回顧近期的市場情況，似乎沒有實質(zhì)性的負面影響，但為什么市場波動很大，造成多次跳水和暴跌？那么，究竟股市怎么了，才會造成這樣的現(xiàn)象。

　　實際上，市場的擔(dān)憂主要來自情緒，情緒不僅來自國內(nèi)市場，也來自海外市場。國內(nèi)主要是流動性邊際收緊趨勢下的壓力，國外主要是美債券收益率波動引起的市場擾動。

　　具體來說，國內(nèi)擔(dān)憂主要是由流動性邊際收緊造成的。我們的短期、中和長期利率已經(jīng)好幾個月沒有調(diào)整了，實際上它們處于邊際緊縮狀態(tài)。春節(jié)前，實際上相關(guān)人士的發(fā)言被市場參與者認為是流動性可能要收緊的標志之一，此后，關(guān)于流動性收緊的擔(dān)憂層出不窮。于是，很多去年以來大幅上漲的核心資產(chǎn)，因為估值高，利潤豐厚，這時候擔(dān)憂開始蔓延，倉位和股份開始階段性調(diào)整，于是市場迎來了階段性調(diào)整。

　　股市怎么了，可以指出市場波動不僅僅與國內(nèi)有關(guān)。海外市場壓力主要是由美債券收益率上升造成的。自我們的陸股通開業(yè)以來，外資頭寸相對較高的公司與美股市的走勢之間一直存在高度相關(guān)性。如果美債券收益率上升，將會影響美股市的壓力，進而對國內(nèi)外資本頭寸相對較高的公司造成干擾。此外，美債券收益率的上升意味著實際融資成本略高。那么很多高估值的資產(chǎn)會有壓力，一些之前有較大浮動利潤或者高杠桿的資產(chǎn)會有壓力，會以特定的目標進行結(jié)算?？蛇x消費、科技、通信等部分股票被高估。高對利率上行敏感，所以會迎來短期快速下跌。

　　但縱觀歷史上流動性收緊的具體情況，雖然整體跌幅有多有少，但對市場結(jié)構(gòu)并沒有實質(zhì)性的影響，尤其是即使在流動性收緊的初期，對牛市結(jié)構(gòu)也沒有明顯的影響，所以這種擔(dān)憂可以稍微減輕。至于美債券的收益率，從2008年到現(xiàn)在，在歷史上幾個時期的收益率都比較高，雖然也是漲的少跌的多，但是沒有明確的證據(jù)表明指數(shù)一定要跌。

　　因此，當前市場的表現(xiàn)必須回到我們的股市本身以及它自己的支持和推動。目前全球經(jīng)濟正在復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟正在加速，市場支撐依然明顯。另一方面，海外整體流動性寬松，國內(nèi)流動性保持穩(wěn)定，足以繼續(xù)支撐市場上行勢頭。所以我認為牛市格局并沒有改變，目前的安排只是中在牛市格局中的自發(fā)行為，也是外界因素干擾下的正常風(fēng)格調(diào)整。隨著海外逐漸企穩(wěn)，國內(nèi)上市公司盈利回升，市場盤整局面有望逐漸告一段落，進而迎來新的上行趨勢。

　　在美債務(wù)長期收益率恢復(fù)期間，市場風(fēng)格特征明顯，即大宗商品優(yōu)于股票資產(chǎn)，價值股優(yōu)于成長股，小盤股優(yōu)于大盤股。所以現(xiàn)階段結(jié)合市場表現(xiàn)，可以繼續(xù)關(guān)注有色金屬等商品的低吸機會；同時，在經(jīng)濟復(fù)蘇的后期，可以關(guān)注歷史表現(xiàn)較強的金融(周期)和消費類品種，重點關(guān)注估值較低的藍籌股品種，如銀行和中字。

　　總的來看，市場波動巨大，股市怎么了，其實和外國的金融市場也有著一定的聯(lián)系。