事件：2021年6 月30日，樂(lè)鑫科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司2021 年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1-1.2 億元，同比增長(zhǎng)187.9%-245.4%，對(duì)應(yīng)二季度歸母凈利潤(rùn)6,600-8,600 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)160.4%-239.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.9-1.1 億元，同比增長(zhǎng)504.9%-639.3%，對(duì)應(yīng)二季度扣非凈利潤(rùn)6,088-8,088 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)320.8%-459.1%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　一季報(bào)符合預(yù)期，充足產(chǎn)能助力高增長(zhǎng)。2021 年二季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,600-8,600 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)160.4%-239.3%，環(huán)比增長(zhǎng)94.1%-152.9%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。充足產(chǎn)能供給是公司實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)的強(qiáng)力保障，在全球晶圓代工產(chǎn)能緊缺的大環(huán)境下，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，與臺(tái)積電保持良好合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)2021 年新增產(chǎn)能達(dá)60%。此外，自2020 年Q4 起公司基于供給和需求預(yù)期開(kāi)啟積極備貨以支持下游需求增長(zhǎng)，2021年Q1 存貨達(dá)2.07 億元，較高庫(kù)存水位在缺貨行情下亦將成為公司的增長(zhǎng)保障。

　　新品爆發(fā)，產(chǎn)品矩陣快速構(gòu)建。公司深耕WiFi MCU 領(lǐng)域，擁有單模單核MCU ESP8266 和雙模雙核MCU ESP32 兩條主力產(chǎn)品線。為了滿足更多細(xì)分市場(chǎng)需求，公司于2020 年12 月以來(lái)新品頻發(fā)，連續(xù)推出三款產(chǎn)品：

　　(1)ESP32-C3，滿足用戶cost down 需求，自研的RISC-V 處理器，行業(yè)領(lǐng)先的射頻性能和低功耗性能；(2)ESP32-S3，專注AI 應(yīng)用，高性能圖像識(shí)別、語(yǔ)音喚醒和識(shí)別等功能；(3)ESP32-C6，RISC-V 處理器，Wi-Fi+藍(lán)牙，是公司首款WiFi 6 芯片，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善和豐富。

　　ESP32-C3 已于2021 年1 月實(shí)現(xiàn)商業(yè)客戶Design-in 并進(jìn)入量產(chǎn)，ESP32-S3 亦順利切入百度小度音箱，ESP32-S4 等更多新品亦有望于下半年落地。新產(chǎn)品的落地和量產(chǎn)有望為公司帶來(lái)全新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　供需關(guān)系反轉(zhuǎn)，議價(jià)能力提升。2020 年上半年，在疫情沖擊下公司進(jìn)行了較大幅度的戰(zhàn)略性降價(jià)，毛利率回落。2021 年以來(lái)，由于上游供應(yīng)趨緊，疊加下游需求持續(xù)走高，公司有競(jìng)爭(zhēng)力的新品持續(xù)發(fā)布，供需關(guān)系產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，公司重獲較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，在產(chǎn)品價(jià)格上進(jìn)行了回調(diào)。我們看好公司作為WiFi MCU 業(yè)內(nèi)市占率第一的龍頭供應(yīng)商在缺貨漲價(jià)行情下展現(xiàn)更大業(yè)績(jī)彈性。

　　投資建議：我們上修公司2021-2023 年歸母凈利分別為2.97/4.31/6.06 億，對(duì)應(yīng)2021 年6 月30 日市值對(duì)應(yīng)PE 為63/43/31 倍。我們看好公司作為WiFi MCU 行業(yè)龍頭的長(zhǎng)線發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。