科創(chuàng)板上市委于9月29日審議通過了成都極米科技股份有限公司（以下簡稱“極米科技”或“公司”）的首發(fā)上市申請。公司擬發(fā)行不超過1250萬股，發(fā)行完成后總股本不超過5000萬股。

　　極米科技成立于2013年11月。從成立到首發(fā)上市申請獲批，公司僅耗時約7年。

　　2018年以來，極米科技投影設備出貨量持續(xù)位居國內首位。同時，受益于毛利率提升等因素，公司過去幾年的盈利能力也明顯提升，其2018年、2019年、2020年1-6月的銷售凈利率分別為0.57%、4.41%和8.51%。

　　極米科技面臨的風險則主要包括研發(fā)投入占比較低、核心零部件依賴外購等。

　　股權結構較為分散 百度系是第二大股東 　　極米科技董事長鐘波是公司的實際控制人，直接持有公司25.0165%的股份。

　　百度系是第二大股東，百度網(wǎng)訊、百度畢威合計持有極米科技15.4781%的股權。此外，四川文投、創(chuàng)乾投資持有極米科技5%以上股份；而創(chuàng)東方富融、創(chuàng)東方長潤、創(chuàng)東方富邦和創(chuàng)東方富創(chuàng)作為關聯(lián)方（執(zhí)行事務合伙人均為深圳創(chuàng)東方）也是持有極米科技5%以上股份的股東。

　　極米科技選取第一套上市標準進行上市，即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

　　投影設備出貨量國內居首 盈利能力持續(xù)提升 　　極米科技主營業(yè)務為智能投影產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時向消費者提供圍繞智能投 影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，公司智能投影產(chǎn)品銷量分別達到34.16萬臺、54.53萬臺、68.99萬臺和35.36萬臺。

　　根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，極米科技投影設備出貨量自2018年以來持續(xù)位居國內第一，其中2020年上半年市場份額達到了22.2%。公司競爭對手主要包括愛普生、堅果、明基、小米等品牌。

　　伴隨銷售增長，極米科技2017年至2019年的營業(yè)收入從9.99億元上升至21.16億元，歸母凈利潤從0.15億元上升至0.93億元，年均復合增速分別達到45.54%和149.00%。

　　圖1：2017年至2020年上半年極米科技營收、歸母凈利潤

　　2020年上半年，盡管受到疫情的影響，極米科技仍然實現(xiàn)營收11.44億元，同比增長21.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長491.98%。

　　從極米科技過去幾年的業(yè)績變化可以看到，公司利潤增長明顯快于同期營收增長，這與期間毛利率提升密切相關。招股書信息顯示，公司2017年至2019年以及2020年上半年主營業(yè)務毛利率分別為19.07%、17.87%、23.14%和30.75%，整體處于上升趨勢。

　　對于2019年和2020年上半年毛利率的快速提升，公司表示原因主要為整機產(chǎn)品銷售價格提高了毛利空間以及配件產(chǎn)品銷售、互聯(lián)網(wǎng)增值服務等高毛利業(yè)務毛利額提升所致。伴隨毛利率提升，極米科技同期的銷售凈利率也由2017年1.45%上升至2019年4.41%，2020年上半年進一步上升至8.51%。

　　圖2：2017年至2020年上半年極米科技毛利率、凈利率

　　極米科技本次上市擬募集資金約12億元，將主要用于智能投影與激光電視系列產(chǎn)品研發(fā)升級及產(chǎn)業(yè)化項目、光機研發(fā)中心建設項目、企業(yè)信息化系統(tǒng)建設項目以及補充流動資金。

　　圖3：極米科技上市募集資金用途

　　研發(fā)投入占比偏低 核心零部件依賴外購 　　極米科技面臨的風險主要包括研發(fā)投入占比較低、核心零部件依賴外購等。

　　數(shù)據(jù)顯示，極米科技2017年至2019年及2020年1-6月的研發(fā)費用分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元，分別占同期營業(yè)收入的3.31%、3.80%、3.83%和4.52%。

　　圖4：2017年至2020年上半年極米科技、【光峰科技(688007)、股吧】(行情688007,診股)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例

　　對比已在科創(chuàng)板上市的激光顯示企業(yè)光峰科技，極米科技研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例明顯較低。在截至2020年10月25日的187家科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，2019年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例低于4%的企業(yè)僅有16家，占比不足一成。

　　另一個潛在風險是，極米科技的部分核心零部件較大程度上依賴外購。公司表示，目前主流消費級投影設備均采用DLP（數(shù)字光處理）投影技術，而DLP投影技術的核心專利都掌握在美國德州儀器（TI）公司手中。在采用DLP投影技術的投影設備產(chǎn)品中，核心成像器件是DMD（數(shù)字微反射鏡陣列）器件，目前極米科技全部采用TI生產(chǎn)的產(chǎn)品。此外，公司DLP驅動芯片、主控芯片也全部或者絕大部分來自于進口。

　　好消息是，光機作為智能投影產(chǎn)品的核心零部件，極米科技已實現(xiàn)大部分自研。招股書顯示，公司于2019年實現(xiàn)光機技術自主化并逐步導入量產(chǎn)，當年自研光機占比為7.92%，2020年1-6月提升至58.72%。

　　近年來，隨著營收規(guī)模擴大，極米科技的資產(chǎn)負債率也持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，公司2017年至2019年及2020年1-6月的資產(chǎn)負債率分別為38.62%、48.51%、58.19%和68.67%。如果此次能夠成功上市，公司負債率預計會有明顯改善。