵建及其控制的下屬企業(yè)出售商品/提供勞務(wù)及資產(chǎn)租賃收入金額分別為137936.44萬元、200039.47萬元和131901.77萬元，占報(bào)告期各期營業(yè)收入比重分別為20.74%、25.22%和18.11%，呈先上升后下降的趨勢(shì)。

　　公司在招股書中解釋稱，2018年較2017年向鐵建金租的銷售金額上升主要是由于鐵建金租明確了發(fā)展定位，大力布局工程裝備等相關(guān)租賃市場(chǎng)，對(duì)掘進(jìn)機(jī)和特種專業(yè)裝備的采購需求較強(qiáng)；2019年較2018年向鐵建金租的銷售金額有所下降，主要是由于鐵建金租逐漸由成立初的快速成長(zhǎng)期過渡至平穩(wěn)運(yùn)營期，其前期購入的租賃用掘進(jìn)機(jī)等裝備仍在使用壽命期內(nèi)，新增掘進(jìn)機(jī)和特種專業(yè)裝備購置需求有所降低。

　　有多個(gè)國家級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)

　　公司通過不斷研發(fā)已經(jīng)成功掌握包括掘進(jìn)機(jī)裝備領(lǐng)域、軌道交通設(shè)備領(lǐng)域和特種專業(yè)裝備領(lǐng)域的多項(xiàng)核心技術(shù)，并成功應(yīng)用在多項(xiàng)工程實(shí)踐中。

　　同時(shí)，為整合內(nèi)外部技術(shù)資源，鐵建重工設(shè)立了國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、國家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心、國家博士后科研工作站等科技創(chuàng)新平臺(tái)；邀請(qǐng)中國工程院數(shù)十位院士、行業(yè)數(shù)百位專家以及業(yè)主客戶共近千名專家組建鐵建重工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)技術(shù)智囊團(tuán)，參與核心產(chǎn)品和技術(shù)的方案評(píng)審、研發(fā)設(shè)計(jì)，協(xié)助公司從工程、客戶、施工等多角度對(duì)產(chǎn)品方案進(jìn)行論證。

　　公司已成為掘進(jìn)機(jī)裝備、軌道系統(tǒng)設(shè)備和特種專業(yè)裝備行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位之一。目前，公司主編或參編的國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到42項(xiàng)，其中國家標(biāo)準(zhǔn)18項(xiàng)。掘進(jìn)機(jī)裝備領(lǐng)域，公司主編國家、行業(yè)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)8項(xiàng)，參編國家、行業(yè)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)24項(xiàng)，涵蓋了與掘進(jìn)機(jī)相關(guān)的工法、術(shù)語及產(chǎn)品。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)支出分別為4.07億元、4.11億元和4.68億元，占營業(yè)收入比例分別為6.12%、5.18%和6.43%。