天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮中望軟件(688083.SH)在研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件行業(yè)的龍頭地位，工業(yè)軟件領(lǐng)域雙位數(shù)增長(zhǎng)等，給予40XPS，則中期合理估值(2022年)400億元左右，目標(biāo)價(jià)格645.16元。維持21-23年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.84/10.13/14.78億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.94/3.06/4.65億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　事件：公司于8月5日發(fā)布2021年中報(bào)：2021H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億元，同比增長(zhǎng)47.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比增長(zhǎng)74.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比降低9.79%。2021Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.21億元，同比增長(zhǎng)43.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)77.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比增長(zhǎng)17.25%。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　收入利潤(rùn)符合預(yù)期，銷售與研發(fā)投入較大

　　公司收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。2021H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億元，同比增長(zhǎng)47.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比增長(zhǎng)74.29%。由于公司研發(fā)與銷售投入較大，短期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增速低于費(fèi)用增速，扣非歸母凈利潤(rùn)同比降低9.79%。隨著產(chǎn)品力進(jìn)一步提升、市場(chǎng)向上打開(kāi)，該行預(yù)計(jì)公司收入利潤(rùn)有望持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用同比增加83.81%，主要為20年基數(shù)較低，且21年加大推廣力度所致；管理費(fèi)用同比增加65.23%，主要為管理人員增加且首次適用新租賃準(zhǔn)則所致；研發(fā)費(fèi)用同比增加20.7%，研發(fā)能力有望進(jìn)一步提升。該行預(yù)計(jì)，隨著公司進(jìn)一步發(fā)展，相關(guān)費(fèi)用將逐步進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)。

　　收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，3DCAD將成為公司收入增長(zhǎng)點(diǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)軟件收入中2DCAD和3DCAD收入結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定：其中2DCAD占自產(chǎn)軟件收入比例為74.78%，較上年同期增長(zhǎng)39.75%；3DCAD占自產(chǎn)軟件收入比例為25.21%，較上年同期增長(zhǎng)48.66%，略超整體增速；CAE由于仍處于早期研發(fā)階段，尚未形成規(guī)模性收入。該行預(yù)計(jì)，隨著3D產(chǎn)品逐步成熟，3DCAD將成為公司未來(lái)收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　從源頭提升粘性與使用習(xí)慣，教育板塊拓展順利

　　報(bào)告期內(nèi)，公司2D教育產(chǎn)品同比增長(zhǎng)231.92%，3D教育產(chǎn)品同比增長(zhǎng)103.33%，教育板塊拓展順利。教育產(chǎn)品拓寬與進(jìn)一步深入，有利于公司從源頭提升粘性與使用習(xí)慣，為未來(lái)更高更踏實(shí)增長(zhǎng)進(jìn)一步筑基。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。