在剛性AMOLED面板“量價(jià)齊跌”背景下，和輝光電規(guī)模并無優(yōu)勢(shì)，正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　近期，上交所官網(wǎng)信息顯示，上海和輝【光電股份(600184)、股吧】(行情600184,診股)有限公司（下稱：和輝光電）的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲問詢。據(jù)其招股書顯示，和輝光電本次擬募資100億元，其中80億元用于擴(kuò)大6代AMOLED面板生產(chǎn)線的產(chǎn)能。

　　由于報(bào)告期內(nèi)持續(xù)虧損，和輝光電選擇了第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I收不低于3億元。

　　據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，和輝光電成立于2012年，實(shí)際控制人為上海市國資委，公司主營為中小尺寸高解析AMOLED顯示屏的研發(fā)生產(chǎn)，建設(shè)有2條不同時(shí)代生產(chǎn)線，產(chǎn)品以剛性AMOLED面板為主。

　　近年來憑借“低價(jià)搶市”策略，和輝光電營收逐年增長，但這也導(dǎo)致其陷入凈利潤持續(xù)虧損及其毛利率為負(fù)。在剛性AMOLED面板“量價(jià)齊跌”被替代的背景下，和輝光電柔性產(chǎn)品規(guī)模也毫無優(yōu)勢(shì)，其經(jīng)營正在面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　3年半內(nèi)虧掉34億，毛利率持續(xù)為負(fù)

　　目前市場上LCD和OLED是目前應(yīng)用最廣的屏幕顯示技術(shù)。OLED是有機(jī)發(fā)光二極管，按驅(qū)動(dòng)方式分為主動(dòng)式（AMOLED）和被動(dòng)式（PMOLED）。其中AMOLED憑借輕薄、柔韌、省電和不易損壞等優(yōu)勢(shì)，近年來成為旗艦手機(jī)屏幕的首選。

　　作為國內(nèi)知名的半導(dǎo)體顯示面板制造商，和輝光電主要專注于中小尺寸AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴以及筆電、平板等領(lǐng)域。

　　在出貨量方面，三星電子在智能手機(jī)類AMOLED市場占據(jù)壟斷性優(yōu)勢(shì)，2019年全球出貨量中占比為86.35%；國內(nèi)和輝光電則以3.80%的份額位居全球第2名，國內(nèi)第1名。

　　近年來，隨著產(chǎn)能的不斷釋放，和輝光電AMOLED產(chǎn)品出貨量快速增加，同時(shí)也帶動(dòng)其營收快速增長。2017-2020年上半年，和輝光電的營收分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元、9.21億元，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)。

　　不過，與之形成對(duì)比的是，其歸母凈利潤分別為－10.00億元、-8.47億元、-10.06億元、-5.46億元，3年半內(nèi)持續(xù)虧損總額達(dá)33.99億元。

　　截至2020年6月30日，和輝光電經(jīng)審計(jì)的未分配利潤為－7.46億元，公司可供股東分配的利潤為負(fù)值。若和輝光電不能盡快實(shí)現(xiàn)盈利，公司在短期內(nèi)無法完全彌補(bǔ)累積虧損。

　　營收凈利相背離背后是毛利率持續(xù)為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為－94.12%、-70.17%、-31.53%和－28.47%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為－99.67%、-70.68%、-31.45%和－29.34%。

　　值得注意的是，京東方、【TCL科技(000100)、股吧】(行情000100,診股)、深天馬、維信諾(行情002387,診股)等老牌面板廠商近年來的毛利率均為正增長，盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于和輝光電。這說明和輝光電的產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)，盈利能力較弱。

　　關(guān)于毛利為負(fù)的原因，和輝光電解釋稱：AMOLED 顯示面板所需固定資產(chǎn)投入較大，從項(xiàng)目建設(shè)到達(dá)成規(guī)劃產(chǎn)能、完成良率爬坡、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益需要較長時(shí)間周期，一般前期固定成本分?jǐn)傒^大，單位成本較高而產(chǎn)生虧損。

　　面板產(chǎn)品缺乏競爭力，存貨高企持續(xù)減值

　　《每日財(cái)報(bào)》注意到，和輝光電的面板產(chǎn)品似乎缺乏競爭力。報(bào)告期內(nèi)，其智能手機(jī)類AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為13.90元/片、16.61元/片、15.70元/片和15.78元/片。

　　而行業(yè)平均單價(jià)分別為31.40元/片、23.28元/片、24.90元/片和23.65元/片，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期和輝光電的產(chǎn)品平均單價(jià)。

　　值得注意的是，全球中小AMOLED面板龍頭三星顯示為了快速搶占市場，持續(xù)調(diào)低剛性AMOLED屏的出貨價(jià)，這對(duì)于還處在虧損階段的和輝光電來說無疑是又一次打擊。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年AMOLED面板的價(jià)格還在下滑，其中，剛性AMOLED屏今年6月的價(jià)格，比去年6月下降了27%，環(huán)比今年1月下降了15%。

　　柔性AMOLED屏今年6月的價(jià)格則同比下降11%，環(huán)比今年1月下降7%，這也就意味著和輝光電很難在短期內(nèi)完全彌補(bǔ)累積虧損。

　　《每日財(cái)報(bào)》注意到，除產(chǎn)品單價(jià)處于弱勢(shì)外，和輝光電的存貨也存在一定的問題，存貨規(guī)模近年來愈發(fā)飆升，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)和輝光電存貨的賬面余額分別為2.51億元、2.63億元、4.86億元及7.09億元。

　　存貨規(guī)模的快速攀升一方面意味著銷售受阻，另一方面也帶來了減值風(fēng)險(xiǎn)，特別是這種更新迭代非常快的電子類產(chǎn)品，很容易因被市場淘汰而大面積計(jì)提減值損失。

　　而和輝光電的主力產(chǎn)品是剛性AMOLED，但目前這種產(chǎn)品的市場正在被柔性AMOLED侵占，也就是說市場的選擇擴(kuò)大了公司存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，和輝光電目前的存貨減值規(guī)模已經(jīng)不小，報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為7900.62萬元、7533.73萬元、1.09億元及1.14億元，這對(duì)于尚未盈利的企業(yè)又是一層負(fù)擔(dān)。

　　“量價(jià)齊跌”面臨考驗(yàn)，生產(chǎn)規(guī)模落后同行

　　隨著智能手機(jī)的不斷普及發(fā)展，OLED的市場紅利明顯，OLED在智能手機(jī)觸控面板上市占率預(yù)計(jì)在2020年達(dá)到37.7%。作為第三代顯示技術(shù)，OLED正處于快速成長期，其應(yīng)用市場主要是替代 LCD。

　　而OLED板根據(jù)尺寸和關(guān)鍵指標(biāo)不同又分為柔性和剛性。與傳統(tǒng)的剛性O(shè)LED屏幕相比，柔性O(shè)LED屏幕具有良好的柔韌性、輕薄的體積、較低的功耗和耐揉搓的特性。

　　未來柔性AMOLED有可能促使終端業(yè)態(tài)發(fā)生革命性變化。例如柔性AMOLED有可能讓手機(jī)和筆記本電腦合體，屆時(shí)，折疊屏裝置合起來就是小屏手機(jī)，展開就是大屏平板。從目前出貨量看，柔性AMOLED是未來的發(fā)展方向。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，今年二季度智能手機(jī)的AMOLED出貨量為8700萬部，比去年同期下降了23.1%。整個(gè)第二季度，剛性AMOLED的出貨量同比減少了40.3%，而柔性AMOLED的出貨量則增長了38%，正在發(fā)生快速替代。

　　據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)CINNO Research數(shù)據(jù)，今年以來，剛性AMOLED面板價(jià)格月均下降1美金，正面臨“量價(jià)齊跌”的尷尬局面，而和輝光電目前的產(chǎn)品主要就是剛性AMOLED，公司未來的經(jīng)營將會(huì)因此受到嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　除在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上面臨不利的局面，和輝光電在規(guī)模上也并無優(yōu)勢(shì)。

　　以6代AMOLED面板生產(chǎn)線數(shù)量對(duì)比，從國內(nèi)主要競爭對(duì)手看，京東方已有成都、綿陽兩條6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線。此外，重慶6代柔性AMOLED生產(chǎn)線正在建設(shè)，福州6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)正在規(guī)劃。

　　維信諾已有固安6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，還在建設(shè)合肥6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線。另外，深天馬武漢6代AMOLED面板生產(chǎn)線正在進(jìn)行從剛性面板到柔性面板的產(chǎn)能轉(zhuǎn)換，還在建設(shè)廈門6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線。

　　反觀和輝光電，目前只有一條每月1.5萬張基板產(chǎn)能的6代AMOLED生產(chǎn)線。如柔性AMOLED快速放量，那么相比同業(yè)其他公司，和輝光電能夠享受到的行業(yè)紅利也要少的多。

　　此次和輝光電沖刺科創(chuàng)板IPO，擬募集100億元，其中80億元用于6代AMOLED面板生產(chǎn)線產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目。但即便IPO成功，公司還要有一個(gè)生產(chǎn)線的建設(shè)周期。

　　彼時(shí)柔性AMOLED風(fēng)口是否還在？行業(yè)是否飽和？這些問題都是潛在風(fēng)險(xiǎn)。和輝光電何時(shí)才能扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損態(tài)勢(shì)呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。