02月27日國(guó)泰央企改革股票型證券投資基金（簡(jiǎn)稱：國(guó)泰央企改革股票，代碼001626）公布最新凈值，下跌3.16%。本基金單位凈值為1.563元，累計(jì)凈值為1.563元。

　　國(guó)泰央企改革股票型證券投資基金成立于2015-09-01，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證中央企業(yè)綜合指數(shù)*80.00% + 中證綜合債指數(shù)*20.00%”。 本基金成立以來(lái)收益56.30%，今年以來(lái)收益10.69%，近一月收益7.13%，近一年收益38.93%，近三年收益45.13%。近一年，本基金排名同類（186/697），成立以來(lái)，本基金排名同類（201/835）。

　　金融界基金定投排行數(shù)據(jù)顯示，近一年定投該基金的收益為28.35%，近兩年定投該基金的收益為35.71%，近三年定投該基金的收益為34.10%，近五年定投該基金的收益為。央企改革龍頭股有哪些？（點(diǎn)此查看定投排行）

　　基金經(jīng)理為饒玉涵，自2016年01月08日管理該基金，任職期內(nèi)收益69.52%。

　　最新定期報(bào)告顯示，該基金前十大重倉(cāng)股為常熟銀行（持倉(cāng)比例8.16% ）、恒生電子（持倉(cāng)比例6.45% ）、三花智控（持倉(cāng)比例5.91% ）、先導(dǎo)智能（持倉(cāng)比例5.85% ）、【春秋航空(601021)、股吧】（持倉(cāng)比例5.25% ）、工商銀行（持倉(cāng)比例5.04% ）、徐工機(jī)械（持倉(cāng)比例4.92% ）、貴州茅臺(tái)（持倉(cāng)比例3.98% ）、中信出版（持倉(cāng)比例3.35% ）、濰柴動(dòng)力（持倉(cāng)比例3.35% ），合計(jì)占資金總資產(chǎn)的比例為52.26%，整體持股集中度（高）。

　　最新報(bào)告期的上一報(bào)告期內(nèi)，該基金前十大重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)（持倉(cāng)比例7.99% ）、恒生電子（持倉(cāng)比例6.14% ）、常熟銀行（持倉(cāng)比例6.08% ）、中國(guó)平安（持倉(cāng)比例5.55% ）、春秋航空（持倉(cāng)比例5.48% ）、三花智控（持倉(cāng)比例5.44% ）、【白云機(jī)場(chǎng)(600004)、股吧】（持倉(cāng)比例4.40% ）、先導(dǎo)智能（持倉(cāng)比例4.28% ）、中信證券（持倉(cāng)比例3.93% ）、長(zhǎng)城汽車（持倉(cāng)比例3.29% ），合計(jì)占資金總資產(chǎn)的比例為52.58%，整體持股集中度（高）。

　　報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

　　四季度市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出震蕩上行、結(jié)構(gòu)性行情突出的特征。對(duì)外，中美貿(mào)易談判取得第一階段突破；對(duì)內(nèi)，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策成效逐步顯現(xiàn)，從資本市場(chǎng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，信心都在企穩(wěn)。一方面受益于5G建設(shè)的電子、傳媒領(lǐng)漲，另一方面在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期下，順周期的建材、有色金屬、地產(chǎn)、家電等也表現(xiàn)不錯(cuò)。與此相應(yīng)，基本面改善預(yù)期不明、有一定防御屬性的板塊則表現(xiàn)落后，如國(guó)防軍工、商業(yè)貿(mào)易、公用事業(yè)、建筑裝飾。

　　我們?cè)谒募径鹊牟僮髡w還是延續(xù)此前思路，持倉(cāng)相對(duì)均衡，既有金融、白酒等價(jià)值藍(lán)籌，也有新興領(lǐng)域的布局，前期左側(cè)布局的新能源汽車中游制造業(yè)龍頭在年末行情中表現(xiàn)較好?；诨久娴淖兓闆r，我們減持了保障型保險(xiǎn)、機(jī)場(chǎng)；增持了工程機(jī)械與重卡、消費(fèi)電子。

　　報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　國(guó)泰央企改革在2019年第四季度的凈值增長(zhǎng)率為12.24%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為4.15%。

　　管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

　　A股波動(dòng)率自2017年四季度起明顯提升，特別是2018年開(kāi)始全球金融外溢現(xiàn)象加劇，不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)，投資者對(duì)諸多因素的反應(yīng)更為敏感。我們可能正面臨歷史性轉(zhuǎn)折：僅憑技術(shù)升級(jí)無(wú)法解決沖突與矛盾，迫切需要結(jié)構(gòu)性改革。為應(yīng)對(duì)高波動(dòng)率市場(chǎng)，我們?cè)?019年采取的策略，一是更強(qiáng)調(diào)持倉(cāng)品種質(zhì)量穩(wěn)定性而非成長(zhǎng)性，降低組合波動(dòng)率；二是降低換手率以減少交易損耗，盡量做到慎思篤行。

　　經(jīng)歷前期高度分化的結(jié)構(gòu)性行情后，我們?cè)谶M(jìn)一步思考股價(jià)與基本面的關(guān)系、認(rèn)識(shí)估值體系，這也會(huì)一直貫穿我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的投資過(guò)程。就目前的具體操作而言，我們整體還是延續(xù)此前思路，一方面考慮到外部不確定性，盡量在價(jià)值藍(lán)籌為代表的核心資產(chǎn)中尋找估值與業(yè)績(jī)匹配、競(jìng)爭(zhēng)格局前景穩(wěn)固的品種；另一方面也在努力自下而上尋找轉(zhuǎn)型升級(jí)中有望突破的新經(jīng)濟(jì)代表，如低成本航空、小微銀行、新能源汽車，同時(shí)致力于擴(kuò)大能力圈。

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞逐步下移，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，過(guò)去相對(duì)容易突破之處多已完成追趕，越往后越是迫近攻堅(jiān)，僅有熱情與拼勁不夠，還需要韌性與耐心。我們也以此來(lái)要求自己，踏實(shí)沉心，努力做到扎實(shí)研究、深刻理解。

　　我們?cè)谙乱浑A段對(duì)大盤(pán)指數(shù)的判斷是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，更注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。原因：（1）本屆管理層在近年政策操作中體現(xiàn)出“夯實(shí)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)同時(shí)兼顧短期壓力”的風(fēng)格，內(nèi)政側(cè)重點(diǎn)會(huì)隨外部壓力變化而有階段性的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)；（2）戰(zhàn)略層面已較為明確，即致力于提升中國(guó)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，考慮到中國(guó)的需求已是世界級(jí)，但供給還沒(méi)有，所以接下來(lái)補(bǔ)短板的重點(diǎn)將在供給層面，如產(chǎn)業(yè)升級(jí)、金融改革。

　　重點(diǎn)關(guān)注方向：（1）金融改革，與中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球的地位相比，我國(guó)金融能力還相對(duì)偏弱，關(guān)注小微銀行、金融IT；（2）產(chǎn)業(yè)升級(jí)，初步具備世界級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)力或有望加速國(guó)產(chǎn)替代，如新能源汽車、消費(fèi)電子與半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化；（3）享受人口紅利或消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)、估值合理的行業(yè)，如低成本航空、白酒、大眾出版等；（4）央企及國(guó)企改革推進(jìn)受益的藍(lán)籌板塊和個(gè)股，包括央企、地方國(guó)企、受益于混合所有制改革的非國(guó)企。

　　本基金將一如既往地恪守基金契約，在價(jià)值投資理念的指導(dǎo)下，勤勉盡責(zé)，保持積極心態(tài)，做好大類資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)及個(gè)股選擇，注重組合的流動(dòng)性，爭(zhēng)取在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下為投資者創(chuàng)造最大的價(jià)值。