2021年10月，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為41.8，較上月上升0.3個(gè)點(diǎn)；先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個(gè)點(diǎn)；一致指數(shù)為90.4，較上月回落3.9個(gè)點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間出現(xiàn)增長(zhǎng)，盡管如此，不排除未來(lái)一段時(shí)間指數(shù)下行的可能性。

　　產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間保持微幅增長(zhǎng)

　　2021年9月，中國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示為41.8，較上月增長(zhǎng)0.3個(gè)點(diǎn)，總體看，本月景氣指數(shù)在“正?！眳^(qū)間出現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。

　　在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12項(xiàng)指標(biāo)中，M2、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、十種有色金屬產(chǎn)量、營(yíng)業(yè)收入、發(fā)電量、有色金屬進(jìn)口額及有色金屬出口額等9項(xiàng)指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)及利潤(rùn)總額共2項(xiàng)指標(biāo)位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標(biāo)過(guò)低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額指標(biāo)位于“偏冷”區(qū)間。

　　先行合成指數(shù)保持微幅回落

　　2021年10月先行指數(shù)75.2，較上月回落0.4個(gè)點(diǎn)。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)先行指數(shù)的7個(gè)指標(biāo)中，M2、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、家電產(chǎn)量及有色金屬進(jìn)口額等5項(xiàng)指標(biāo)位于“正?！眳^(qū)間；LMEX指數(shù)指標(biāo)位于“偏熱”區(qū)間（受疫情影響去年同期指標(biāo)過(guò)低所致）；有色金屬固定資產(chǎn)月投資額位于“偏冷”區(qū)間。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，同比來(lái)看，3項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)增長(zhǎng)，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是42.8%、8.1%和8.9%；環(huán)比來(lái)看，4項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)增長(zhǎng)，分別是LMEX指數(shù)、M2和商品房銷售面積，增幅分別是0.4%、0.6%和0.7%。

　　國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)面臨較大下行壓力

　　國(guó)際方面，10月份受疫情不斷反復(fù)的影響，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)出不同的走勢(shì)。美國(guó)擴(kuò)張程度回落，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的10月制造業(yè)PMI錄得60.8，較前值回落0.3個(gè)點(diǎn)，三季度以來(lái)由于病毒變異導(dǎo)致的一波新冠疫情使得供應(yīng)緊張局勢(shì)進(jìn)一步惡化，抑制了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速降至一年多來(lái)的最低水平。雖然如此，但值得注意的是，美國(guó)制造業(yè)連續(xù)17個(gè)月位于景氣區(qū)間。歐元區(qū)連續(xù)4個(gè)月增速放緩，在高物價(jià)、尚未完全恢復(fù)的供應(yīng)鏈和交通運(yùn)輸以及疫情反復(fù)等因素的影響下，生產(chǎn)、新訂單、新出口和就業(yè)指數(shù)均繼續(xù)出現(xiàn)較大程度的放緩，其中生產(chǎn)指數(shù)為16個(gè)月以來(lái)新低，新訂單和新出口指數(shù)均降至今年1月以來(lái)最低。英國(guó)由于國(guó)內(nèi)需求快速恢復(fù)，新訂單和就業(yè)指數(shù)的大幅上漲，新訂單接踵而至，就業(yè)指數(shù)創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)新高。亞洲方面，日本和東盟制造業(yè)PMI增速創(chuàng)新高，韓國(guó)大幅放緩。日本10月制造業(yè)PMI錄得53.2，創(chuàng)6個(gè)月新高，并連續(xù)擴(kuò)張9個(gè)月。

　　國(guó)內(nèi)方面，10月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)。隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成效繼續(xù)顯現(xiàn)，保供穩(wěn)價(jià)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度在加大，當(dāng)月主要宏觀指標(biāo)總體上處于合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生保障有力有效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，當(dāng)月主要指標(biāo)同比增速有升有落。從兩年平均看，多數(shù)指標(biāo)均有所加快。10月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張步伐有所放緩。其中制造業(yè)PMI受電力供應(yīng)仍然緊張、部分原材料價(jià)格高位上漲等因素影響，降至49.2%。制造業(yè)表現(xiàn)出供需兩端進(jìn)一步放緩、價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上升、進(jìn)出口指數(shù)小幅回升、高技術(shù)和裝備制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張和大型企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定等五個(gè)特點(diǎn)。據(jù)11月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)：一是工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升，其中全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，兩年平均增長(zhǎng)5.2%；二是高技術(shù)和裝備制造業(yè)帶動(dòng)作用持續(xù)增強(qiáng)；三是近八成消費(fèi)品行業(yè)生產(chǎn)有所加快；四是工業(yè)出口保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。雖然當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)增速雖有所回升，但工業(yè)發(fā)展仍面臨較多困難和不確定性，工業(yè)品價(jià)格高位運(yùn)行，中下游行業(yè)、私營(yíng)和中小微企業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)尚不牢固，產(chǎn)業(yè)鏈堵點(diǎn)依然明顯。

　　產(chǎn)業(yè)方面，有色金屬行業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，主要金屬產(chǎn)量同比回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份十種常用有色金屬產(chǎn)量為525.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%。其中精銅產(chǎn)量為85.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%；原鋁產(chǎn)量為313.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%。市場(chǎng)方面，10月上旬全球通貨膨脹擔(dān)憂持續(xù)升溫，市場(chǎng)保值避險(xiǎn)需求增加，提振大宗商品價(jià)格；同時(shí)上游原料供應(yīng)偏緊，疊加國(guó)內(nèi)電力緊張及限電限產(chǎn)，冶煉產(chǎn)量受到限制，同時(shí)全球各金屬品種加速去庫(kù)存化，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺擔(dān)憂升溫，支撐銅鋁等金屬價(jià)格大幅上漲。不過(guò)隨后，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃縮減QE令美元指數(shù)走強(qiáng)，并且中國(guó)發(fā)改委大力調(diào)控煤炭?jī)r(jià)格，使得電力成本回落，加之需求端表現(xiàn)乏力，國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)回升，銅價(jià)承壓回落。以銅為例，當(dāng)月，LME當(dāng)月和三個(gè)月期銅均價(jià)分別為9777美元/噸和9634美元/噸，同比分別上漲45.9%和43.5%，環(huán)比分別上漲4.9%和3.3%。內(nèi)盤滬銅整體與外盤走勢(shì)相一致，10月滬銅主力合約最高上探至76700元/噸，之后逐步回落，月內(nèi)滬銅重心主要運(yùn)行于68800-76700元/噸區(qū)間。鋁的情況與銅基本類似，上旬多頭情緒繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)氛圍，看漲呼聲空前高漲，滬鋁主連最高至24765元/噸，創(chuàng)歷史新高。但自10月12日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，規(guī)定有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，燃煤發(fā)電電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)交易在“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”范圍內(nèi)形成上網(wǎng)電價(jià)。之后的19日國(guó)家發(fā)改委組織重點(diǎn)煤炭企業(yè)、中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)召開今冬明春能源保供工作機(jī)制煤炭專題座談會(huì)，研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)施干預(yù)措施。以動(dòng)力煤為首的大宗商品價(jià)格大幅下挫，受此影響，主要有色金屬品種亦大幅回落，截至到10月底，滬鋁主力合約最低降至19200元/噸。

　　考慮到美聯(lián)儲(chǔ)已于11月開始縮債（Taper）進(jìn)程，加之我國(guó)繼續(xù)實(shí)施保供穩(wěn)價(jià)政策，在此前提下，預(yù)計(jì)未來(lái)有色金屬的價(jià)格上漲壓力逐步緩解。我們認(rèn)為，近期有色金屬景氣指數(shù)仍將在“正?！眳^(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但值得關(guān)注的是整個(gè)行業(yè)面臨較大下行壓力。（張念執(zhí)筆）

　　附注：

　　1.有色金屬產(chǎn)業(yè)先行合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：先行指數(shù)）用于判斷有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的近期變化趨勢(shì)。該指數(shù)由以下7項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：LMEX指數(shù)、M2、家電產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量、商品房銷售面積、有色金屬產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)月投資額、有色金屬產(chǎn)品進(jìn)口額。

　　2.有色金屬產(chǎn)業(yè)一致合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：一致指數(shù)）反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。該指數(shù)由以下5項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)利潤(rùn)總額、有色金屬產(chǎn)品出口額。

　　3.有色金屬產(chǎn)業(yè)滯后合成指數(shù)（簡(jiǎn)稱：滯后指數(shù)）與一致指標(biāo)一起主要用來(lái)監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的趨勢(shì)，起到事后驗(yàn)證的作用。由以下3項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成：規(guī)模以上有色金屬企業(yè)職工人數(shù)、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)產(chǎn)成品資金（期末占用額）、規(guī)模以上有色金屬企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。

　　4.綜合景氣指數(shù)反映當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號(hào)圖把產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)分為5個(gè)級(jí)別，“紅燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，“黃燈”表示經(jīng)濟(jì)偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)偏冷，“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)冷。對(duì)單項(xiàng)指標(biāo)燈號(hào)賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個(gè)燈區(qū)顯示。綜合景氣指數(shù)由12項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。

　　5.編制指數(shù)所用各項(xiàng)指標(biāo)均經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

　　6.每月都將對(duì)以前的月度景氣指數(shù)進(jìn)行修訂。當(dāng)時(shí)間序列加入最新的一個(gè)月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會(huì)或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動(dòng)修正的結(jié)果。

　　7.有色金屬產(chǎn)業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉壓延及加工業(yè)。為便于分析，編制有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)時(shí)，暫未包括獨(dú)立黃金企業(yè)的數(shù)據(jù)。