“清晰的控制權(quán)和避免關(guān)聯(lián)方的同業(yè)競爭，是上市過程中備受市場關(guān)注的?！绷阋佳芯吭涸洪L于百程9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　9月7日晚，上交所披露了螞蟻集團(tuán)首輪問詢回復(fù)，一共6大類21個(gè)問題，涵蓋發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)及董監(jiān)高基本情況、發(fā)行人業(yè)務(wù)、公司治理與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析、重大事項(xiàng)提示和風(fēng)險(xiǎn)因素等。

　　“問詢制度是證券交易所對(duì)于上市公司進(jìn)行自律監(jiān)管的重要抓手，問詢的問題是交易所公司管理部門提出來的，更多是站在維護(hù)投資者知情權(quán)的角度提出的。當(dāng)然光有好的問詢是不夠的，還得有精準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性的問題的回復(fù)，這要看上市公司回答交易所問詢的態(tài)度、理念和藝術(shù)?！比嗣翊髮W(xué)法學(xué)院教授、深圳證券交易所理事會(huì)上訴復(fù)核委員會(huì)委員劉俊海9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　　　螞蟻是螞蟻，阿里是阿里

　　螞蟻集團(tuán)和阿里巴巴到底是什么關(guān)系？這是吃瓜群眾非常疑惑的一個(gè)問題。

　　“清晰的控制權(quán)和避免關(guān)聯(lián)方的同業(yè)競爭，是上市過程中備受市場關(guān)注的?！绷阋佳芯吭涸洪L于百程9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　本次信息披露顯示，螞蟻控股股東為杭州君瀚及杭州君澳，分別持有螞蟻集團(tuán)29.8621%及20.6556%的股份。杭州君瀚及杭州君澳的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人為杭州云鉑。馬云持有杭州云鉑34%股權(quán)，井賢棟、胡曉明及蔣芳分別持有杭州云鉑22%的股權(quán)。

　　信息披露顯示，馬云能實(shí)際支配杭州云鉑股東會(huì)與行使螞蟻集團(tuán)股東權(quán)利相關(guān)事項(xiàng)的表決結(jié)果，并通過杭州云鉑控制的杭州君瀚及杭州君澳間接控制螞蟻集團(tuán)50.5177%的股份，為螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人。

　　此外，由于阿里巴巴合伙向阿里巴巴集團(tuán)提名和委任的董事候選人由阿里巴巴合伙的合伙人通過一人一票表決的方式?jīng)Q定，因此馬云不控制阿里巴巴集團(tuán)。

　　“阿里是阿里，螞蟻是螞蟻，雖然它們的業(yè)務(wù)經(jīng)常有往來，但是兩家獨(dú)立的公司。其實(shí)阿里和螞蟻一直在對(duì)他們之間的關(guān)系進(jìn)行切割，圈里面的人都知道，阿里和螞蟻都不喜歡被人家叫錯(cuò)，是阿里的人不喜歡被人說是螞蟻的人，螞蟻的人更不喜歡被人家說成是阿里的人?！币晃恍袠I(yè)資深分析人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

　　事實(shí)上，自宣布啟動(dòng)A+H雙向上市計(jì)劃后，螞蟻集團(tuán)就開始了一系列的人事調(diào)整。近日，螞蟻集團(tuán)披露了最新的“高級(jí)管理人員備案”事項(xiàng)：阿里巴巴集團(tuán)合伙人彭蕾、阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇、阿里巴巴首席財(cái)務(wù)官武衛(wèi)退出董事，新增程立、蔣芳、胡祖六、黃益平、郝荃五人為董事。其中，程立、蔣芳為螞蟻集團(tuán)非執(zhí)行董事。

　　“高層變動(dòng)，是理所當(dāng)然的事?！鄙鲜龇治鋈耸空J(rèn)為，“高層人員調(diào)整，是分散風(fēng)險(xiǎn)的一種做法，可以進(jìn)行業(yè)務(wù)切割，防止產(chǎn)生一些關(guān)聯(lián)交易，更好地進(jìn)行內(nèi)部管理?！?/p>

　　互聯(lián)網(wǎng)金融資深研究人士郭大剛9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析指出，“為何要厘清兩者的關(guān)系呢？主要的目的是理清是否存在關(guān)聯(lián)交易。存在關(guān)聯(lián)交易，對(duì)于定價(jià)有本質(zhì)的影響。兩者基于同一個(gè)生態(tài)，即使股權(quán)清晰，但是兩者的互聯(lián)網(wǎng)資源卻存在著不可分割的關(guān)聯(lián)性?！?/p>

　　當(dāng)前，春華資本合伙人胡祖六因?yàn)椤百v賣”螞蟻股權(quán)備受爭議。螞蟻集團(tuán)在問詢中也回答了一些關(guān)于胡祖六的話題。

　　螞蟻金服稱，截至本回復(fù)出具之日，胡祖六未直接持有螞蟻集團(tuán)股份，亦未通過其控制的任何實(shí)體持有螞蟻集團(tuán)股份，其近親屬控制的實(shí)體持有的螞蟻集團(tuán)股份不超過1%。

　　　　科技巨頭的金融野心

　　螞蟻到底是科技公司還是金融公司？這是吃瓜群眾非常疑惑的另一個(gè)問題。

　　“科技公司是科技公司，金融公司是金融公司，兩者在主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和風(fēng)險(xiǎn)來源方面都有很大的不同，自然而然，估值也就不同。”郭大剛表示。

　　在業(yè)務(wù)模式的相關(guān)問詢中，螞蟻集團(tuán)表示，公司向金融機(jī)構(gòu)合作伙伴提供數(shù)字金融技術(shù)支持、客戶觸達(dá)及風(fēng)險(xiǎn)管理方案，助力金融機(jī)構(gòu)有效觸達(dá)更廣泛的客群，并提供包括消費(fèi)信貸、小微經(jīng)營者信貸、理財(cái)及保險(xiǎn)在內(nèi)的各類服務(wù)。

　　公開資料顯示，螞蟻金服脫胎于2004年底成立的支付寶，之后一步步拓展，業(yè)務(wù)形式不斷豐富。目前，螞蟻集團(tuán)旗下的支付、理財(cái)、信貸融資、信用服務(wù)等幾大業(yè)務(wù)體系，已經(jīng)成為支撐其巨額估值的核心。

　　為滿足監(jiān)管要求以及為新業(yè)務(wù)提供更靈活的空間，螞蟻集團(tuán)逐步補(bǔ)齊傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)牌照。目前，旗下主要囊括牌照包括：第三方支付牌照、基金銷售牌照、天弘基金的基金管理牌照、網(wǎng)商銀行的民營銀行牌照、小貸公司牌照、保理牌照、保險(xiǎn)代理牌照等。

　　值得關(guān)注的是，螞蟻集團(tuán)在回復(fù)科創(chuàng)板問訊時(shí)透露，擬通過全資子公司浙江融信為主體申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融控股公司并接受監(jiān)管。螞蟻集團(tuán)表示，未來將由浙江融信持有相關(guān)從事金融活動(dòng)的牌照子公司的股權(quán)。而浙江融信正是螞蟻即將申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的金融控股公司。

　　“分業(yè)監(jiān)管格局下，各類業(yè)務(wù)存在監(jiān)管套利的空間，現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，業(yè)務(wù)嵌套易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積，更需要謹(jǐn)慎?！惫髣偙硎尽?/p>

　　監(jiān)管部門指出，當(dāng)前我國金融控股公司的突出風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在非金融企業(yè)投資控股金融機(jī)構(gòu)形成的金融控股公司。部分金控公司占用主業(yè)資源盲目擴(kuò)張金融業(yè)務(wù)，導(dǎo)致脫實(shí)向虛，加大了金融業(yè)和實(shí)業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)交叉和傳遞；盲目發(fā)展加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)2019年9月發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》的征求意見稿中規(guī)定，金融控股公司是指依法設(shè)立，對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)擁有實(shí)質(zhì)控制權(quán)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動(dòng)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。

　　“金融控股公司主要還是由政府支持的一些平臺(tái)在后面牽頭運(yùn)作，然后聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)成立，因?yàn)榻鹑诳毓晒緦?duì)于地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，不能完全由金融機(jī)構(gòu)成立，所以背后一般都會(huì)有一些政府背景的、一些大的企業(yè)，或者是一些投資公司在做后面做支撐，它成立以后，首先是要服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，然后才是服務(wù)企業(yè)，是這么一個(gè)套路。”一位資深行業(yè)研究人士9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　　　支付寶最大競爭對(duì)手不是微信

　　在支付領(lǐng)域，微信與支付寶之爭更是吃瓜群眾津津樂道的話題。有意思的是，在問詢函中，螞蟻集團(tuán)表示，與微信支付存在一定差異，不具有可比性。

　　于百程認(rèn)為，在移動(dòng)支付領(lǐng)域，經(jīng)過幾年快速發(fā)展，支付寶和微信已牢牢占據(jù)了領(lǐng)先地位，二者也是直接的競爭對(duì)手。隨著移動(dòng)支付用戶數(shù)達(dá)到10億級(jí)，目前用戶增長也接近平穩(wěn)均衡，移動(dòng)支付的跑馬圈地暫告段落。

　　“支付業(yè)務(wù)對(duì)于螞蟻和騰訊來說都是最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，不容有失，在支付方式不斷創(chuàng)新、新競爭者進(jìn)入、央行數(shù)字貨幣將推等背景下，支付市場巨頭們的競爭態(tài)勢很難和平共處?！?/p>

　　“微信和支付寶其實(shí)是一個(gè)方向的競爭，因?yàn)橹Ц妒撬幸磺械幕A(chǔ)，所有的用戶都是支付帶來的，如果沒有支付，它們做的一切就沒有地基?！币子^分析師王蓬博9月8日向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

　　王蓬博認(rèn)為，以支付業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，“螞蟻已經(jīng)從簡單的支付機(jī)構(gòu)升級(jí)成生活服務(wù)平臺(tái)。從支付一步步轉(zhuǎn)型到金融，再到線下去結(jié)合各種消費(fèi)場景，進(jìn)行整體數(shù)字化轉(zhuǎn)型，通過金融去連接整個(gè)中小微企業(yè)，走出了自己的特色道路?！?/p>

　　易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度第三方支付綜合支付規(guī)模182萬億，其中支付寶市場份額穩(wěn)定在47%左右。在支付平臺(tái)上，螞蟻的支付寶已經(jīng)做到了國內(nèi)行業(yè)第一。

　　王蓬博認(rèn)為，支付寶未來發(fā)展的最大挑戰(zhàn)有兩個(gè)方面：一個(gè)是對(duì)于即將到來的5G時(shí)代，流量從單屏到多屏，螞蟻是否能夠把握住，比較C端用戶，流量仍然是基礎(chǔ)中的基礎(chǔ)，不然螞蟻也不會(huì)變成開放平臺(tái)；另一個(gè)是科技方向的問題，支付寶的APP現(xiàn)在已經(jīng)有過載的跡象，從多維的角度來講沒有問題，但和美團(tuán)對(duì)商戶的爭奪是一個(gè)看點(diǎn)?！拔磥碲厔輥碇v，產(chǎn)品和用戶一定是更加多元化。平臺(tái)都面臨這樣的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　移動(dòng)支付網(wǎng)行業(yè)分析師慕楚9月8日告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，支付寶和微信二者有不同的業(yè)務(wù)開展邏輯，最后都很難預(yù)估誰輸誰贏，但目前來看，二者是相互依存，也是相互競爭的，一方面同是以金融科技領(lǐng)航者，面對(duì)國內(nèi)以及國際市場的監(jiān)管，另一方面，在以支付為切入點(diǎn)，在各個(gè)方面展開全面競爭。“未來，可能更多的是新的金融科技創(chuàng)新，才有可能破局，比如數(shù)字人民幣?！?/p>

　　“第三方支付是在一個(gè)特定的歷史環(huán)境下發(fā)展起來的，但它不是先進(jìn)生產(chǎn)組織形式，雖然提高了便捷性，但從風(fēng)險(xiǎn)控制角度，并沒有解決本質(zhì)問題，有它適用的范圍和邊界，一旦突破就會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)的增加和效率的降低?！惫髣傉J(rèn)為，央行數(shù)字貨幣會(huì)對(duì)支付業(yè)務(wù)帶來革命，“前者有國家信用背書，后者只是企業(yè)信用背書，很容易被替代。更何況事實(shí)上的壟斷格局，對(duì)于創(chuàng)新的抑制，已經(jīng)顯露?！?/p>