12月28日，螢石網(wǎng)絡(luò)、清越科技在科創(chuàng)板上市。至此，科創(chuàng)板邁入“500家”時代。

　　歷經(jīng)三年多探索，科創(chuàng)板從首批25家上市公司起步，走出了一條從無到有、從小到大、從弱漸強的發(fā)展道路：IPO融資規(guī)模近7600億，再融資規(guī)模超1000億，總市值近6萬億，7家公司總市值破千億元。六大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集群式發(fā)展，國家級“專精特新”小巨人占比近半，上市公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤三年復合增長率達到25%、63%和52%。

　　2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)掛牌上市，2020年4月29日滿100家、2020年12月7日增至200家、2021年6月28日跨過300家、2022年3月22日突破400家，最新數(shù)量已達到500家，歷時三年五個月。

　　繼往開來，站在“500+”的新起點，科創(chuàng)板將堅守“硬科技”定位，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用，全力奔赴高質(zhì)量發(fā)展的新征程。

　　長江證券分析師吳一凡表示，科創(chuàng)板從創(chuàng)立至今經(jīng)歷了多次改革創(chuàng)新，以全方位助力科創(chuàng)企業(yè)融資。科創(chuàng)板從創(chuàng)立階段便成為了多層次資本市場建設(shè)過程中的改革“試驗田”，上市條件、審批制度、發(fā)行定價和交易機制等方面均有制度性創(chuàng)新，而在隨后的三年內(nèi)，評價指標指引、紅籌企業(yè)配套制度、詢價配售減持制度、再融資及退市制度的陸續(xù)出臺，不斷完善和明確了科創(chuàng)板的戰(zhàn)略定位，更好地服務(wù)于國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略型企業(yè)?？苿?chuàng)板作為過往改革創(chuàng)新的成功典范，未來仍將是資本參與科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展的聚集地。

　　01

　　“硬科技”示范效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)

　　3年多來，科創(chuàng)板堅守“硬科技”定位，突出“硬科技”特色，匯聚高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的標桿性公司和潛力企業(yè)，已成為“硬科技”企業(yè)上市首選地，推動了產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展，助力重要產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)鏈補鏈固鏈強鏈。

　　目前，科創(chuàng)板7家公司市值突破千億元，47家公司市值超300億元，行業(yè)標桿企業(yè)相繼涌現(xiàn)。其中既有全球知名企業(yè)如【中芯國際(688981)、股吧】（全球晶圓代工銷售額前四）、天合光能、晶科能源（光伏組件出貨全球排名第二、三）、大全能源（多晶硅產(chǎn)量全球前三）等，也不乏國內(nèi)領(lǐng)跑者如金山辦公（移動辦公軟件國內(nèi)月活躍用戶第一）、時代電氣（國內(nèi)城軌牽引變流系統(tǒng)市場占有率第一）、聯(lián)影醫(yī)療（磁共振成像系統(tǒng)新增銷量國內(nèi)第一）等公司。

　　值得一提的是，科創(chuàng)板共有245家公司入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名錄，占科創(chuàng)板上市公司總數(shù)的49%、專精特新“小巨人”企業(yè)上市總數(shù)的22%；23家科創(chuàng)板公司被評為制造業(yè)“單項冠軍”示范企業(yè)，24家公司主營產(chǎn)品被評為“單項冠軍”產(chǎn)品。

　　科創(chuàng)板先導產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展趨勢明顯。集成電路領(lǐng)域，科創(chuàng)板公司公司總數(shù)從開市之初的5家增長至84家。生物醫(yī)藥領(lǐng)域已上市107家企業(yè)，涵蓋創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療器械、CRO等主要門類。新能源領(lǐng)域集齊“風光電儲”，覆蓋24家上市公司，協(xié)同發(fā)展。軟件領(lǐng)域已上市50家公司，從基礎(chǔ)軟件延伸至CDA、EDA、網(wǎng)絡(luò)安全及人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)主要環(huán)節(jié)。

　　科創(chuàng)板多元包容的上市制度，吸引了一批特殊類型企業(yè)上市。500家科創(chuàng)板公司包括46家上市時未盈利企業(yè)，8家設(shè)置特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)，6家紅籌企業(yè)和1家轉(zhuǎn)板上市企業(yè)。其中，以“市值+研發(fā)成果”為核心的第五套上市標準支持處于研發(fā)階段、尚未形成一定收入的科創(chuàng)企業(yè)上市，已累計支持18家創(chuàng)新藥企業(yè)和1家器械企業(yè)上市，首發(fā)募集資金合計394億元。

　　02

　　探索中國特色新股估值定價

　　3年多來，科創(chuàng)板統(tǒng)籌推進發(fā)行上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，并在詢價制度和做市商制度等方面實現(xiàn)創(chuàng)新突破，資本市場改革“試驗田”作用彰顯。

　　今年10月31日，科創(chuàng)板做市商機制正式啟動，這是境內(nèi)主要股票市場首次引入做市商制度，持續(xù)激發(fā)試驗田功效。目前，14家科創(chuàng)板做市商累計完成106只股票備案，覆蓋87只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板股票總數(shù)的17%，市場波動性明顯降低，定價效率不斷提升。

　　在科創(chuàng)板制度體系設(shè)計中，發(fā)行承銷是重要一環(huán)。其中，新股的估值定價直接關(guān)系發(fā)行人、投資者、中介機構(gòu)的切身利益，是注冊制改革的難點，也是市場各方關(guān)注的焦點。怎樣結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)特點構(gòu)建市場化的詢價定價機制，支持買賣雙方圍繞企業(yè)內(nèi)在價值表達估值看法，促進合理估值、審慎定價，科創(chuàng)板探索了一條具有中國特色的新股估值定價之路。

　　500家科創(chuàng)板公司的發(fā)行市盈率區(qū)間7倍至1737倍，中位數(shù)45倍，募集資金總額7594億元，相比注冊制之前主板平均23倍的定價水平，科創(chuàng)板定價更為市場化，創(chuàng)新機制發(fā)揮積極效用、實現(xiàn)了“一企一價”。尤其是在詢價新規(guī)實施后，“抱團壓價”現(xiàn)象顯著緩解，“優(yōu)企優(yōu)價”進一步形成。今年以來，122家科創(chuàng)板首發(fā)上市公司發(fā)行市盈率中位數(shù)為69倍，募資總額2514億元、中位數(shù)15億元，六成上市公司首日股價實現(xiàn)不同程度上漲。

　　相比傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，科創(chuàng)企業(yè)有其自身特點，例如產(chǎn)品或服務(wù)的顯著創(chuàng)新性、收入的高成長性，以及無形資產(chǎn)占比高、研發(fā)投入大等?；诖耍苿?chuàng)企業(yè)在估值時也面臨著缺少可比公司、缺乏可參考市場數(shù)據(jù)、常規(guī)估值方法不適用等挑戰(zhàn)。

　　在科創(chuàng)板IPO發(fā)行定價中，一些科創(chuàng)企業(yè)探索了多元化的估值方法，在傳統(tǒng)的市盈率、現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法的基礎(chǔ)上，參考境外做法，結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)及實際生命周期階段，采取分部估值法、市銷率模型、市凈率模型、市盈率相對盈利增長比率模型等多種方式進行估值，以更好反映科創(chuàng)企業(yè)的內(nèi)在價值。此外，對于“未盈利企業(yè)估值”難題，康希諾、【澤璟制藥(688266)、股吧】等企業(yè)也采用了市值/研發(fā)費用、研發(fā)管線與市值比較法等多元估值方式，合理體現(xiàn)其內(nèi)在價值。

　　上市公司新股定價的市場化、交易機制等方面改革探索，也改變了一級市場的投資生態(tài)。目前，近九成科創(chuàng)板公司上市前曾獲得私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持，平均每家公司獲投約9.3億元。科創(chuàng)板特有的詢價轉(zhuǎn)讓機制，進一步優(yōu)化創(chuàng)投退出渠道，累計已有30家公司51批股東通過詢價轉(zhuǎn)讓減持，總成交額達247億元。

　　03

　　研發(fā)投入強度居各板塊之首

　　上市以來，科創(chuàng)板引導公司實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，通過整合資本、人才、技術(shù)等要素，促進創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈和人才鏈深度融合。

　　2022年前三季度，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額為681.1億元，同比增長33%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均為16%；研發(fā)人員總數(shù)已超過15萬人，近四成公司實控人兼任核心技術(shù)人員，實控人擁有博士學歷的公司超過120家；平均每家科創(chuàng)板公司擁有發(fā)明專利120項，累計84家次公司牽頭或者參與的項目獲得國家科技進步獎等重大獎項；超過1/4的科創(chuàng)板公司與各類高校、科研院所建立合作研發(fā)機制。

　　以研發(fā)投入為支撐，科創(chuàng)板公司在助力科技自立自強、暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)等方面嶄露頭角。包括支持一批科技企業(yè)加快進口替代、助力一批自主技術(shù)“出?！备偁帯⑼苿右慌萍籍a(chǎn)品帶動消費升級等。例如，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企已有19款自主創(chuàng)新藥品進入國家醫(yī)保目錄，提高了國產(chǎn)創(chuàng)新藥可及性，改善國內(nèi)患者缺醫(yī)少藥的困境。

　　04

　　業(yè)績穩(wěn)增彰顯“硬科技”韌性

　　依托資本市場賦能，科創(chuàng)板公司上市后立足創(chuàng)新、加快發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)定較快增長。三年來（以2018年為基數(shù)），科創(chuàng)板公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤三年復合增長25%、63%和52%。其中，集成電路、光伏產(chǎn)業(yè)歸母凈利潤復合增長率分別為104%、85%，46家未盈利上市企業(yè)中14家在上市后歸母凈利潤轉(zhuǎn)正。

　　面對復雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，科創(chuàng)板公司亦表現(xiàn)出良好的韌性。從2022年前三季度情況看，科創(chuàng)板公司實現(xiàn)營業(yè)收入7,822.14億元，同比增長33%；實現(xiàn)歸母凈利潤891.24億元，同比增長25%；實現(xiàn)扣非凈利潤760.68億元，同比增長26%。【傳音控股(688036)、股吧】等14家公司營業(yè)收入突破百億元，中芯國際等21家公司歸母凈利潤突破10億元。

　　快速增長的背后，是科創(chuàng)板公司扎根科創(chuàng)，深耕主業(yè)，持續(xù)積攢發(fā)展“后勁”。投資方面，科創(chuàng)板公司前三季度固定資產(chǎn)、在建工程合計支出1,466.32億元，同比增長46.09%。從募集資金投入看，截至今年上半年，科創(chuàng)板公司募集資金主要用于擴產(chǎn)及研發(fā)，資金整體使用進度達54％，上市兩年以上的公司使用進度66％。

　　市場拓展方面，多家公司在今年第四季度簽訂了重大銷售合同。例如，【大全能源(688303)、股吧】在今年第四季度連續(xù)簽訂多個多晶硅相關(guān)長單銷售合同，合同金額按當前市價計算超過3000億元。中國通號中標9個鐵路、城軌相關(guān)項目，中標金額達19.46億元。隆達股份與國際航空龍頭賽峰集團簽訂10年的高溫合金材料供貨協(xié)議，供貨量預(yù)計占據(jù)賽峰集團某牌號至少40%的全球市場份額。

　　05

　　機構(gòu)積極增配科創(chuàng)板個股

　　歷經(jīng)三年多建設(shè)，沿著市場化、法治化和國際化的改革方向，科創(chuàng)板不斷優(yōu)化交易機制，吸引專業(yè)機構(gòu)和長線資金流入，與國際市場的雙向開放渠道日益通暢，市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。

　　科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，專業(yè)化機構(gòu)投資者積極增配科創(chuàng)板個股。截至今年三季度末，科創(chuàng)板公司基金股東持流通股比例和持倉流通市值占比分別為23%和32%。其中，ETF指數(shù)基金規(guī)模增長尤為迅速。目前，科創(chuàng)板已建立起科創(chuàng)50指數(shù)加5個細分行業(yè)指數(shù)的指數(shù)體系，累計有30個ETF基金產(chǎn)品追蹤科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)，相關(guān)基金份額合計超過1000億，其中科創(chuàng)50ETF已成為次于滬深300ETF、中證500ETF和上證50ETF的境內(nèi)第四大寬基ETF品種，是今年吸引資金最多的指數(shù)，占今年ETF市場凈流入資金的20%。

　　同時，科創(chuàng)板主動對接國際市場，支持境內(nèi)外上市企業(yè)實現(xiàn)雙向互通，對外開放水平持續(xù)提升。目前已有11家科創(chuàng)板公司在科創(chuàng)板及香港聯(lián)交所實現(xiàn)兩地上市，百濟神州更是同時在科創(chuàng)板、香港聯(lián)交所和納斯達克三地同步上市，億華通亦通過港交所聆訊。

　　近期，杭可科技成為科創(chuàng)板首家發(fā)行GDR申請獲得瑞士證券交易所監(jiān)管局附條件批準的公司，天能股份等4家公司也發(fā)布籌劃發(fā)行GDR的相關(guān)公告。值得注意的是，50只科創(chuàng)板個股已被納入富時羅素、MSCI、標普指數(shù)三大國際指數(shù)，今年以來科創(chuàng)板外資合計交易金額占比逾10%，持有市值占比近4%。