在X線平板探測(cè)器生產(chǎn)商【奕瑞科技(688301)、股吧】即將上市之際，有一家同行公司也緊跟其腳步，邁向科創(chuàng)板的大門(mén)。

　　9月22日，江蘇康眾數(shù)字醫(yī)療科技股份有限公司（下稱(chēng)“康眾醫(yī)療”）將科創(chuàng)板上會(huì)，接受上市委的審核。

　　雖然市場(chǎng)份額僅次于奕瑞科技，但康眾醫(yī)療與前者的差距較為明顯，其2019年的扣非后歸母凈利潤(rùn)更是下滑近25%。更為重要的是，公司多項(xiàng)募投項(xiàng)目合理性存疑。

　　　扣非凈利猛下滑

　　資料顯示，康眾醫(yī)療成立于2007年5月，主要從事數(shù)字化X射線平板探測(cè)器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。公司產(chǎn)品可應(yīng)用于普放、乳腺、動(dòng)態(tài)透視、口腔三位成像等醫(yī)療領(lǐng)域，同時(shí)亦可應(yīng)用于工業(yè)、安檢、寵物醫(yī)療等非醫(yī)療領(lǐng)域。

　　根據(jù)IHS Markit 統(tǒng)計(jì)，2018 年，康眾醫(yī)療在全球醫(yī)療及寵物醫(yī)療數(shù)字化X射線平板探測(cè)器市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額為3%，位列全球第九，國(guó)內(nèi)企業(yè)第二，第一為即將上市的奕瑞科技。

　　上會(huì)稿顯示，2017年-2019年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），康眾醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入分別為1.98億元、2.13億元、2.35億元，2018年、2019年同比增速分別為7.44%、10.25%，增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。

　　按地區(qū)看，康眾醫(yī)療的收入有一半來(lái)自海外市場(chǎng)。上述時(shí)間段內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售金額分別為9199.36萬(wàn)元、9650.63萬(wàn)元、1.13億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為48.93%、46.8%、50%。

　　然而，過(guò)半收入來(lái)自海外市場(chǎng)，康眾醫(yī)療就面臨著一定的國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。公司指出，自2018年8月以來(lái)，美國(guó)對(duì)包括數(shù)字化X射線平板探測(cè)器在內(nèi)的價(jià)值約340億美元的中國(guó)產(chǎn)品加征25%關(guān)稅。

　　而康眾醫(yī)療的境外銷(xiāo)售正是以美國(guó)市場(chǎng)為主，2017年-2019年，公司產(chǎn)品向美國(guó)出口金額分別為6824.96萬(wàn)元、7039.81萬(wàn)元、7304.29萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為36.3%、34.14%、32.35%。

　　可以看出，公司來(lái)自美國(guó)地區(qū)的銷(xiāo)售金額雖有增長(zhǎng)，但占比卻持續(xù)下滑，這或許就是受到加征關(guān)稅的影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，康眾醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為2158.65萬(wàn)元、4928.52萬(wàn)元、4818.1萬(wàn)元，2019年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下滑。但如果從扣非后歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，公司下滑得更加明顯。

　　2019年，公司的扣非歸母凈利潤(rùn)為3429.71萬(wàn)元，同比下滑24.79%。一方面，這是因?yàn)楣久氏禄?，包括銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等期間費(fèi)用上漲，另一方面，公司當(dāng)年的政府補(bǔ)助達(dá)到1158萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)509%。

　　2017年-2019年，奕瑞科技營(yíng)業(yè)收入分別為3.56億元、4.39億元、5.46億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7213萬(wàn)元、7700萬(wàn)元和9531萬(wàn)元。

　　可以看出，雖然公司的市場(chǎng)份額僅次于奕瑞科技，但其收入規(guī)模和凈利潤(rùn)規(guī)模僅有奕瑞科技的一半，且奕瑞科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有加速趨勢(shì)。

　　產(chǎn)能利用率逐年下降

　　本次IPO，康眾醫(yī)療擬募集資金4.46億元。其中，2.14億元用于平板探測(cè)器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、1.02億元用于研發(fā)服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、1.3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　關(guān)于平板探測(cè)器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，上會(huì)稿顯示，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)將新增每年各規(guī)格的平板探測(cè)器合計(jì)約1.3萬(wàn)臺(tái)的生產(chǎn)能力。

　　但《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到滿負(fù)荷的狀態(tài)。

　　2017年-2019年，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為3618臺(tái)、4676臺(tái)、6006臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為82.2%、70%、64.55%?？梢钥闯?，隨著公司產(chǎn)能的增加，產(chǎn)能利用率不斷下滑，兩年內(nèi)下滑近20個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，公司主要產(chǎn)品的單價(jià)還在不斷降低。

　　2017年-2019年，普放系列的產(chǎn)品單價(jià)分別為6.36萬(wàn)元、5.84萬(wàn)元、5.32萬(wàn)元，變動(dòng)幅度分別為-8.13%、-8.99%；動(dòng)態(tài)系列的產(chǎn)品單價(jià)分別為11.39萬(wàn)元、11.93萬(wàn)元、9.31萬(wàn)元，變動(dòng)幅度分別為4.72%、-21.94%。

　　整體來(lái)看，公司主營(yíng)產(chǎn)品的單位售價(jià)分別為6.78萬(wàn)元、6.54萬(wàn)元、6.11萬(wàn)元，2018年和2019年分別較上年同期下降3.64%、6.59%。

　　那么，在產(chǎn)能利用率逐年下滑的情況下，公司募資擴(kuò)產(chǎn)是否真的必要？

　　　億元買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品

　　此外，康眾醫(yī)療試圖將30%的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　對(duì)于補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司解釋稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，使公司對(duì)日常運(yùn)營(yíng)資金的需求不斷增加；同時(shí)，數(shù)字化X射線平板探測(cè)器行業(yè)是典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，公司需要通過(guò)持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入以保證競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擬將這1.3億元用于補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。

　　但實(shí)際上，康眾醫(yī)療卻并不缺錢(qián)，近年來(lái)還將不少閑置資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　截至2017年末、2018年末、2019年末，公司的理財(cái)產(chǎn)品資金分別為3788.85萬(wàn)元、5476.64萬(wàn)元、13016.21萬(wàn)元，2019年較上期末增長(zhǎng)高達(dá)138%。報(bào)告期內(nèi)，公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的投資收益分別為18.23萬(wàn)元、318.24萬(wàn)元、389.9萬(wàn)元。

　　可以發(fā)現(xiàn)，公司2019年末的理財(cái)產(chǎn)品比上期末增長(zhǎng)138%，但當(dāng)年的理財(cái)產(chǎn)品收益卻只增加了70萬(wàn)元。

　　對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士指出，這或許是受理財(cái)產(chǎn)品利率的影響，但更大可能是公司在2018年末贖回了大筆的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上公司在這兩年購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品金額相差不大。

　　也就是說(shuō)，2018年-2019年，康眾醫(yī)療可能每年均拿出1億元以上的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　這也導(dǎo)致公司貨幣資金余額逐年下降。截至2017年末、2018年末和2019年末，公司貨幣資金余額分別為12534.63萬(wàn)元、11940.3萬(wàn)元、9469.88萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.88%、45.09%和27.08%。

　　在此背景下，公司募資資金補(bǔ)充流動(dòng)資金是否合理？