一組數(shù)據(jù)展現(xiàn)出詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度愈發(fā)強(qiáng)大的“吸引力”：截至2023年7月底，科創(chuàng)板共有45家公司的股東完成78單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)偝山唤痤~超過(guò)401億元，成交價(jià)格平均為市價(jià)的91%。

　　在首發(fā)前股東與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的有效博弈與有序“接力”中，找到加強(qiáng)股東減持約束與“緩釋”市場(chǎng)沖擊的結(jié)合點(diǎn)，2020年7月，科創(chuàng)板創(chuàng)新推出詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度，為進(jìn)一步暢通“科技-資本-產(chǎn)業(yè)”循環(huán)趟出了一條全新的制度路徑。

　　設(shè)計(jì)上有巧思，實(shí)踐中引“行者”。隨著2022年10月，上交所對(duì)科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度進(jìn)一步優(yōu)化完善，該機(jī)制也得到市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)可。通過(guò)簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，強(qiáng)化信息披露等安排，新規(guī)發(fā)布后，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓實(shí)踐新增超40單，切實(shí)提升了市場(chǎng)主體的“獲得感”。

　　有效博弈“牽引”市場(chǎng)化約束

　　從“對(duì)弈”雙方的設(shè)置來(lái)看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度要求受讓方為具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者，與出讓方股東在信息獲取與分析、定價(jià)能力等方面能力對(duì)等，從而形成雙方間“物同所值”的“一桿秤”。

　　從成交情況看，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度下總體成交順利，也有部分認(rèn)購(gòu)不足，反映市場(chǎng)博弈較為充分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，金山辦公、石頭科技、九號(hào)公司、新風(fēng)光等多家公司出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的情況，有效報(bào)價(jià)數(shù)量遠(yuǎn)超股東擬出讓股份。如石頭科技收到有效報(bào)價(jià)50單，最終13單獲配，且獲配的受讓方均為博時(shí)基金、巴克萊銀行等知名機(jī)構(gòu)。

　　不過(guò)，受市場(chǎng)行情、公司股價(jià)波動(dòng)等因素影響，部分交易也出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)不足或終止的情況。截至目前，15單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓最終認(rèn)購(gòu)不足，占比近兩成，體現(xiàn)了具有信息優(yōu)勢(shì)的首發(fā)前股東與具備專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者之間的充分博弈。

　　市場(chǎng)人士分析，以優(yōu)勢(shì)股東“對(duì)陣”成熟投資者的機(jī)制安排，有助于加強(qiáng)減持約束，形成好公司能賣(mài)個(gè)好價(jià)格，找個(gè)好下家，而差公司難覓買(mǎi)家的市場(chǎng)化約束。

　　從實(shí)踐情況看，參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的多為質(zhì)地較好、市場(chǎng)影響較大的行業(yè)龍頭公司股票，出讓方以創(chuàng)投股東為主，受讓方為各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者。

　　具體來(lái)看，標(biāo)的股票對(duì)應(yīng)的上市公司包括刻蝕設(shè)備龍頭中微公司、低溫超導(dǎo)龍頭西部超導(dǎo)、辦公軟件龍頭金山辦公等多家行業(yè)龍頭企業(yè)，出讓方以深創(chuàng)投、紅杉資本、順為資本等知名創(chuàng)投股東為主。受讓方類(lèi)型多元化，包含公募、私募、險(xiǎn)資、QFII等，摩根大通、瑞士銀行、易方達(dá)基金、中國(guó)人壽（601628）、景林資產(chǎn)等明星機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”出現(xiàn)。

　　有序“接力”維護(hù)市場(chǎng)信心

　　詢價(jià)轉(zhuǎn)讓這一創(chuàng)新機(jī)制，為首發(fā)前股東“交棒”機(jī)構(gòu)投資者提供了平臺(tái)，有助于促進(jìn)早期風(fēng)險(xiǎn)投資人與長(zhǎng)期投資者有序“接力”，在減持的同時(shí)引入增量資金，改善科創(chuàng)公司投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，優(yōu)勢(shì)股東與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈，也推動(dòng)著詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格趨向市場(chǎng)化。

　　整體來(lái)看，目前已實(shí)施的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)格平均為市價(jià)的91%，較規(guī)則規(guī)定的七折底價(jià)提高不少，交易定價(jià)較為理性，折扣率適中。這也向市場(chǎng)傳達(dá)了股東對(duì)公司的信心，釋放出正向的價(jià)格信號(hào)。

　　從實(shí)施效果看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓在穩(wěn)定市場(chǎng)中樞、增強(qiáng)市場(chǎng)信心等方面取得了積極效果。從市場(chǎng)反應(yīng)看，股東采用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓減持，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊較小。截至目前，實(shí)施詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的45家公司披露定價(jià)提示性公告后1周、15個(gè)交易日及1個(gè)月，股價(jià)平均上漲0.92%、1.98%和0.05%；披露結(jié)果公告后1周、15個(gè)交易日及1個(gè)月，股價(jià)平均上漲0.99%、1.42%和2.12%。

　　市場(chǎng)人士表示，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓能夠促進(jìn)上市公司主動(dòng)參與博弈，協(xié)調(diào)各方股東采取詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式退出或協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)讓底價(jià)，有力維護(hù)市場(chǎng)信心。